董明珠创富记 任建新 斑马消费 没有格力电器就没有今天的董明珠，没有董明珠也没有今天的格力。 在格力电器的30年，董明珠从一个业务员，最终成为身价百亿的富豪。 她的人生无法复制。 A 丈夫的早逝，是董明珠人生的一个重大转折。 1990年，她辞掉在家乡南京的稳定工作，南下珠海进入格力电器（000651.SZ）成为了一名基层业务员。 凭着身上与生俱来的狠劲，董明珠相继帮格力拿下了安徽和南京市场。 上世纪90年代初，中国空调市场正处于草莽时期、群雄逐鹿，春兰空调是当时绝对的市场霸主。 然而，春兰并没有抓住机会，继续巩固在空调行业的地位，而是醉心多元化，相继进入冰箱、洗衣机，甚至摩托车、卡车等领域，中国空调行业的市场格局就此开始改写。 格力电器虽诞生于中国最早经济特区之一的珠海，但国企身份的禁锢，让人其早期发展困难重重。 危机在1994年一触即发。当年，格力电器大量骨干业务员遭到同行高薪挖角，但董明珠顶住诱惑，选择留了下来。 自身的坚持和在销售方面的惊人天赋，董明珠很快得到了公司的重用，被委任为经营部部长，这距她进入格力电器才不过4年。 到格力电器1996年上市时，董明珠以销售公司经理身份位列公司高管层，当年她已42岁。 B 当时，格力电器虽然已是年利润过亿的企业，但没有给高管们开出高额的薪酬。直到2002年，公司进行经营者年薪制改革，董明珠才首次拿到了30万年薪。 这一薪酬水平维持了3年，到2005年涨至55万元，两年后突破百万。 外界皆知，董明珠在格力电器得到重用，除自身能力之外，与前任领导朱江洪的赏识不无关系。 2001年，格力电器原董事长苏结宏退休，总经理朱江洪顺势上位，接任董事长之职。同时，一直担任副总经理的董明珠被选为董事，接任总经理。 随着职位的提升以及格力电器经营水平的不断提高，董明珠的薪酬水平也随之水涨船高。 2009年薪酬突破200万元；2011年突破400万元；2014年一跃至720万元；2018年达到960万元。 斑马消费初步统计，最近十年（2009-2018）董明珠从格力电器领取的薪酬总额为5357万元（含税）。 C 截至今年三季度末，董明珠直接持有格力电器4448.85万股，占公司总股本的0.74%，位列第七大股东。 格力电器上市之初，董明珠作为销售公司经理，仅持有500股公司股份。因为转股、配股等因素，到2001年末，她的持股数是5070股。 2006年格力电器实施股改和股权激励，作为总经理的董明珠，持有公司的股份数开始大幅升上。到该年末，其持股数已增至225.97万股。 其后几年，因股权激励、分红等，到2010年末，董明珠的持股数已超过2000万股。 之后，格力电器分红转股以及自身连续增持，到2015年，她持有的公司股份突破4000万股，当年，她以4382.05万股持股、占总股本的0.73%，首次跻身公司前十大股东，位列第九。 格力电器向来分红豪爽，最近十年，除2017年外，公司年年分红，从未让股东失望。 斑马消费统计，最近十年，董明珠从格力电器获得的现金分红约为3.8亿元（含税）。 D 2012年朱江洪退休，董明珠顺利接班，正是带领格力电器进入“董明珠时代”。 在总经理任上，她和朱江洪密切配合，用十年时间，带领格力电器实现了营业规模从百亿元到千亿的跨越。 在她掌盘格力电器之后，6年间从一千亿升至两千亿，稳固了格力全球第一空调品牌的市场地位。 作为从国企中成长起来的企业家，董明珠始终棱角分明，身上丝毫没有国企领导惯有的“圆融”。 她作风强硬，无论对内还是对外。 她手撕一众同行，生动阐释了什么叫“同行是冤家”。 她用格力电器的发展，树立了自己在公司内外的绝对权威，她甚至公开表示，“我从不会认错，因为我从没做错过。” 在格力电器，只要是她作出的重大决定，都会得到股东的强烈拥护。 但在2016年收购珠海银隆一案上，却遭到了中小股东的强烈反对，以至于董明珠在股东会上几近失态，当场发飙。 或许是真正看中了银隆的发展前景，抑或是想通过另一种方式证明自己决定的正确性。格力电器收购银隆失败后，董明珠自掏腰包10亿元入股银隆。企查查显示，董明珠目前持有银隆新能源公司17.46%，为第二大股东。 正式进入银隆之后，董明珠才发现这家公司有太多坑，公司股权持续被冻结，董明珠紧急派自己人接盘。即便如此，她仍表示不会对入股银隆后悔。 也正是在入股银隆之后，2017年，董明珠将自己所持格力电器股份几近全部质押。 E 外界盛传，董明珠入股银隆汽车，是为了自己即将到来的退休生活提前布局，这一年她已63岁。 整个2017年到2018年，董明珠在格力电器的去留，受到投资者的持续关注。到2018年5月，这届董事会任期将满，已64岁的董明珠是否会像自己的前两任一样从公司退休？ 而在此之前，董明珠突然被免去格力集团董事长，这也被外界解读为她将从格力退休的信号。 董事会超期服役长达半年之后，今年1月，65岁的董明珠再获连任。 随即，在今年4月，格力集团推动格力电器的的混改。经过近10个月的博弈，高瓴资本旗下珠海明骏终于以416亿元拿下格力电器的15%股份，成为第一大股东。 这笔股权转让，期间曾生出波折。外界盛传，最大的问题可能就出现在高瓴与董明珠为首的格力电器管理层没有最终谈妥。 最新公布的股权转让进展，让本次交易最终尘埃落定，格力电器将变成无实际控制人，董明珠等管理层将获得更大的话语权，董明珠个人成为最大赢家。 媒体估算，本次股权转让之后，董明珠直接和间接持有的格力电器股份将达到2.4055%。 格力电器混改落地，公司股价持续上涨，以最新的市值计，董明珠的个人身家已达到90亿元。[详情]

　　格力电器近417亿元股份转让“靴子”落地 电器将无控股股东 来源：金融时报 本报记者 杨毅 历时近8个月，格力电器股份转让靴子终于落地。12月2日晚间，珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力电器”）发布公告称，12月2日，公司控股股东珠海格力集团有限公司（以下简称“格力集团”）与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”）签署股份转让协议，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份，占格力电器总股本的15%，合计转让价款为416.62亿元。本次权益变动后，上市公司格力电器将变更为无控股股东和实际控制人。 公开资料显示，珠海明骏身后的高瓴资本，此前曾投资腾讯、京东、药明康德等诸多明星企业。高瓴资本的入主以及混改的落地，无疑将助推格力电器的机制完善及业务拓展。 珠海明骏受让格力电器15%股份 资本市场关注已久的格力电器股权转让事件最终落地，珠海明骏身后的高瓴资本入围。 今年4月格力电器突然发布公告称，公司控股股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式，协议转让其持有的格力电器15%的股份。 为了更好地完成公开征集转让工作，格力电器于5月22日召开意向投资者见面会。当日，共有25家机构投资者派出代表参加此次见面会，包括淡马锡控股、高瓴资本、厚朴投资、博裕资本等知名机构。 最终仅有高瓴资本及厚朴投资两家报名。9月2日，格力电器公告称，公开征集期内，共有两家意向受让方向格力集团提交了受让申请材料，并足额缴纳相应的缔约保证金，分别为珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）以及格物厚德股权投资（珠海）合伙企业（有限合伙）与另一家公司组成的联合体。 10月28日，格力集团函告格力电器，经评审委员会对参与本次公开征集的意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏为最终受让方。 12月2日晚间，格力电器公告称，12月2日格力集团与珠海明骏签订《珠海格力集团有限公司与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）关于珠海格力电器股份有限公司15%股份之股份转让协议》（以下简称“《股份转让协议》”），格力集团向珠海明骏转让持有的格力电器9.02亿股股份，合计转让价款为416.62亿元。 珠海明骏由珠海贤盈、珠海博韬、高瓴瀚盈、珠海熠辉和格臻投资等合伙人组成，各合伙人之间亦有交叉持股。珠海明骏是国内知名创投机构高瓴资本参与此次格力混改的受让主体，而珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“格臻投资”）的18位出资人，大多是格力电器总裁助理以上的核心高管层。 根据12月2日公告，在《股份转让协议》签署之前，珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙）作为格力电器管理层实体与珠海明骏上层权益持有人珠海高瓴股权投资管理有限公司等3家公司签署了合作协议，对本次交易维护上市公司管理层稳定的相关措施及上市公司管理层合作的具体方案进行了约定。 另外，从本次收购的资金来源看，珠海明骏的资金来源于自有资金和来自银行贷款的自筹资金。其自有资金为218.5亿元，来源为珠海明骏的各合伙人的出资，其中，珠海博韬出资比例达77%，格臻出资为6.38%。 在家电行业分析师洪仕斌看来，能设计出这么一份与格力电器管理层的合作方案，高瓴资本不愧是投资界高手。在珠海明骏的GP（普通合伙人）层面，给予由格力电器管理层组成的格臻投资公司很大的话语权，而在珠海明骏的LP（有限合伙人）层面，格臻投资公司的认缴出资额不到7%，充分保障了珠海明骏其他LP的权益。 数个突破式的股权转让安排 12月3日，格力电器股票大涨5.35%，当日收盘价为每股60.8元，4日开盘后股价继续上扬，市场期待着高瓴资本能为格力电器带来更多的聚变反应。 天风证券分析师蔡雯娟认为，本次股权转让的交易结构安排中，存在诸多突破式的安排，包括受让方出资结构中存在融资结构，格力实现无实际控制人，转让条款保障股权结构稳定。这样的股权结构安排有助于协调与保障格力在中短期的财务目标以及企业长期的稳定发展。 本次权益变动将导致格力电器无控股股东和实际控制人，现代企业治理结构模型初显。公告显示，本次权益变动后，格力电器除深港通（陆股通）外的前三大股东分别为珠海明骏（持股15.00%）、河北京海担保投资有限公司（持股8.91%）、格力集团（持股3.22%）。珠海明骏作为格力电器第一大股东，与第二大股东持股比例差距仅为6.09%，且珠海明骏与上市公司其他股东之间不存在一致行动、表决权委托、股份代持等安排。上市公司任一股东实际可支配的上市公司表决权份额均无法对上市公司股东大会决议产生重大影响。任一股东依其可实际支配的上市公司股份表决权，无法控制上市公司的重大经营决策，亦无法决定上市公司董事会半数以上成员的选任。 格力电器多次在公告中表示，本次股份转让系珠海市国资委稳妥有序推进国有企业混合所有制改革，进一步激发企业活力、优化治理结构，推动格力电器稳定快速发展而提出的战略安排。珠海明骏则在公告中表示，本次权益变动的目的系看好上市公司所从事业务未来的持续稳定发展，认可格力电器的长期投资价值，旨在进一步改善格力电器法人治理结构，提升上市公司质量。 高瓴资本是VC/PE市场上的老牌投资机构。公开资料显示，高瓴资本成立于2005年，投资覆盖TMT、消费零售、医疗健康、企业服务、能源与制造业等领域，涵盖种子投资、风险投资，私募股权投资、上市公司投资以及并购投资等股权投资的全部阶段，投资案例包括百度、腾讯、京东等。 虽然本次公告尚未披露高瓴资本如何为格力电器带来产业赋能的更多细节内容，但参照此前高瓴资本自身强大的互联网运营能力以及其他的成功案例，未来双方具体的、有效的合作方案值得期待。 PE/VC做扎根于实体经济的创新资本 高瓴资本入主格力电器或将成为PE行业的又一经典案例。事实上，私募基金行业作为多层次资本市场的有机组成部分，在支持创新创业、服务实体经济、满足社会财富管理需求等方面发挥了重要作用。中国证券投资基金业协会（以下简称“基金业协会”）秘书长陈春艳12月2日在2019中国企业家博鳌论坛圆桌会议上表示，私募股权和创投基金在落实国家创新驱动战略和服务实体经济方面发挥着重要的作用。 我国创业投资和私募股权投资行业一直扎根于服务实体经济，致力于支持中小企业，特别是高新技术企业的发展。过去20年，中国的大多数科技型企业，例如阿里巴巴、腾讯等知名新经济企业，在早期阶段都曾获得天使投资。近年来，我国私募基金行业发展迅速。基金业协会数据显示，截至2019年9月底，私募股权、创业投资基金的规模为9.38万亿元，在基金业协会存续登记的私募股权、创业投资基金管理人有14802家，管理基金数量达到35492只。 如今，创业投资和私募股权投资基金更是成为支持中国科创企业的中坚力量。今年7月22日，科创板正式迎来首批25家上市公司。统计显示，这25家科创板企业中，共有23家企业背后得到了私募股权投资基金的支持，占比达92.0%。 日前，证监会公布的关于政协十三届全国委员会第二次会议第2567号提案答复的函显示，私募基金行业的投资和服务对象绝大多数是民营企业，相对于间接融资，私募基金尤其是股权和创业投资基金在扶持中小企业和高新技术企业发展方面具有天然优势和更为广阔的发展空间，私募基金行业的健康发展对促进民间投资将起到更加重要的作用。[详情]

　　原标题：解局董明珠与高瓴资本城下之盟 格力“无实控人”架构开启 值得注意的是，高瓴资本与格力电器管理层达成一系列股权激励与入股投资协议，也给企业并购市场带来不小的冲击。 “未来，如何弥合被收购企业管理层与收购方的利益分配矛盾，将成为企业股权投资并购环节的一大新挑战。” “董明珠赢得了一场关键战役。”一位熟悉逾400亿元格力电器股权争夺战的PE机构人士向21世纪经济报道记者直言。 12月2日，格力电器公告表示，控股股东格力集团与高瓴资本旗下珠海明骏签署股份转让协议，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器15%股份，转让价款高达约416.62亿元。 值得注意的是，董明珠等格力电器管理层还与珠海明骏签订一系列协议，一是高瓴及管理层实体，及其关联方还同时承诺，将不谋求格力电器实际控制权。二是高瓴资本同意给予格力电器管理层不超过4%上市公司股份的股权激励计划。三是董明珠等格力电器管理团队旗下格臻投资将分别收购珠海毓秀（格力电器收购项目的GP管理公司）股权与珠海贤盈有限合伙份额、以及认缴珠海明骏的有限合伙份额，确保格力电器管理团队也能从格力电器未来业绩增长与股权增值中获得相应投资回报。 这位PE机构人士坦言，这三份协议内容，与当时格力电器管理团队及厚朴投资围绕入股格力电器所达成的共识“相差不多”，某种程度宣告董明珠成功说服高瓴资本接受当时厚朴投资给予的入股条件。而各方都不谋求格力电器实际控制权，意味着格力电器进入“无实控人”时代，反而提升格力电器现有管理团队在企业经营决策过程的话语权。 “对高瓴资本而言，这并非坏事。因为格力电器管理团队的稳定，以及与大股东形成信任关系，是确保这笔逾416亿元投资项目获得成功的最大基石。”他指出，目前高瓴资本内部相当看好格力电器这项投资，通过协助格力电器提升智能化生产，电商营销，供应链物流效率等，认为格力电器将呈现超出预期的业绩增长前景。 21世纪经济报道记者多方了解到，在10月28日格力电器公告宣布高瓴资本旗下珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为格力电器15%股权转让的最终受让方后，当时高瓴资本尚未与董明珠团队开展深入沟通。双方之所以能在短短一个月期间达成上述共识，主要原因是高瓴资本满足了董明珠团队的三大诉求：一是不得将格力电器股票，以及珠海明骏份额出售给格力电器竞争对手。二是在企业架构层面赋予格力电器管理团队较大的企业管理决策话语权。三是给予格力电器管理团队一定比例的股权激励，激发团队更强的干劲创造更好业绩。 多位PE机构负责人持类似观点，认为董明珠及其管理团队，是这笔逾400亿元股权争夺战的最大赢家。而高瓴资本与董明珠团队达成的一系列协议，也给当前企业并购谈判带来不小的冲击。 一位正运作企业并购的PE机构合伙人透露，在看到高瓴资本赋予格力电器更大企业管理决策话语权与股权激励后，一些被收购企业管理层也提出希望能获得类似的待遇，这让他们感到相当为难。“未来，如何弥合被收购企业管理层与收购方的利益分配矛盾，将成为企业股权投资并购环节的一大新挑战。” 高瓴资本的“让步”与“共赢” “事实上，我们起初都认为厚朴投资稳操胜券。”上述熟悉逾400亿元格力电器股权争夺战的PE机构人士透露，在厚朴投资与高瓴资本成为格力电器15%股权争夺战的最后两家竞争者后，格力电器管理团队其实相当倾心厚朴投资。 这背后，是厚朴投资与董明珠团队围绕入股格力电器达成某些“共识”，包括在企业架构层面赋予董明珠团队更大的企业管理决策话语权，以及给予董明珠团队相当可观的股权激励计划等。 “此外，由于美的电器是高瓴资本此前发行PE基金产品的出资人，因此格力电器管理团队担心美的电器可能会通过LP身份获悉格力电器未来经营策略与产品技术研发进展等企业重要信息。”他透露。 不过，高瓴资本获得当地政府部门的青睐推荐，令它成功实现“后来居上”。 10月28日，格力电器公告称，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定高瓴资本旗下珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为格力电器15%股权转让的最终受让方。 “当时我们都很惊讶，原以为厚朴投资胜出没有悬念。”一位格力电器人士此前接受记者采访时表示。在他看来，高瓴资本之所以能胜出，与其长期持有格力电器股票（更像是长期投资者），以及其私有化百丽，通过企业改造令百丽重新焕发活力等成功案例有着密切关系。 “更重要的是，评审委员会认为当前对格力电器未来发展最大的制约，是企业对未来零售市场变化，比如90后，00后消费习惯缺乏全面的掌握，而高瓴资本与腾讯、京东等互联网企业的深厚关系，有助于帮助格力电器成功填补这块短板，确保业绩高成长态势可持续。”一位了解内情的知情人士透露。对高瓴资本而言，入股后的谈判考验随之来临——在赢得格力电器15%股权后，高瓴资本方面尚未与董明珠团队开展深入沟通。 21世纪经济报道记者多方了解到，其间高瓴资本尝试通过各种渠道与董明珠团队开展沟通，最初效果不够理想。原因是董明珠团队心存两大顾虑，一是担心高瓴资本“承载”当地国资委等部门的意愿，以企业实际控制人身份“干涉”格力电器具体经营管理决策，二是担心高瓴资本与美的电器的关系，可能导致格力电器重要经营策略“外泄”。 所幸的是，高瓴资本的一系列努力，最终让后者吃了定心丸。 比如高瓴资本在与董明珠团队谈判过程，做出某些让步，包括不谋求企业实际控股权，以及在给予股权激励计划同时还允许格力电器管理团队入股收购主体GP公司与相关基金份额，让董明珠团队既能充分了解具体的出资人身份（是否存在竞争对手），又能从企业业绩增长与股权增值过程获得可观投资回报。 “对高瓴资本而言，这些让步其实是值得的。因为格力电器管理团队稳定，以及其与新股东保持良好的信任机制，是确保格力电器未来业绩持续高成长的最大基石。这也给高瓴资本向格力电器提供一系列增值服务奠定良好的基础。”上述知情人士认为。 更多被并购企业谋求“入股投资利益” 值得注意的是，高瓴资本与格力电器管理层达成一系列股权激励与入股投资协议，也给企业并购市场带来不小的冲击。 上述正在运作企业并购的PE机构合伙人称，目前他们正运作收购一家人工智能技术研发的高科技公司，等相关技术成功孵化后再高价卖给一家上市公司。但这家人工智能企业管理团队在3日向他们提出，能否借鉴高瓴资本与格力电器管理层的协议，允许他们也参与认购并购主体（即PE基金）小部分份额与GP公司一定比例股权，让企业管理团队也能从未来企业溢价出售过程获得可观的投资回报。 “这让我们相当为难。”他透露。一方面，PE基金管理团队得让出一部分管理费与超额投资利润分红收益，在心理层面难以接受。另一方面，部分基金出资人LP会怀疑PE基金与被收购企业存在内幕交易，反而降低LP对GP的信任感。 “现在问题是，若我们不答应这些新条件，这笔收购可能就无果而终。”这位PE机构合伙人感慨说。 多位PE机构负责人坦言，这也是未来企业并购市场将面临的一大新挑战，因为董明珠团队与高瓴资本所达成的协议，有可能会改变当前企业并购的游戏规则。比如以往企业并购主要由资本收购方与企业股东方主导，如今一些强势的企业管理团队也可以深入参与企业并购谈判过程，甚至对资本收购方提出各类诉求。 在他们看来，高瓴资本的做法，或许给妥善解决这项新挑战提供了借鉴，比如通过确保企业管理团队稳定并形成彼此的信任机制，资本市场很快给予积极回应。截至12月4日收盘时，格力电器股价收盘价为62.58元/股，较其入股价46.17元/股高出约26%，即高瓴资本这项投资已浮盈约26%。  [详情]

　　原标题：解局董明珠与高瓴资本城下之盟格力“无实控人”架构开启 值得注意的是，高瓴资本与格力电器管理层达成一系列股权激励与入股投资协议，也给企业并购市场带来不小的冲击。 “未来，如何弥合被收购企业管理层与收购方的利益分配矛盾，将成为企业股权投资并购环节的一大新挑战。” “董明珠赢得了一场关键战役。”一位熟悉逾400亿元格力电器股权争夺战的PE机构人士向21世纪经济报道记者直言。 12月2日，格力电器公告表示，控股股东格力集团与高瓴资本旗下珠海明骏签署股份转让协议，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器15%股份，转让价款高达约416.62亿元。 值得注意的是，董明珠等格力电器管理层还与珠海明骏签订一系列协议，一是高瓴及管理层实体，及其关联方还同时承诺，将不谋求格力电器实际控制权。二是高瓴资本同意给予格力电器管理层不超过4%上市公司股份的股权激励计划。三是董明珠等格力电器管理团队旗下格臻投资将分别收购珠海毓秀（格力电器收购项目的GP管理公司）股权与珠海贤盈有限合伙份额、以及认缴珠海明骏的有限合伙份额，确保格力电器管理团队也能从格力电器未来业绩增长与股权增值中获得相应投资回报。 这位PE机构人士坦言，这三份协议内容，与当时格力电器管理团队及厚朴投资围绕入股格力电器所达成的共识“相差不多”，某种程度宣告董明珠成功说服高瓴资本接受当时厚朴投资给予的入股条件。而各方都不谋求格力电器实际控制权，意味着格力电器进入“无实控人”时代，反而提升格力电器现有管理团队在企业经营决策过程的话语权。 “对高瓴资本而言，这并非坏事。因为格力电器管理团队的稳定，以及与大股东形成信任关系，是确保这笔逾416亿元投资项目获得成功的最大基石。”他指出，目前高瓴资本内部相当看好格力电器这项投资，通过协助格力电器提升智能化生产，电商营销，供应链物流效率等，认为格力电器将呈现超出预期的业绩增长前景。 21世纪经济报道记者多方了解到，在10月28日格力电器公告宣布高瓴资本旗下珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为格力电器15%股权转让的最终受让方后，当时高瓴资本尚未与董明珠团队开展深入沟通。双方之所以能在短短一个月期间达成上述共识，主要原因是高瓴资本满足了董明珠团队的三大诉求：一是不得将格力电器股票，以及珠海明骏份额出售给格力电器竞争对手。二是在企业架构层面赋予格力电器管理团队较大的企业管理决策话语权。三是给予格力电器管理团队一定比例的股权激励，激发团队更强的干劲创造更好业绩。 多位PE机构负责人持类似观点，认为董明珠及其管理团队，是这笔逾400亿元股权争夺战的最大赢家。而高瓴资本与董明珠团队达成的一系列协议，也给当前企业并购谈判带来不小的冲击。 一位正运作企业并购的PE机构合伙人透露，在看到高瓴资本赋予格力电器更大企业管理决策话语权与股权激励后，一些被收购企业管理层也提出希望能获得类似的待遇，这让他们感到相当为难。“未来，如何弥合被收购企业管理层与收购方的利益分配矛盾，将成为企业股权投资并购环节的一大新挑战。” 高瓴资本的“让步”与“共赢” “事实上，我们起初都认为厚朴投资稳操胜券。”上述熟悉逾400亿元格力电器股权争夺战的PE机构人士透露，在厚朴投资与高瓴资本成为格力电器15%股权争夺战的最后两家竞争者后，格力电器管理团队其实相当倾心厚朴投资。 这背后，是厚朴投资与董明珠团队围绕入股格力电器达成某些“共识”，包括在企业架构层面赋予董明珠团队更大的企业管理决策话语权，以及给予董明珠团队相当可观的股权激励计划等。 “此外，由于美的电器是高瓴资本此前发行PE基金产品的出资人，因此格力电器管理团队担心美的电器可能会通过LP身份获悉格力电器未来经营策略与产品技术研发进展等企业重要信息。”他透露。 不过，高瓴资本获得当地政府部门的青睐推荐，令它成功实现“后来居上”。 10月28日，格力电器公告称，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定高瓴资本旗下珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为格力电器15%股权转让的最终受让方。 “当时我们都很惊讶，原以为厚朴投资胜出没有悬念。”一位格力电器人士此前接受记者采访时表示。在他看来，高瓴资本之所以能胜出，与其长期持有格力电器股票（更像是长期投资者），以及其私有化百丽，通过企业改造令百丽重新焕发活力等成功案例有着密切关系。 “更重要的是，评审委员会认为当前对格力电器未来发展最大的制约，是企业对未来零售市场变化，比如90后，00后消费习惯缺乏全面的掌握，而高瓴资本与腾讯、京东等互联网企业的深厚关系，有助于帮助格力电器成功填补这块短板，确保业绩高成长态势可持续。”一位了解内情的知情人士透露。对高瓴资本而言，入股后的谈判考验随之来临——在赢得格力电器15%股权后，高瓴资本方面尚未与董明珠团队开展深入沟通。 21世纪经济报道记者多方了解到，其间高瓴资本尝试通过各种渠道与董明珠团队开展沟通，最初效果不够理想。原因是董明珠团队心存两大顾虑，一是担心高瓴资本“承载”当地国资委等部门的意愿，以企业实际控制人身份“干涉”格力电器具体经营管理决策，二是担心高瓴资本与美的电器的关系，可能导致格力电器重要经营策略“外泄”。 所幸的是，高瓴资本的一系列努力，最终让后者吃了定心丸。 比如高瓴资本在与董明珠团队谈判过程，做出某些让步，包括不谋求企业实际控股权，以及在给予股权激励计划同时还允许格力电器管理团队入股收购主体GP公司与相关基金份额，让董明珠团队既能充分了解具体的出资人身份（是否存在竞争对手），又能从企业业绩增长与股权增值过程获得可观投资回报。 “对高瓴资本而言，这些让步其实是值得的。因为格力电器管理团队稳定，以及其与新股东保持良好的信任机制，是确保格力电器未来业绩持续高成长的最大基石。这也给高瓴资本向格力电器提供一系列增值服务奠定良好的基础。”上述知情人士认为。 更多被并购企业谋求“入股投资利益” 值得注意的是，高瓴资本与格力电器管理层达成一系列股权激励与入股投资协议，也给企业并购市场带来不小的冲击。 上述正在运作企业并购的PE机构合伙人称，目前他们正运作收购一家人工智能技术研发的高科技公司，等相关技术成功孵化后再高价卖给一家上市公司。但这家人工智能企业管理团队在3日向他们提出，能否借鉴高瓴资本与格力电器管理层的协议，允许他们也参与认购并购主体（即PE基金）小部分份额与GP公司一定比例股权，让企业管理团队也能从未来企业溢价出售过程获得可观的投资回报。 “这让我们相当为难。”他透露。一方面，PE基金管理团队得让出一部分管理费与超额投资利润分红收益，在心理层面难以接受。另一方面，部分基金出资人LP会怀疑PE基金与被收购企业存在内幕交易，反而降低LP对GP的信任感。 “现在问题是，若我们不答应这些新条件，这笔收购可能就无果而终。”这位PE机构合伙人感慨说。 多位PE机构负责人坦言，这也是未来企业并购市场将面临的一大新挑战，因为董明珠团队与高瓴资本所达成的协议，有可能会改变当前企业并购的游戏规则。比如以往企业并购主要由资本收购方与企业股东方主导，如今一些强势的企业管理团队也可以深入参与企业并购谈判过程，甚至对资本收购方提出各类诉求。 在他们看来，高瓴资本的做法，或许给妥善解决这项新挑战提供了借鉴，比如通过确保企业管理团队稳定并形成彼此的信任机制，资本市场很快给予积极回应。截至12月4日收盘时，格力电器股价收盘价为62.58元/股，较其入股价46.17元/股高出约26%，即高瓴资本这项投资已浮盈约26%。 [详情]

　　原标题：除了让董明珠身家百亿，高瓴还打算在格力上赚个三五倍 文 | 于辰琪@阿尔法工场 2019 年12 月2 日晚，格力电器（SZ：000651）发布关于公司控股股东签署《股份转让协议》暨公司控制权拟发生变更的提示性公告。 公告称12 月2 日格力集团与珠海明骏正式签署《股权转让协议》，向珠海明骏转让 15%股份，合计转让价款416.62亿元，转让价46.17元/股（较底价高5%，较11 月29日收盘价折价 20% ），锁定期3 年。 自此，长达8个月的混改顺利落地，格力电器也于2019 年12 月3 日复牌，格力正式成为无实际控制权的公司。 混改后格力全新的股权结构 严格来说，这次的混改彻底改变了格力这家公司激励机制，也就改变了格力电器基本面，这些变化从三个层面陈述。 第一层变化，管理层与混改基金利益绑定 若以格力三季报的持股比例来看，董明珠已经持有了0.74%的格力电器。但此次混改之后，如果以董明珠持股珠海格臻95.5%来判断，混改后的董明珠持股比例已经到了整个格力电器公司的2.33%。 也就是说，如果以12月3日收盘价的格力市值判断，董明珠持有的总市值已经站上85亿人民币，如果以2018年富豪身价排名，董明珠也已经跻身中国富豪排行榜前400名。 对于打工皇帝一生来说，董明珠已经功德圆满。除了羡慕，无话可说。 此外，在高瓴复杂如电路图般的股权结构设计中，除了直接董明珠身价的迅速暴涨接近百亿之外，这份协议也彻底解决了格力电器即将面临的接班问题： 一方面，混改结束后，新主人高瓴将推进上市公司层面给与不超过4%的上市公司股份的股权激励计划，将管理层与股东的利益彻底绑定，以当前市值计算，这部分激励总金额接近150亿； 同时，就珠海明骏产生的GP收益，管理层享有41%的分配比例；管理层实体确保其享有占全部GP收益的8%部分再以适当方式分配给上市公司管理层成员和员工。若以2%管理费+20%分成来计算，这部分收益每年又将产生接近10亿的管理费收益用于激励。 这个多重设计的精妙之处，一石三鸟： 董明珠实际控制合伙人基金之后之后，保证了董明珠退役之后的利益一致性，使得格力长期面临的接班问题彻底解决； 管理层股权激励计划，保证了接下来管理层的利益与二级市场的股价表现充分一致； 而关键的第三步，是让管理层和核心员工可以分享基金管理收益，因此从利益上讲，管理层同样会更关注混改基金的运营和收益。 应该说，这个方案水平之高，确实显示了高瓴在财技方面的高人一筹。 第二层变化：约定分红，稳定财务投资人预期 对格力电器来说，二级市场常年被人诟病的一点在于公司治理政策的不稳定： 2016年的大幅增发并购珠海银隆未遂；2018年的零分红政策直接让格力电器在二级市场接近跌停。 二级市场投资人对格力电器质疑在于，尽管公司运营良好，现金流充沛，但常年时不时出现的治理波动，使得对分红颇为看重的二级市场投资人对格力电器常常敬而远之。 不过，此次混改之后，根据相关银行已提供的贷款承诺函，如高瓴与其就本次权益变动签署贷款协议，为保护债权人利益，高瓴承诺在上市公司涉及分红的股东大会中，积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。 管理层的激励在前，使得管理层有动力加大分红；而大股东高瓴对于分红比例提升的承诺和银行债权人和LP的督促在后，未来格力无论是承诺还是动力，基本面都发生了巨大的变化。 第三层变化：高瓴赋能线上和多元化 格力电器的巨大优势，来自于线下的3万家门店和强大的传统经销商体系，但在中国电商发展惊人的发展速度面前，格力线上的短板日益显露出来。 与高瓴之前的私有化案例百丽鞋业对比，虽然百丽和格力处在不同行业，但有许多相似之处：行业龙头，溢价能力，团队经验，但同样也存在线上线下不均衡的问题。 而从高瓴对渠道理解来看，其专业程度有明显优势：通过大数据对货品安排，精益管理提升供应链能力，优化了整个供应链的通路，改变了百丽的负增长，大幅提升了盈利。 从此次格力双十一的线上突然发力来看，高瓴和格力的结合可能已经开始：双十一的大幅增长和淡季的逆袭，都是格力强大的线下品牌向线上转移流量的初步尝试。 而与此同时，格力在长沙成都的洗衣机冰箱工厂也纷纷破土动工。可以看出，高瓴在多元化和线上的模式注入，都会构成未来格力的增长机会。 高瓴打算赚几倍 那么这次投资格力，高瓴胜算多少呢？ 历史统计来看，高瓴资本几乎很少失手。从历史上的回报看，被高瓴投资的这些企业上市时，高瓴资本账面回报最低的为爱奇艺的1.7倍，最多为药明康德的5.55倍。 除了上述百济神州和信达生物两家之外，高瓴资本的代表作还有哔哩哔哩、爱奇艺、药明康德、优信、美团点评，值得注意的是，在2018年全年，高瓴就投出588亿人民币，但2019年，格力这一单，高瓴就投了四百多亿。 用张磊自己的话说，最好的投资是不用退出的投资。从混改结构安排来看，张磊也做好了长期投资的准备。历史上看，高瓴长期投资的项目内部回报率历史上接近40%，这也成为了外资疯狂买入追捧这笔投资的重要注脚。 更重要的是，以上文来看，如果一直压制格力估值的因素彻底消除，未来增长能够达成，高分红逐渐落地。那么，这次混改除了让董明珠身家达成近百亿，跻身千富榜前400名之外，高瓴资本很有可能还要再赚三五倍。[详情]

　　除了让董明珠身家百亿，高瓴还打算在格力上赚个三五倍 于辰琪 阿尔法工场 导语：用张磊自己的话说，最好的投资是不用退出的投资。 2019 年12 月2 日晚，格力电器（SZ：000651）发布关于公司控股股东签署《股份转让协议》暨公司控制权拟发生变更的提示性公告。 公告称12 月2 日格力集团与珠海明骏正式签署《股权转让协议》，向珠海明骏转让 15%股份，合计转让价款416.62亿元，转让价46.17元/股（较底价高5%，较11 月29日收盘价折价 20% ），锁定期3 年。 自此，长达8个月的混改顺利落地，格力电器也于2019 年12 月3 日复牌，格力正式成为无实际控制权的公司。 混改后格力全新的股权结构 严格来说，这次的混改彻底改变了格力这家公司激励机制，也就改变了格力电器基本面，这些变化从三个层面陈述。 第一层变化，管理层与混改基金利益绑定 若以格力三季报的持股比例来看，董明珠已经持有了0.74%的格力电器。但此次混改之后，如果以董明珠持股珠海格臻95.5%来判断，混改后的董明珠持股比例已经到了整个格力电器公司的2.33%。 也就是说，如果以12月3日收盘价的格力市值判断，董明珠持有的总市值已经站上85亿人民币，如果以2018年富豪身价排名，董明珠也已经跻身中国富豪排行榜前400名。 对于打工皇帝一生来说，董明珠已经功德圆满。除了羡慕，无话可说。   此外，在高瓴复杂如电路图般的股权结构设计中，除了直接董明珠身价的迅速暴涨接近百亿之外，这份协议也彻底解决了格力电器即将面临的接班问题： 一方面，混改结束后，新主人高瓴将推进上市公司层面给与不超过4%的上市公司股份的股权激励计划，将管理层与股东的利益彻底绑定，以当前市值计算，这部分激励总金额接近150亿； 同时，就珠海明骏产生的GP收益，管理层享有41%的分配比例；管理层实体确保其享有占全部GP收益的8%部分再以适当方式分配给上市公司管理层成员和员工。若以2%管理费+20%分成来计算，这部分收益每年又将产生接近10亿的管理费收益用于激励。 这个多重设计的精妙之处，一石三鸟： 董明珠实际控制合伙人基金之后之后，保证了董明珠退役之后的利益一致性，使得格力长期面临的接班问题彻底解决； 管理层股权激励计划，保证了接下来管理层的利益与二级市场的股价表现充分一致； 而关键的第三步，是让管理层和核心员工可以分享基金管理收益，因此从利益上讲，管理层同样会更关注混改基金的运营和收益。 应该说，这个方案水平之高，确实显示了高瓴在财技方面的高人一筹。 第二层变化：约定分红，稳定财务投资人预期 对格力电器来说，二级市场常年被人诟病的一点在于公司治理政策的不稳定： 2016年的大幅增发并购珠海银隆未遂；2018年的零分红政策直接让格力电器在二级市场接近跌停。 二级市场投资人对格力电器质疑在于，尽管公司运营良好，现金流充沛，但常年时不时出现的治理波动，使得对分红颇为看重的二级市场投资人对格力电器常常敬而远之。 不过，此次混改之后，根据相关银行已提供的贷款承诺函，如高瓴与其就本次权益变动签署贷款协议，为保护债权人利益，高瓴承诺在上市公司涉及分红的股东大会中，积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。 管理层的激励在前，使得管理层有动力加大分红；而大股东高瓴对于分红比例提升的承诺和银行债权人和LP的督促在后，未来格力无论是承诺还是动力，基本面都发生了巨大的变化。 第三层变化：高瓴赋能线上和多元化 格力电器的巨大优势，来自于线下的3万家门店和强大的传统经销商体系，但在中国电商发展惊人的发展速度面前，格力线上的短板日益显露出来。 与高瓴之前的私有化案例百丽鞋业对比，虽然百丽和格力处在不同行业，但有许多相似之处：行业龙头，溢价能力，团队经验，但同样也存在线上线下不均衡的问题。 而从高瓴对渠道理解来看，其专业程度有明显优势：通过大数据对货品安排，精益管理提升供应链能力，优化了整个供应链的通路，改变了百丽的负增长，大幅提升了盈利。 从此次格力双十一的线上突然发力来看，高瓴和格力的结合可能已经开始：双十一的大幅增长和淡季的逆袭，都是格力强大的线下品牌向线上转移流量的初步尝试。 而与此同时，格力在长沙成都的洗衣机冰箱工厂也纷纷破土动工。可以看出，高瓴在多元化和线上的模式注入，都会构成未来格力的增长机会。 高瓴打算赚几倍 那么这次投资格力，高瓴胜算多少呢？ 历史统计来看，高瓴资本几乎很少失手。从历史上的回报看，被高瓴投资的这些企业上市时，高瓴资本账面回报最低的为爱奇艺的1.7倍，最多为药明康德的5.55倍。 除了上述百济神州和信达生物两家之外，高瓴资本的代表作还有哔哩哔哩、爱奇艺、药明康德、优信、美团点评，值得注意的是，在2018年全年，高瓴就投出588亿人民币，但2019年，格力这一单，高瓴就投了四百多亿。 用张磊自己的话说，最好的投资是不用退出的投资。从混改结构安排来看，张磊也做好了长期投资的准备。历史上看，高瓴长期投资的项目内部回报率历史上接近40%，这也成为了外资疯狂买入追捧这笔投资的重要注脚。 更重要的是，以上文来看，如果一直压制格力估值的因素彻底消除，未来增长能够达成，高分红逐渐落地。那么，这次混改除了让董明珠身家达成近百亿，跻身千富榜前400名之外，高瓴资本很有可能还要再赚三五倍。  [详情]

　　原标题：15%股权转让以416.62亿元成交 格力电器成了“无实际控制人”公司 本报讯（记者  张钦）从4月8日至今将近八个月时间，格力电器国有控股权转让终于尘埃落定。格力电器昨天发布公告，确认前大股东格力集团已经于前一天与受让方珠海明骏签署《股份转让协议》，后者以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份。也就是说，珠海明骏以大约416.62亿元的价格购得格力电器15%的股权。 受到股权转让尘埃落定的影响，昨天复牌的格力电器高开高走，直接冲上60元/股大关，全天股价上涨5.35%，收于60.8元/股。 与之前外界描述的“格力电器控股股东易主”的说法不一样的是，格力电器在昨天的公告中明确表示，“受让方无实际控制人，根据本次股份转让完成后上市公司的股权结构以及公司治理情况，上市公司在本次股份转让完成后将变更为无控股股东和实际控制人”。有行业人士分析，格力电器的这种“无控股股东、无实际控制人”格局，将有助于董明珠等格力电器高管层进一步加强对格力电器的话语权。 北京青年报记者从格力电器发布的公告中看到，由于此前格力集团对于股权意向受让方提出了维护格力电器管理层稳定的具体措施，以及受让方未来与上市公司管理层合作具体方案的要求，此前珠海明骏在“参与投标”时已经在意向受让文件中向上市公司管理层提出了合作邀请。在被确定为最终受让方之后，珠海明骏又与格力电器管理层进行了协商并达成一致。值得注意的是，在《股份转让协议》签署之前，格力电器18位高管曾投资组建了格臻投资公司，未来这一公司将作为格力电器管理层实体与珠海明骏进行合作。 北京青年报记者查询到，“珠海格臻投资管理合伙企业” 今年9月26日才在珠海成立。当时这家公司的成立就备受关注：虽然名字陌生，但其股东可谓豪华——大股东正是董明珠，她在公司的持股比例高达95.2%。其余的股东也都是格力电器的一众高管——格力电器执行总裁黄辉以及格力电器副总裁庄培、谭建明、望靖东、陈伟才分别持股0.79%、0.63%、0.55%、0.24%、0.08%，经销商合肥晶弘电器董事长胡文丰持股0.16%。而更让人意外的是，这家股东阵容豪华的公司，投资额低得惊人，持股95.2%的董明珠出资额不过12.1万元，剩下的“小股东”出资额从100元到1200元不等。当时就有人评论：董明珠突然拉上一众格力高管共同出资十几万元成立一家公司，不会那么简单。如今看来，这家出资额仅十几万元的“小公司”则是400多亿元买下格力电器15%股权的珠海明骏在格力电器的合作者。[详情]

　　原标题：高瓴资本超400亿入主格力 董明珠管理团队靠这三步坐上C位 中新经纬客户端12月4日电（吴亦涵）12月2日晚间，历时8个月的格力电器股权转让终于落幕，格力电器发布公告显示，珠海明骏以人民币416.62亿元的价格，获得了格力电器总股本的15%成为第一大股东。珠海明骏背后的高瓴资本终于入主格力电器。 高瓴资本的入主，会给格力电器的未来带来什么样的改变，目前尚未得而知。但转让协议的生效，将带来的两个最直接的影响，一个是格力电器将变更为一家无控股股东和实际控制人的公司，而另一个，就是以董明珠为核心的格力电器管理层在公司话语权的大幅提高。 “将大象装进冰箱要分为三步”，而在超400亿元股权交易中提高自身对公司的话语权，格力电器的管理层主要也做了三步。 第一步：拥有对格力第一大股东的表决权 9月26日，格力电器管理层投资设立了格臻投资公司，由董明珠控股95.2%，望靖东、黄辉等格力电器17位高管合共参股4.8%。格臻投资作为格力电器管理层的实体（下统称管理层实体），在此次的股权交易中，扮演了重要的角色。 12月2日晚间，格力电器与珠海明骏的股权转让协议正式签署以后，珠海明骏将持有格力电器总股本的15%，成为公司的第一大股东。而在珠海明骏公司的背后，还存在着珠海贤盈与珠海毓秀两家公司。 根据相关协议，珠海明骏事务独占及排他的执行权为珠海贤盈所有，而珠海贤盈的背后，则还有珠海毓秀，珠海毓秀的董事会，是珠海贤盈的最终决策机构。也就是说，珠海明骏的最终控制主体为珠海毓秀。 根据管理层实体与珠海明骏上层权益持有人所签署的《合作协议》。管理层实体通过股权转让的方式，拿到了珠海毓秀以及珠海贤盈41%的股权比例，并获得了珠海毓秀的董事席席位。 珠海明骏股权结构，图片截自格力电器权益变动报告书 珠海毓秀章程显示，珠海毓秀的董事会是其最高权力机构，决定珠海毓秀的一切重大事宜。珠海毓秀的董事会由3名成员组成，其中珠海高瓴和HH Mansion有权共同委派1名董事、Pearl Brilliance有权委派1名董事、管理层实体有权委派1名董事。 章程还显示，珠海毓秀董事会可以决议的内容包括了代表珠海明骏行使作为上市公司股东所享有的各项权利。也就是说，管理层实体通过入伙珠海毓秀，拥有了对格力电器第一大股东珠海明骏三分之一的决策权。 第二步：作为合伙人一起收购格力股份 格力电器披露的控股股东股权转让协议公告显示，珠海明骏将以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元。而珠海明骏的资金来源于自有资金及自筹资金两部分，比例约为1：1。其中自有资金由珠海明骏的五名合伙人认缴，共218.50亿元，自筹资金则来源于银行贷款。 公告显示，格力电器的管理层实体将作为有限合伙人认缴珠海明骏人民币13.94亿元的出资额，约占珠海明骏认缴出资总额的6.38%。 同时，管理层实体与珠海博韬、珠海贤盈签署了《合伙份额转让协议》，珠海博韬将其在珠海明骏持有的人民币10.32亿元（约占珠海明骏认缴出资总额的4.72%）认缴出资额转让予管理层实体。 珠海明骏合伙人情况，图片截自格力电器权益变动报告书 也就是说，管理层实体认缴总额占此次股权转让总额的比例达到了11.10%。值得一提的是，此次珠海明骏的合伙人包括一名普通合伙人珠海贤盈以及四名有限合伙人。一般来说，有限合伙人不执行公司的具体事务，但可以根据出资份额取得相应的经营利润。 而在公告中，珠海明骏表示，为保护债权人利益，承诺在上市公司涉及分红的股东大会中积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。 第三步：推进股权激励，或再增管理层股份 值得一提的是，公告还显示，珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资一致同意，应在本次交易完成交割后，推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划。 事实上，在本次权益变动后，格力电器的前四大股东分别为珠海明骏（持股15.00%）、香港中央结算有限公司（陆股通）、河北京海（持股8.91%）、格力集团（持股3.22%）。 排除掉北上资金的陆股通不算，第一大股东珠海明骏的持股比例与实际第二大股东河北京海的持股比例仅为6.09%。据了解，河北京海由格力电器经销商组建，在外界看来该公司与董明珠一直保持着紧密的关系。 有业内人士指出，算上河北京海持有的8.91%股份与董明珠所持格力电器0.74%的股份，以及未来可能推进的4%的股权激励计划，那么即使忽略管理层实体对于第一大股东珠海明骏的间接持股以及决策影响力，以董明珠为核心的格力电器管理层，仍然可以影响最高比例为13.65%的格力电器股份，这与第一大股东珠海明骏所持的15%的股份比例已经相差不远。 业内：管理层影响力提升有助于格力发展 在不少券商看来，格力电器此次混改落地后管理层影响力提升，或将有利于公司未来的经营发展。 光大证券表示，过去格力电器原股权结构相对单一，国资委为第一大股东，且在公司经营和人士任命方面拥有决定权，而管理层持股比例较低，所以两者之间存在一定的委托代理问题。 该机构认为，在本次混改落地后，格力电器的管理层实体持股比例将大幅提升，从原先的地方国企变为战略投资者+渠道+管理层+国资委+二级市场投资者的多元化股权结构，基本掌握了实际的经营决策权的管理层利益更好绑定上市公司，公司的代理委托问题不再以及治理层面上掣肘的消失，管理层大刀阔斧实施战略变革的环境已经逐步成熟。 天风证券家电团队指出，在转让完毕后，格力电器将无实际控制人，根据目前格力董事会9人比例分配来看，除去3名独立董事之外，剩余6名董事会席位提名权分配为珠海明骏3人（包含1名董事提名权来自于管理层实体），京海担保2人，格力集团1人，从这个角度来看，更懂得企业长期经营的管理层与经销商代表在董事会的实际影响力更大。 天风证券指出，此次的转让中，高瓴资本在交易结构与协议中，以多重形式保障管理层的激励与影响，有望强化公司未来经营目标的长期性。 不过，家电行业分析师刘步尘对中新经纬记者指出，高瓴资本斥资超400亿元入主格力电器，也绝对不只是单纯的财务投资，对于高瓴资本来说，未来肯定也会行使其大股东的权利，在战略调整、公司治理等方面体现其意志。 在刘步尘看来，高瓴资本入主格力电器，将帮助格力电器优化公司治理结构，可以淡化董明珠色彩，让公司告别人治时代。“高瓴资本还将有助于格力电器在国际市场上的发展，而国际化恰是格力电器目前的短板之一。” （中新经纬APP）[详情]

　　原标题：高瓴资本超400亿入主格力 董明珠管理团队靠这三步坐上C位 来源：中新经纬 中新经纬客户端12月4日电（吴亦涵）12月2日晚间，历时8个月的格力电器股权转让终于落幕，格力电器发布公告显示，珠海明骏以人民币416.62亿元的价格，获得了格力电器总股本的15%成为第一大股东。珠海明骏背后的高瓴资本终于入主格力电器。 高瓴资本的入主，会给格力电器的未来带来什么样的改变，目前尚未得而知。但转让协议的生效，将带来的两个最直接的影响，一个是格力电器将变更为一家无控股股东和实际控制人的公司，而另一个，就是以董明珠为核心的格力电器管理层在公司话语权的大幅提高。 “将大象装进冰箱要分为三步”，而在超400亿元股权交易中提高自身对公司的话语权，格力电器的管理层主要也做了三步。 资料图 中新经纬 吴亦涵摄 第一步：拥有对格力第一大股东的表决权 9月26日，格力电器管理层投资设立了格臻投资公司，由董明珠控股95.2%，望靖东、黄辉等格力电器17位高管合共参股4.8%。格臻投资作为格力电器管理层的实体（下统称管理层实体），在此次的股权交易中，扮演了重要的角色。 12月2日晚间，格力电器与珠海明骏的股权转让协议正式签署以后，珠海明骏将持有格力电器总股本的15%，成为公司的第一大股东。而在珠海明骏公司的背后，还存在着珠海贤盈与珠海毓秀两家公司。 根据相关协议，珠海明骏事务独占及排他的执行权为珠海贤盈所有，而珠海贤盈的背后，则还有珠海毓秀，珠海毓秀的董事会，是珠海贤盈的最终决策机构。也就是说，珠海明骏的最终控制主体为珠海毓秀。 根据管理层实体与珠海明骏上层权益持有人所签署的《合作协议》。管理层实体通过股权转让的方式，拿到了珠海毓秀以及珠海贤盈41%的股权比例，并获得了珠海毓秀的董事席席位。 珠海明骏股权结构，图片截自格力电器权益变动报告书 珠海毓秀章程显示，珠海毓秀的董事会是其最高权力机构，决定珠海毓秀的一切重大事宜。珠海毓秀的董事会由3名成员组成，其中珠海高瓴和HH Mansion有权共同委派1名董事、Pearl Brilliance有权委派1名董事、管理层实体有权委派1名董事。 章程还显示，珠海毓秀董事会可以决议的内容包括了代表珠海明骏行使作为上市公司股东所享有的各项权利。也就是说，管理层实体通过入伙珠海毓秀，拥有了对格力电器第一大股东珠海明骏三分之一的决策权。 第二步：作为合伙人一起收购格力股份 格力电器披露的控股股东股权转让协议公告显示，珠海明骏将以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元。而珠海明骏的资金来源于自有资金及自筹资金两部分，比例约为1：1。其中自有资金由珠海明骏的五名合伙人认缴，共218.50亿元，自筹资金则来源于银行贷款。 公告显示，格力电器的管理层实体将作为有限合伙人认缴珠海明骏人民币13.94亿元的出资额，约占珠海明骏认缴出资总额的6.38%。 同时，管理层实体与珠海博韬、珠海贤盈签署了《合伙份额转让协议》，珠海博韬将其在珠海明骏持有的人民币10.32亿元（约占珠海明骏认缴出资总额的4.72%）认缴出资额转让予管理层实体。 珠海明骏合伙人情况，图片截自格力电器权益变动报告书 也就是说，管理层实体认缴总额占此次股权转让总额的比例达到了11.10%。值得一提的是，此次珠海明骏的合伙人包括一名普通合伙人珠海贤盈以及四名有限合伙人。一般来说，有限合伙人不执行公司的具体事务，但可以根据出资份额取得相应的经营利润。 而在公告中，珠海明骏表示，为保护债权人利益，承诺在上市公司涉及分红的股东大会中积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。 第三步：推进股权激励，或再增管理层股份 值得一提的是，公告还显示，珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资一致同意，应在本次交易完成交割后，推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划。 事实上，在本次权益变动后，格力电器的前四大股东分别为珠海明骏（持股15.00%）、香港中央结算有限公司（陆股通）、河北京海（持股8.91%）、格力集团（持股3.22%）。 排除掉北上资金的陆股通不算，第一大股东珠海明骏的持股比例与实际第二大股东河北京海的持股比例仅为6.09%。据了解，河北京海由格力电器经销商组建，在外界看来该公司与董明珠一直保持着紧密的关系。 有业内人士指出，算上河北京海持有的8.91%股份与董明珠所持格力电器0.74%的股份，以及未来可能推进的4%的股权激励计划，那么即使忽略管理层实体对于第一大股东珠海明骏的间接持股以及决策影响力，以董明珠为核心的格力电器管理层，仍然可以影响最高比例为13.65%的格力电器股份，这与第一大股东珠海明骏所持的15%的股份比例已经相差不远。 业内：管理层影响力提升有助于格力发展 在不少券商看来，格力电器此次混改落地后管理层影响力提升，或将有利于公司未来的经营发展。 光大证券表示，过去格力电器原股权结构相对单一，国资委为第一大股东，且在公司经营和人士任命方面拥有决定权，而管理层持股比例较低，所以两者之间存在一定的委托代理问题。 该机构认为，在本次混改落地后，格力电器的管理层实体持股比例将大幅提升，从原先的地方国企变为战略投资者+渠道+管理层+国资委+二级市场投资者的多元化股权结构，基本掌握了实际的经营决策权的管理层利益更好绑定上市公司，公司的代理委托问题不再以及治理层面上掣肘的消失，管理层大刀阔斧实施战略变革的环境已经逐步成熟。 天风证券家电团队指出，在转让完毕后，格力电器将无实际控制人，根据目前格力董事会9人比例分配来看，除去3名独立董事之外，剩余6名董事会席位提名权分配为珠海明骏3人（包含1名董事提名权来自于管理层实体），京海担保2人，格力集团1人，从这个角度来看，更懂得企业长期经营的管理层与经销商代表在董事会的实际影响力更大。 天风证券指出，此次的转让中，高瓴资本在交易结构与协议中，以多重形式保障管理层的激励与影响，有望强化公司未来经营目标的长期性。 不过，家电行业分析师刘步尘对中新经纬记者指出，高瓴资本斥资超400亿元入主格力电器，也绝对不只是单纯的财务投资，对于高瓴资本来说，未来肯定也会行使其大股东的权利，在战略调整、公司治理等方面体现其意志。 在刘步尘看来，高瓴资本入主格力电器，将帮助格力电器优化公司治理结构，可以淡化董明珠色彩，让公司告别人治时代。“高瓴资本还将有助于格力电器在国际市场上的发展，而国际化恰是格力电器目前的短板之一。” （中新经纬APP）[详情]

　　原标题：格力电器“无实控人”！混改落幕，董明珠等管理层成最大赢家？ 历时8个月的格力电器混改终于落下帷幕。 12月2日晚间，格力电器公告称，大股东格力集团当日与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（下称“珠海明骏”）签订了股份转让协议，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.6亿元。 上周五（11月29日），格力电器的收盘价为57.71元。据此计算，格力集团的转让价相对折价约20%。12月3日，格力电器复牌大涨，报收60.8元，涨幅达5.35%。 1 管理层将继续“带队” 11月11日，格力电器突发公告，鉴于股份转让协议的内容尚有未尽事宜，珠海明骏和格力集团仍在继续协商，双方同意将股份转让协议的计划签约日期延后。 彼时，外界多猜测，签约延期主要是格力电器管理层与珠海明骏背后的高瓴资本仍在博弈。而根据此次股份转让协议内容，以格力电器董事长董明珠为首的格力电器管理层确实是大赢家。 今年9月，在格力电器混改关键过程中，董明珠与多位格力电器现任高管共同成立的股权投资公司格臻投资出现在大众视线中，该公司也被视为是格力电器管理层实体公司。 为维护管理层稳定，格臻投资与珠海明骏及相关主体签署了多份合作协议，达成了多项方案。 首先，在珠海明骏层面，从格力电器的详式权益变动报告书中可以看到，格臻投资出现在了珠海明骏的股东名单之中，作为有限合伙人认缴珠海明骏13.94亿元的出资额，约占珠海明骏认缴出资总额的6.3794%。 同时，根据公告，格臻投资与珠海博韬、珠海贤盈签署了《合伙份额转让协议》，在6个月内，珠海博韬将其在珠海明骏持有的10.32亿元认缴出资额（约占珠海明骏认缴出资总额的4.7236%）转让给格臻投资。 据此计算，格臻投资将以24.26亿元持有珠海明骏11.103%股份，而珠海明骏持有格力电器15%股份，则格臻投资将间接持有格力电器约1.665%的股份。 董明珠现持有格臻投资95.482%股份，而在此前，董明珠已经持有格力电器0.74%股份，经过这一系列操作，董明珠所持格力电器股份将上升至2.33%。 其次，管理层实体通过受让珠海毓秀的股权、受让珠海贤盈的有限合伙份额分别在珠海毓秀、珠海贤盈享有相应的权益。其中，在珠海毓秀层面，在股权转让之后，珠海毓秀的股权结构变更为珠海高瓴38%、HH Mansion 11%、Pearl Brilliance 10%和管理层实体即格臻投资41%。 而在珠海贤盈层面，HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资三家持有的珠海贤盈的有限合伙出资份额之比为49：10：41。公告显示，根据多方协议规定，珠海明骏产生的全部管理费、执行合伙事务报酬和超额收益（合称“GP收益”）由HH Mansion或其指定主体、Pearl Brilliance和格臻投资按照49：10：41的比例享有和分配，并且格臻投资应确保其享有的占全部GP收益的8%应以适当的方式分配给对上市公司有重要贡献的上市公司管理层成员和员工。 此外，珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资一致同意，在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 综上来看，以董明珠为代表的格力电器管理层将从此次混改中的获得间接持有的1.665%上市公司格力电器股份、8%的GP收益和4%的股权激励。在外界看来，这也是高瓴资本所作出的让步。 家电行业分析师刘步尘在接受《国际金融报》记者采访时表示，这也能说明高瓴对格力电器管理层的依赖和看好，认可其团队可带领格力电器继续走下去。 2 格力电器无实际控制人 此次权益变动后，格力电器除深港通（陆股通）外，股权结构将较为分散，具体表现为珠海明骏持股15%，香港中央结算有限公司持股11.92%，河北京海担保投资有限公司持股8.91%，格力集团持有3.22%。 公告显示，珠海明骏与上市公司其他股东之间不存在一致行动、表决权委托、股份代持等安排。而且，无单一股东持有上市公司50%以上的股份，亦无单一股东可以实际支配上市公司股份表决权超过30%，上市公司任一股东实际可支配的上市公司表决权份额均无法对上市公司股东大会决议产生重大影响。任一股东依其可实际支配的上市公司股份表决权，无法控制上市公司的重大经营决策，亦无法决定上市公司董事会半数以上成员的选任。 这也就意味着，格力电器开始进入无实际控制人时代。 刘步尘分析表示，无实际控制人意味着格力电器管理层将拥有很大的经营自主权，这对管理层来说是最好的结果。 股权转让后，管理层间接获得了1.665%的股权，再加上格力电器经销商组建的河北京海担保及董明珠个人的股份，管理层背后的资本将持有上市公司约11.3%股份。 在董事会层面，根据合作协议等规定，珠海明骏最多有权提名三名董事，无法达到格力电器董事会人数的二分之一以上。且珠海明骏提名的三名董事候选人中，应包括一名由管理层实体提议的董事候选人，且应保持其中的至少两名董事候选人为管理层实体认可的人士。 光大证券在研报中表示，虽然上市公司混改完成后无控股股东和实际控制人，但无论是因为合作协议对珠海明骏的董事候选人提名要求，还是因为河北京海担保和管理层之间紧密联系，管理层在上市公司董事会中实际话语权较强，掌握公司实际的经营决策。 董明珠自2012年担任格力电器董事长以来，格力电器营收、利润、股价等均取得了不俗的成绩，但董明珠个人的强势风格及言论、行动也曾多次引发争议。那么，这一对管理层最好的结果，是否也是对格力电器最好的结果？ 刘步尘分析称，即便管理层及经销商加起来的股份超过10%，珠海明骏依旧是大股东，格力电器并没有形成某一个股东独大的局面，且珠海明骏提名的三位董事会代表高瓴的利益，与董明珠团队会在利益共同的前提之下形成互相制约的关系。 记者 蔡淑敏  [详情]

　　原标题：格力电器417亿引入高瓴资本：股价高开 股改落地 本报实习记者 高沛通 记者 赵毅 深圳报道 在昨晚格力电器发布相关股改落地消息之后，12月3日早盘，格力电器高开3.97%，开报60元，此后股价1个小时内小幅震荡后一直高位“打横”。 《中国经营报》记者注意到，在由珠海国资委全资控股的格力集团出让持有的15%格力电器股份后，格力集团将让出第一大股东席位，珠海市国资委亦将让出实际控制人位置。此外据公告称，此次变动后格力电器将无控股股东和实际控制人，受让方珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”）本次权益变动不以谋求上市公司控制权为目的。 此外，12月2日晚间相关消息发布后，花旗银行将格力电器评级上调至买进，目标价78元。中信证券、西南证券、西部证券等券商亦迅速发布研报，看好格力电器未来表现。其中，中信证券指出，股改终落地，方案整体略超预期。具体来说，这次转让方案设计非常巧妙地保证了核心管理层的重大利益，并且与未来公司经营表现、市值表现高度一致，且实现无实际控制人主体，后续二级市场回报更加灵活。虽尚未公告后续具体合作方案的业务细节，但参照高瓴过往经历以及即将到来的大额股权激励，长期看好公司股价表现。 不过目前据Wind数据、天眼查显示，截至当前格力电器实际控制人仍为珠海市国资委。据格力电器公告披露，此次股份转让尚需取得珠海市国资委、珠海市政府以及深交所等有关主管部门的批准或确认，之后方能在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理协议转让过户相关手续，本次股份转让尚存在一定的不确定性。 股价高开 被投行及券商看好 记者注意到，若按格力电器披露的珠海明骏受让价46.17元/股计算，12月3日开盘时珠海明骏将账面浮盈124.75亿元。 据格力电器公告，此次股份转让价款以股份转让提示性公告日前30个交易日的每日加权平均价格算术平均值为基础，经格力电器2018年度权益分派的除权除息调整，经受让方报价，并综合考虑相关因素，双方确认每股转让价格为人民币46.17元/股，标的股份转让总价款为人民币416.62亿元。 若按12月3日格力电器开盘价60元，珠海明骏以46.17元/股受让的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%）计算，珠海明骏账面浮盈将达124.75亿元。 此外，此次珠海明骏受让格力电器15%股份，亦受到投行、券商的看好。 其中，珠海明骏经营范围为股权投资，基金管理人为珠海高瓴股权投资管理有限公司，公开信息显示，珠海高瓴股权投资管理有限公司正是高瓴资本的基金管理人之一。据高瓴资本官网显示，高瓴资本是一家专注于长期结构性价值投资的公司，由张磊于2005年创立，已帮助30多家公司成功上市，投资的上市公司遍布全球五大交易所，代表投资企业包括：腾讯、京东、携程、美团等。 记者注意到，签署股权转让消息发布后，花旗银行将格力电器评级上调至买入，目标价为78元人民币。公开资料显示，花旗银行是美国最大的银行之一，为国际四大投行之一。 西南证券指出，高瓴资本一贯是坚持以原有管理层为主导，其预计新的大股东将与原核心管理层较快融合，展开紧密合作。同时，公司原国企性质变更，在充分竞争的家电行业，公司在资本市场上将更加灵活多元，其预期公司较竞争对手稍弱的治理结构及激励机制将得到优化。 西部证券则发布题为《股改如期落地，看好未来发展》研报，分析称从股权关系图以及后续安排来看，管理层实体（珠海格臻）最终将持有格力电器约1.67%的股权；本次交易完成交割后，格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划将得以推进，而这加深了管理层与上市公司绑定，维护管理层稳定，有利公司未来长期发展。 股改落地 引入“无实控人结构” 据格力电器公告披露，此次股份转让系珠海市国资委稳妥有序推进国有企业混合所有制改革，进一步激发企业活力、优化治理结构，推动格力电器稳定快速发展而提出的战略安排。 值得一提的是，尽管此前格力集团手握控股权，但其对格力电器的控制权并不强，二者之间关系一直很微妙，“父子”矛盾也并非秘密。 此外，记者注意到，近期董明珠在广州举行的全国工商联家具装饰业商会年会上演讲时称，格力电器现在进行改制，是想变成一个真正市场化、法制化、制度化的公司，这次格力电器出让15%股权，是一次让中国企业性质改变的重要实践，是为了找到一个真正好的工作模式。 董明珠称，“当下我们如果还不是真正好的工作模式的时候，一定要用公司治理模式，千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样的企业必死无疑。” 家电行业分析师梁振鹏在接受媒体采访时表示，“这次股权转让并不是一家上市公司的行为，更多是政府行为，是国有股从竞争激烈的市场化行业退出。”在充分市场化竞争的家电行业里，之前不少企业都曾出现过国有股退出的案例。家电行业分析师刘步尘则认为，“高瓴资本进入对格力的最大价值在于，帮助格力电器优化公司治理结构，可以淡化董明珠色彩，让公司告别人治时代。” 公告披露，珠海明骏本次权益变动的目的系看好上市公司所从事业务未来的持续稳定发展，认可上市公司的长期投资价值，旨在进一步改善上市公司法人治理结构，提升上市公司质量，维护公司长期健康发展，为上市公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源，协助上市公司提升产业竞争力，进一步提升上市公司盈利能力。珠海明骏本次权益变动不以谋求上市公司控制权为目的。 在本次交易完成后，格力电器将无控股股东和实际控制人。 据了解，无实控人结构被广泛认为是目前成熟资本市场中，保障企业稳定，且实现长治久安的理想化现代企业治理结构。由于股权的高度分散，无实际控制人结构使得公司股东之间可以相互制衡，避免了企业大股东“一言堂”。目前，多数采用“无实控人结构”的公司股东大会、董事会、监事会和经营管理层运作规范，内控制度健全且运行良好，股权及控制结构不会影响到公司治理的有效性。目前，A股上市企业已有200多家采用了无实控人结构。其中不乏云南白药、中兴通讯、TCL、中国平安这样的优质企业。[详情]

　　格力电器变局！416亿股权转让落定！谁的格力？谁的都不是… 格力电器与高瓴资本的416亿交易终于靴子落地。 格力电器（000651）12月2日晚公告，12月2日，公司控股股东格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元。 备受关注的管理层股权激励方面，公告显示，珠海高瓴等同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 交易完成后，格力电器将成为无控股股东和实际控制人。 据了解，无实控人结构被广泛认为是目前成熟资本市场中，保障企业稳定，且实现长治久安的理想化现代企业治理结构，避免了企业大股东“一言堂”。高瓴资本在入主格力电器后，引入无实际控制人结构，能更好地满足国企混改对激发企业活力和竞争力的需求。 亮点一：股权激励计划推出 格力电器12月2日晚间公告显示，控股股东格力集团与最终受让方珠海明骏已签署股份转让协议。珠海高瓴等同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 亮点二：格力电器引入“无实控人结构” 本次交易后，珠海明骏有权提名格力电器的三名董事，无法达到格力电器董事会人数的二分之一以上。没有股东或投资人能够实际支配上市公司股份表决权决定公司董事会半数以上成员选任，即无法控制上市公司董事会。因此，交易完成后，格力电器处于无控股股东和实际控制人。 在此之前，多名分析人士就认为，高瓴资本在入主格力电器后，引入无实际控制人结构，能更好地满足国企混改对激发企业活力和竞争力的需求。 事实上，在2日的公告中，珠海明骏表示，珠海明骏本次权益变动不以谋求上市公司控制权为目的。 亮点三：高瓴资本已有浮盈 虽然近期因为双11前后格力电器持续推出补贴促销，导致股价有所下挫。但按照目前格力电器的市值计算，12月2日停牌前格力电器收盘价为57.71元，15%的股权价值约为521亿元，较416.62亿元的转让价款大幅浮盈逾25%。 亮点四：推动珠海市国有企业改革向“管资本”转变的关键举措 格力电器披露的简式权益变动报告书显示，格力集团本次权益变动主要系为积极践行国有企业混合所有制改革，优化国有控股上市公司股权结构，通过引入战略投资者，不断优化格力电器治理结构，进一步激发企业活力，推动其成为科技型、创新型、多元化、全球化布局的国际企业。同时，本次权益变动是推动珠海市国有企业改革向“管资本”转变的关键举措，有利于珠海市引进和培育优质新兴企业，强化珠海市经济结构调整，促进产业转型升级。 2日晚的公告中，珠海明骏承诺在直接或间接持有格力电器股份期间，不主动提出关于格力电器总部和注册地迁离珠海市的任何建议和议案，并积极促使各方确保格力电器总部和注册地不迁离珠海市；如有股东提出关于格力电器总部和注册地迁离珠海市的任何建议和议案，受让方保证参加股东大会并对此类议案投反对票。 另外，珠海明骏承诺将尽最大努力和能力为珠海市经济发展进行有效的产业投资和战略资源导入，并促使格力电器为珠海市经济持续健康发展做出新的贡献。 亮点五：董明珠为首的管理层实体格臻投资持有珠海明骏 珠海明骏向格力集团提交的受让申请材料中提出了维护管理层稳定的措施和与管理层合作的方案。据了解，今年9月，董明珠与格力电器总裁助理王凯、执行总裁黄辉、董秘望靖东等合计18位格力电器高管成立了珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙），其中董明珠持股95.2%。格臻投资则是格力电器的管理层实体。[详情]

　　 推荐阅读： 格力电器混改冲刺 董明珠：千万不要说公司是我的 董明珠团队将从格力混改中得到什么 记者 谢芸子 通过一系列精巧的安排，未来格力电器的第一大股东身上，实现了三权分立，分别是股权投资收益权、GP收益权和上市公司的话语权。 “千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样的企业必死无疑。”在不久前的全国工商联家具装饰业商会年会上，谈及对格力混改的看法，董明珠如是说。 然而，作为一家长期坚持独立发展的企业，格力电器从一家偏安一隅的空调企业，成长为名震寰宇的现代制造业巨头，管理层及团队发挥了最为重要的主观能动作用。因此，当格力集团宣布，将转让其持有的15%格力电器股权时，这场混改被赋予了诸多期待和意义。除了如董明珠所说，上市公司将“真正市场化、法制化、制度化”，管理层所代表的知识资本价值，也将得以明确。 12月2日晚间，一度迁延的格力电器混改方案终于落定。该公司发布了一系列公告，宣布其实际控制权的变更进入实质阶段。 根据《详式权益变动报告书》，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）是15%上市公司股权的受让方，整个交易的对价为416.6亿元，其中218.5亿元为自有资金，其余款项通过自筹方式，也就是银行贷款取得。 此外，通过《详式权益变动报告书》，我们还能够看到，通过层层架构的设计，管理层及团队的权益得到了一系列保障。 何为权益？权力和利益。 通观整体的交易结构，通过一系列精巧的安排，未来格力电器的第一大股东身上，实现了三权分立，分别是股权投资收益权、GP收益权和上市公司的话语权。 一、珠海明骏—— 实现主要股权投资收益的平台 《详式权益变动报告书》公布了截至目前的珠海明骏控制关系结构图，图中显示，珠海明骏的LP共来自三方，分别为：由管理层设立的格臻投资（即管理层实体，出资份额为6.3794%），由高瓴资本控制的两家企业——高瓴瀚盈和珠海博韬（合计出资份额为89.9101%），由懋源系设立的珠海熠辉（出资份额为3.6538%）。 另外，根据多方协议，高瓴系将向格臻投资进一步转让出资份额4.7236%，令格臻投资最终拥有珠海明骏11.103%的出资份额。也就是说，管理层将通过该等约11%的出资份额，分享此次交易带来的主要股权投资收益。 来源：公告截图 二、珠海贤盈—— 产生持续收益和超额收益的平台 珠海明骏的GP为有限合伙企业珠海贤盈，其基金管理人为珠海高瓴，《详式权益变动报告书》载明，珠海明骏的LP们需要向珠海贤盈支付执行合伙事务报酬，需要向基金管理人支付管理费，但格臻投资无需承担执行合伙事务报酬和管理费，并且如将来珠海明骏通过减持股票获得的收益超过了约定基准，格臻投资无需支付超额收益。 也就是说，珠海贤盈作为GP，将获得的收益包括两个方面，执行合伙事务报酬和超额收益。而珠海高瓴作为基金管理人，将获得管理费。该三项收益被统称为GP收益，均由高瓴系和懋源系支付。 在珠海贤盈层面，其普通合伙人及执行事务合伙人为珠海毓秀，而有限合伙人分别为HH Mansion （高瓴系一致行动人）、Pearl Brilliance（懋源系）、格臻投资，三家比例为49：10：41。 这时有意思的事情发生了，按照多方的约定，所有GP收益将在珠海贤盈的有限合伙人层面，按比例分配，格臻投资将获得41%的GP收益，注意，这些收益中，它不曾支付过费用。 这些收益有多大的想象空间呢？一般来说，执行合伙事务报酬和管理费被统一认定，按年收取，为基金规模的2%。但由于珠海明骏为单一项目投资基金，规模巨大，且有部分融资，所以可能实际管理费的基数小于416.6亿元，且提取比例也较2%低，但每年的管理费应仍有数亿元，其中41%将流向格力电器的管理层。 此外，超额收益一般为股权投资收益超额部分的20%。打个比方，珠海明骏未来通过减持格力电器股票，获利50亿元，按照大家约定，基准投资收益应该是30亿元，则多赚的20亿元中，除格臻投资之外的两家都要支付超额收益，大约为3.6亿元，其中格臻投资可按41%比例，拿走约1.5亿元。 实际上，多方做出这样的安排，并非不能理解。格臻投资作为管理层实体，其由包括董明珠在内的十八位格力电器管理层出资组成，基本都是工薪阶层。但格臻投资仅在珠海明骏层面的出资份额就达到了24亿元，对于管理层来说，必将承受巨大的资金压力，也很有可能产生持续的资金成本，比如融资利息。只有通过这样的安排，管理层才能够年年有活水。 当然，多方同时约定，格臻投资应确保其享有的占全部GP收益的8%部分，应以适当的形式分配给对上市公司有重要贡献的管理层和员工。 三、珠海毓秀—— 实现上市公司话语权的权力平台 通过上述控制权结构图，不难发现，通过层层嵌套，中外合资企业珠海毓秀是珠海明骏的顶层决策机构。而珠海毓秀有三方面股东，即高瓴系、懋源系和管理层实体，三家的股权比例同样为49：10：41，即为珠海贤盈的镜像。 按照约定，珠海毓秀设有三人董事会，三家分派其一。珠海毓秀的董事会是珠海贤盈和珠海明骏的最终决策机构。 而根据多个协议，珠海明骏如果向上市公司提名三名董事候选人，同样也是三家各派其一，但需要注意的是，其中两名必须经过管理层实体的认可。 当然，根据公司章程，格力电器的董事会共有9个席位，所以即便珠海明骏向上市公司派出了三名董事，且两名获得管理层认可，最终上市公司董事会仍无法被任何实体或个人控制。 而在上市公司的股权层面，格力电器的股权结构将进一步分散，第一大股东珠海明骏的持股比例仅为15%，香港中央结算有限公司以10.47%的份额位居第二，而河北京海担保持股比例为8.91%，原大股东格力集团的持股比例则降至3.22%。 自此，格力电器进入无实际控制人时代。 另外，值得注意的是，由于董明珠等管理团队原持有格力电器0.74%股权，而此次交易结束后，管理团队又间接持有1.65%的股权，即将共拥有2.39%格力电器的股份权益。而河北京海担保由格力电器经销商组建，一向与管理团队比较密切。至少在权益层面，管理团队所代表的知识资本，将拿到11.3%的份额，与高瓴系所代表的金融资本，拥有近乎相同的力量。 此外，为了进一步鼓励知识资本发挥作用，高瓴系、懋源系和格臻投资一致同意，在本次交易完成交割后，将推进针对管理层和团队的股权激励计划，总额不超过上市公司股权的4%。[详情]

　　原标题：高瓴资本417亿入主格力，背后“黄金战队”浮出水面 历时8个多月，格力电器15%股权转让交易终于尘埃落定。 12月2日晚间，格力电器（000651）发布最新公告称，格力集团与珠海明骏已经正式签署《珠海格力集团有限公司与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）关于珠海格力电器股份有限公司15%股份之股份转让协议》。 珠海明骏将从格力集团手中接下格力电器9.02亿股A股流通股，占格力电器总股本的15%。最终每股转让价格为人民币46.17元，股份转让总金额约为人民币417亿元。 公告显示，珠海明骏相关方与格力电器管理层已达成一致，引入“无实控人结构”，各方均不谋求格力电器实际控制权，理想化现代企业治理结构模型初现。 管理层股权激励计划“诱人” 高瓴入主后，未来格力电器将走向何方？高瓴将如何处理与管理层之间关系？这些问题曾是外界颇为关注的。 格力电器股权转让的方案中明确提出，要求对方出具改善上市公司治理结构和激励机制的具体措施，且意向受让方应有助于促进上市公司持续发展，改善上市公司法人治理结构。后续公司管理层和公司股东的利益会更加趋于一致。 实际上，在股权转让敲定的同时，格力电器管理层也接受珠海明骏的合作邀请，双方正式签署了合作协议。 公告显示，珠海明骏的基金管理报酬和收益分成的41%将由格力电器管理层及其投资实体珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙）享有，而其中的8%的部分将会以适当的方式分配给对格力电器有重要贡献的管理层成员和员工。同时，珠海明骏对格臻投资开放大约24亿元人民币的投资份额。 此外，本次交易完成后，珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资一致同意，推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划。 根据天眼查及此次公告信息，珠海高瓴、HH Mansion均为高瓴资本旗下公司；Pearl Brilliance的股东懋源投资为高瓴资本参与此次交易的合作伙伴。据了解，懋源投资是国内最早参与国企改制和混改项目的投资机构之一。 格力、高瓴、懋源， 三方“黄金战队”浮出水面 从最终敲定的合作信息看来，此次混改无疑是一个多方共赢的结果。投资界了解到，在高瓴入股激活格力国企混改3.0背后，有格力电器、高瓴资本、懋源投资三方组成的“黄金战队”。 家电是国内消费市场的重要领域，作为家电领域的龙头企业，格力电器过去几年发展势头良好。从2008年到2018年，格力电器净利润从4%增长到13%，公司的规模增长和利润释放成绩显著。 不过，高瓴资本成为第一大股东后，资本市场也期待看到格力能在股东结构、管理层激励等方面有所突破，产生更多的化学反应。 梳理高瓴的历史投资，从最早的腾讯，到协助京东、撮合腾讯与京东合作，到近两年的私有化并且数字化改造百丽国际，都证明了其在产业升级和产业整合方面的能力。另外，高瓴资本对家电行业理解深刻，同时拥有横跨科技企业与实体经济的投资图谱、自建的大数据团队、全职战略运营专家，在产业互联网赋能实体经济上积累了丰富的案例。 而懋源投资的加入无疑为此次合作锦上添花。据了解，懋源投资作为高瓴的合作伙伴，是国内最早参与国企改制和混改项目的投资机构之一，助力混改企业优化管理结构、导入员工激励计划、改进公司运营效率，帮助公司成功转型。 高瓴的资源和思路、格力电器的行业优势、懋源投资的混改经验，三者合在一起相辅相成。 在家电产业（市场）研究专家陆刃波看来，这次合作改善了目前企业在改革中普遍面临的理念不一、视野不广、经验不足的问题，有效提升了格力电器的改革进程，同时也给国企混改各参与方应扮演的角色以方向。[详情]

　　原标题：李锦专栏 | 格力“无实际控制人”是特殊的企业家治理模式 来源：华夏时报网 李锦 历时半年的格力电器混改落定。昨晚，格力电器公告，大股东格力集团已与高瓴资本旗下的珠海明骏签署格力电器股份转让协议。董明珠及其管理层已经成为最大的赢家。不仅会控制经营权，而且将在所有权方面获得最大利益。 珠海明骏将斥资416.6亿元，从格力集团手中收购格力电器15%的股权，成为格力电器新的大股东。同时，珠海明骏及其股东珠海贤盈、珠海贤盈的股东珠海毓秀，都将引入格力电器管理层合伙公司珠海格臻作为合伙方之一。此外，混改后，上市公司还将给予管理层不超过4%的股权激励。 此次混改后，格力电器将变为无实际控制人的企业，从而形成全新的股权结构、治理机制和利益格局。 这个无实际控制人，实际上是经营权控制在企业家手中。通过市场化方式，不断优化治理结构，释放企业活力，一直是格力电器股权改革的方向。目前，各方与格力电器管理层已达成一致，各方均不谋求格力电器实际控制权。这方面也有先例，目前A股上市企业已有200多家采用了无实控人结构，且多数企业都因这种管理结构的开放包容性，而保持了源源不断的活力和创新能力。本次股权改革，新进入的高瓴也不谋求控制，这是最大的姿态。 对这件事情，三方面态度明朗，似乎都很高兴。珠海国资委相关负责人表示：“本次珠海市国资委战略性减持格力电器股份，是推动国有企业改革向‘管资本’转变的重要举措，格力电器混改的完成，将有利于格力电器构建更加有效的激励机制，有利于推进其国际化、多元化战略的更有效实施，有利于促进格力电器更好地迈向价值的高端，为把格力电器打造成为全球化科技工业集团奠定了坚实基础。同时，珠海市也将借助此次混改，加快珠海战略性新兴产业的谋篇布局，构建珠海创新发展新格局，推动珠海市‘二次创业’，奋力打造粤港澳大湾区重要门户枢纽开创全新局面。” 格力电器董事、副总裁望靖东表示：“对于高瓴资本的加入，格力十分欢迎，这是格力电器发展史上的里程碑事件。高瓴资本对于格力电器而言并不陌生，在与高瓴资本过去十余年的相处过程中，我们发现高瓴资本作为专业化、市场化的投资机构，对家电及先进制造行业拥有长期研究和深入洞察。高瓴资本能够参与此次混改，从长远来看，将可以帮助格力电器进一步优化股权结构，激发企业转型活力和市场竞争力，实现企业价值链的整体跃升。” 格力电器管理层的高兴是有来由的。合作协议显示，珠海明骏的基金管理报酬和收益分成的41%将由格力电器管理层及其投资实体珠海格臻投资管理合伙企业享有，而其中的8%的部分将会以适当的方式分配给对格力电器有重要贡献的管理层成员和员工。同时，珠海明骏对格臻投资开放约24亿元人民币的投资份额。也就是格力电器管理层，利益最大化了。合作协议中关于格力电器管理层和员工的激励计划，也将有利于充分调动其积极性，进一步焕发公司的市场化经营活力，推动公司健康持续发展。特别值得关注的是，公告显示，在本次交易完成交割后，各方还将推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%的格力电器股份的股权激励计划。 珠海明骏出资方代表高瓴资本合伙人易清清表示：“长期以来，高瓴资本秉持重仓中国初心，坚持价值投资实心化，通过不断创新去探索服务‘中国制造’转型升级的更佳路径，从而与企业共同创造价值。感谢珠海市国资委、格力集团及格力电器管理层的信任。他们对于控制权没有不高兴的说法。” 11月22日，珠海市委书记郭永航到格力电器调研时透露重要信息。珠海将“举全市之力支持格力电器做强做优做大，推动格力电器打造成为世界级的先进制造业、现代多元化发展的标杆企业。希望格力电器牢记习近平总书记殷殷嘱托，不断加强关键核心技术攻关，加快推进重大创新平台建设，加速集聚高端创新人才，进一步增强自主创新能力和实力，努力在自主创新上取得新的更大突破。”看来，珠海市委态度是非常明朗的。 高瓴资本的参与将帮助格力实现新的更大突破。他们的基础是坚持“与企业家做长期事业伙伴”的价值观。高瓴是研究驱动的，有很强的国际化视野和数字化转型的经验。对于落实习近平总书记要求的不断加强关键核心技术攻关，努力在自主创新上取得新的更大突破，自然是有帮助的。 表面上看，格力管理层利益已经最大化了。董明珠的胜利超出人们的想象。她的胜利不仅是职业经理人，而是所有权上也争取最大的发言权。这时候，所有权与管资本的理论暂且不提，有些是难以理解，包括大股东高瓴资本不图谋控制权。经营控制权交给董明珠为首的管理层，这是确信无疑的了。所有权也慢慢向董明珠转移。那么谁是董事长？所有权怎么体现？分配权怎么体现，还有一个监督权不能没有。董明珠说：“千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样的企业是必死无疑的。”看来，董明珠头脑还是清醒的。珠海毓秀的董事会决议需由三分之二以上的成员投赞成票才能审议通过，看来规矩已经在设定。确实，在进一步发挥董明珠的企业家精神、稳定格力电器的核心管理团队同时，如何对董明珠团队形成制衡、如何发挥大股东的作用，完善科学决策机制，还没有看出多少来。高瓴能否在业务层面发挥作用，也还不好说，下一步也许在慢慢展现出来。显然，高瓴的让步是很大的了。 这种企业家治理模式，也许是一种书本上没有的，一种全新试验将在我们面前出现。我们值得观察。 （作者为长江商学院大企业治理与创新研究中心研究员）[详情]

　　来源：华夏时报 原标题：李锦专栏 | 格力“无实际控制人”是特殊的企业家治理模式 李锦 历时半年的格力电器混改落定。昨晚，格力电器公告，大股东格力集团已与高瓴资本旗下的珠海明骏签署格力电器股份转让协议。董明珠及其管理层已经成为最大的赢家。不仅会控制经营权，而且将在所有权方面获得最大利益。 珠海明骏将斥资416.6亿元，从格力集团手中收购格力电器15%的股权，成为格力电器新的大股东。同时，珠海明骏及其股东珠海贤盈、珠海贤盈的股东珠海毓秀，都将引入格力电器管理层合伙公司珠海格臻作为合伙方之一。此外，混改后，上市公司还将给予管理层不超过4%的股权激励。 此次混改后，格力电器将变为无实际控制人的企业，从而形成全新的股权结构、治理机制和利益格局。 这个无实际控制人，实际上是经营权控制在企业家手中。通过市场化方式，不断优化治理结构，释放企业活力，一直是格力电器股权改革的方向。目前，各方与格力电器管理层已达成一致，各方均不谋求格力电器实际控制权。这方面也有先例，目前A股上市企业已有200多家采用了无实控人结构，且多数企业都因这种管理结构的开放包容性，而保持了源源不断的活力和创新能力。本次股权改革，新进入的高瓴也不谋求控制，这是最大的姿态。 对这件事情，三方面态度明朗，似乎都很高兴。珠海国资委相关负责人表示：“本次珠海市国资委战略性减持格力电器股份，是推动国有企业改革向‘管资本’转变的重要举措，格力电器混改的完成，将有利于格力电器构建更加有效的激励机制，有利于推进其国际化、多元化战略的更有效实施，有利于促进格力电器更好地迈向价值的高端，为把格力电器打造成为全球化科技工业集团奠定了坚实基础。同时，珠海市也将借助此次混改，加快珠海战略性新兴产业的谋篇布局，构建珠海创新发展新格局，推动珠海市‘二次创业’，奋力打造粤港澳大湾区重要门户枢纽开创全新局面。” 格力电器董事、副总裁望靖东表示：“对于高瓴资本的加入，格力十分欢迎，这是格力电器发展史上的里程碑事件。高瓴资本对于格力电器而言并不陌生，在与高瓴资本过去十余年的相处过程中，我们发现高瓴资本作为专业化、市场化的投资机构，对家电及先进制造行业拥有长期研究和深入洞察。高瓴资本能够参与此次混改，从长远来看，将可以帮助格力电器进一步优化股权结构，激发企业转型活力和市场竞争力，实现企业价值链的整体跃升。” 格力电器管理层的高兴是有来由的。合作协议显示，珠海明骏的基金管理报酬和收益分成的41%将由格力电器管理层及其投资实体珠海格臻投资管理合伙企业享有，而其中的8%的部分将会以适当的方式分配给对格力电器有重要贡献的管理层成员和员工。同时，珠海明骏对格臻投资开放约24亿元人民币的投资份额。也就是格力电器管理层，利益最大化了。合作协议中关于格力电器管理层和员工的激励计划，也将有利于充分调动其积极性，进一步焕发公司的市场化经营活力，推动公司健康持续发展。特别值得关注的是，公告显示，在本次交易完成交割后，各方还将推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%的格力电器股份的股权激励计划。 珠海明骏出资方代表高瓴资本合伙人易清清表示：“长期以来，高瓴资本秉持重仓中国初心，坚持价值投资实心化，通过不断创新去探索服务‘中国制造’转型升级的更佳路径，从而与企业共同创造价值。感谢珠海市国资委、格力集团及格力电器管理层的信任。他们对于控制权没有不高兴的说法。” 11月22日，珠海市委书记郭永航到格力电器调研时透露重要信息。珠海将“举全市之力支持格力电器做强做优做大，推动格力电器打造成为世界级的先进制造业、现代多元化发展的标杆企业。希望格力电器牢记习近平总书记殷殷嘱托，不断加强关键核心技术攻关，加快推进重大创新平台建设，加速集聚高端创新人才，进一步增强自主创新能力和实力，努力在自主创新上取得新的更大突破。”看来，珠海市委态度是非常明朗的。 高瓴资本的参与将帮助格力实现新的更大突破。他们的基础是坚持“与企业家做长期事业伙伴”的价值观。高瓴是研究驱动的，有很强的国际化视野和数字化转型的经验。对于落实习近平总书记要求的不断加强关键核心技术攻关，努力在自主创新上取得新的更大突破，自然是有帮助的。 表面上看，格力管理层利益已经最大化了。董明珠的胜利超出人们的想象。她的胜利不仅是职业经理人，而是所有权上也争取最大的发言权。这时候，所有权与管资本的理论暂且不提，有些是难以理解，包括大股东高瓴资本不图谋控制权。经营控制权交给董明珠为首的管理层，这是确信无疑的了。所有权也慢慢向董明珠转移。那么谁是董事长？所有权怎么体现？分配权怎么体现，还有一个监督权不能没有。董明珠说：“千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样的企业是必死无疑的。”看来，董明珠头脑还是清醒的。珠海毓秀的董事会决议需由三分之二以上的成员投赞成票才能审议通过，看来规矩已经在设定。确实，在进一步发挥董明珠的企业家精神、稳定格力电器的核心管理团队同时，如何对董明珠团队形成制衡、如何发挥大股东的作用，完善科学决策机制，还没有看出多少来。高瓴能否在业务层面发挥作用，也还不好说，下一步也许在慢慢展现出来。显然，高瓴的让步是很大的了。 这种企业家治理模式，也许是一种书本上没有的，一种全新试验将在我们面前出现。我们值得观察。 （作者为长江商学院大企业治理与创新研究中心研究员） 见习编辑：李茜楠 主编：程凯[详情]

　　企业观察报 格力电器昨日晚间发布公告，12月2日，公司控股股东格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份，占格力电器总股本的15%，合计转让价款为416.62亿元。本次权益变动后，上市公司将变更为无控股股东和实际控制人。 格力电器披露的简式权益变动报告书显示，格力集团本次权益变动主要系为积极践行国有企业混合所有制改革，优化国有控股上市公司股权结构，通过引入战略投资者，不断优化格力电器治理结构，进一步激发企业活力，推动其成为科技型、创新型、多元化、全球化布局的国际企业。同时，本次权益变动是推动珠海市国有企业改革向“管资本”转变的关键举措，有利于珠海市引进和培育优质新兴企业，强化珠海市经济结构调整，促进产业转型升级。 股权转让亮点颇多 证券时报记者梳理发现，交易协议亮点不少。首先格力电器引入无实控人结构。公告显示，此次交易完成后，由于格力电器除深港通外的前三大股东将分别为：珠海明骏（持股15%）、京海担保（持股8.91%）、格力集团（持股3.22%），股权结构比较分散。珠海明骏有权提名格力电器的三名董事，无法达到格力电器董事会人数的二分之一以上。没有股东或投资人能够实际支配上市公司股份表决权决定公司董事会半数以上成员选任，即无法控制上市公司董事会。因此交易完成后，格力电器属于无控股股东和实际控制人。 据了解，无实控人结构被广泛认为是目前成熟资本市场中，保障企业稳定且实现长治久安的理想化现代企业治理结构。由于股权高度分散，无实际控制人结构使得公司股东之间可以相互制衡，避免了企业大股东“一言堂”。目前，A股上市企业已有两百多家采用了无实控人结构。 多名分析人士指出，按照此前格力电器在公开征集受让方的公告中对意向受让方提出维护管理层稳定的具体措施及未来与管理层合作的具体方案的要求，高瓴资本在入主格力电器后，引入无实际控制人结构，能更好地满足国企混改对激发企业活力和竞争力的需求。 珠海明骏表示，本次权益变动的目的系看好上市公司所从事业务未来的持续稳定发展，认可上市公司的长期投资价值，旨在进一步改善上市公司法人治理结构提升上市公司质量，维护公司长期健康发展，为上市公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源。珠海明骏本次权益变动不以谋求上市公司控制权为目的。 将推出股权激励计划 格力电器股权转让方案中曾明确提出，要求对方出具改善上市公司治理结构和激励机制的具体措施，且意向受让方应有助于促进上市公司持续发展，改善上市公司法人治理结构。后续公司管理层和公司股东的利益会更加趋于一致。 公告显示，珠海高瓴等同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 另外，董明珠为首的管理层实体出资认购珠海明骏出资额。 珠海明骏向格力集团提交的受让申请材料中提出了维护管理层稳定的措施和与管理层合作的方案。今年9月，董明珠与格力电器总裁助理王凯、执行总裁黄辉、董秘望靖东等合计18位格力电器高管成立了珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙），其中董明珠持股95.482%。 公告显示，管理层实体格臻投资于12月2日与珠海明骏及相关主体签署协议。交易完成后，以董明珠为首的格力电器管理层实体认购珠海明骏出资额，掌握一定话语权。 由于高瓴资本入主格力的交易金额高达416.62亿元，市场人士普遍认为，如此大额的投资现金流支出，后续大股东对格力的分红要求可能也会比较高，可以预期未来格力的分红率将有所提升。 公告显示，珠海明骏明确表示，为保护债权人利益，承诺在上市公司涉及分红的股东大会中积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。[详情]

　　原标题：格力电器混改落定 高瓴资本除了带来417亿 还带来了什么？ 华夏时报 记者冯樱子 北京报道 12月2日晚间，珠海格力电器股份有限公司（下简：格力电器）发布公告，格力集团与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（下简：珠海明骏）正式签署了《珠海格力集团有限公司与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）关于珠海格力电器股份有限公司15%股份之股份转让协议》（以下简称“《股份转让协议》”）。根据协议，珠海明骏以近417亿元人民币从格力集团手中接下格力电器902，359，632股A股流通股，占格力电器总股本的15%，正式成为格力电器第一大股东。 公告显示，格力集团的15%股权将以人民币46.17元/每股的价格进行转让，总金额为人民币41，661，944，209.44元。其中，珠海明骏自有资金为218.50亿元，为珠海明骏各合伙人的出资，其余资金为自筹资金。 值得一提的是，参与股权转让的各方还一致同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 有北京地区PE从业人士对《华夏时报》记者表示：“高瓴做管理层激励主要是为了让企业家做C位，符合之前提到的帮忙不添乱的初衷。” 格力将成下一个“百丽”？ 公开资料显示，高瓴资本由张磊于2005年创立，投资覆盖TMT、消费零售、医疗健康、企业服务、能源与制造业等领域，投资案例包括百丽、高济医疗、京东、良品铺子、宠物医疗平台新瑞鹏等。 数字化、多元化、国际化一直被外界认为是摆在格力电器面前的三大难题，也成为高瓴资本接任第一大股东后要解决的首要任务。 有分析人士对《华夏时报》记者说，在这些方面，高瓴资本经验较为丰富。以百丽为例，在完成百丽私有化后，高瓴成为其控股股东。在之后的两年里，高瓴持续不断为百丽引入技术、人才和管理资源，进行线下门店重塑，赋能基层员工，探索全供应链的升级。 此外，在投资京东之后，在京东的数字化发展过程中，高瓴同样扮演了重要角色。2010年高瓴资本作为领投方投资京东，经过多年的投入和发展，京东自建了电商物流基础设施，能够对全国2000个城乡地区提供当日达、次日达上门配送服务，优质的用户体验助力京东成为全国第二大电商公司，同时也是全国最大的线上家电零售平台。 上述北京地区PE业内人士对记者透露，高瓴或将为格力电器引入京东作为战略合作伙伴，在供应链协同、会员体系、用户体验、市场营销、产品定制等五大领域展开深度合作。综合运用大数据分析，在知人、知货、知场的基础上重新定义成本、效率和体验，更好的协助格力品牌建立并巩固与互联网用户之间的信任关系。 “高瓴资本拥有自建的大数据团队及全职战略运营专家。混改之后，高瓴可以为格力电器开发和部署专有的前台或后台运营软件；高瓴大数据团队已经在零售、医疗等行业总结出一套系统性的打法，包括对门店的数字化改造与销售人员赋能、货品陈列和供应链智能化管理以及会员体系管理，推动精准营销和渠道规划等赋能服务。“上述分析人士表示。 与此同时，记者注意到，在高瓴的投资布局中，有智能仓储物流领域的普洛斯、京东物流、满帮、货拉拉；还有自动化零部件供应链、财务自动化领域的怡和达、票易通；甚至人力资源自动化领域和企业数字化领域的易路、Moka、滴普科技、云会议系统Zoom等等。 “这些都可以联动起来，帮助格力打造一个业务全链条数字化、运营系统数字化，生产制造与仓储物理系统、财会和人力资源信息化等。”上述分析人士提到：“这对于格力电器进军新的产品品类，布局IoT也将起到推动作用。” 光大证券家电行业首席分析师金星表示：“以腾讯系、京东系与高瓴的关系，未来都可以成为格力变革的力量，高瓴可以引入这些力量帮助格力电器改革。格力电器最缺的其实是对未来零售市场的变化以及90后、00后消费者的变化的把握，而这背后需要大量思维的转变和渠道工具的转变。” 精益化运营管理经验完善格力管理机制 家电行业知名分析师刘步尘在分析高瓴资本的入主时曾说：“高瓴资本的最大价值，在于帮助格力电器完善公司重大决策机制。一旦格力拥有良好的治理结构，多元化和国际化是水到渠成的事。” 高瓴资本曾表示，其致力于将世界级的精益管理方法导入中国企业，为中国企业的转型升级助力。 对于此次加入格力，有上述北京地区PE从业人士认为，高瓴也希望能够与格力电器共同分享多年来深耕精益管理过程中积累的管理经验及成果，助力格力电器全价值链升级，促进市场份额的稳健增长，从而促进实现高效、高质量的健康发展。 2017年牵头完成百丽国际的私有化后，高瓴曾通过导入精益化运营管理经验，协助百丽在不到一年的时间内完成其主要生产基地大浪厂区精益转型，实现品质指标提升100%、生产效率提升30%，帮助百丽国际生产能力的提升。 精益管理不仅仅是简单地降低成本，或者是提升效率，而是通过打造柔性供应链，帮助企业连接用户，让企业与用户之间的连接更加紧密。帮助公司在现有业务中提升响应客户需求的能力及库存管理能力，使公司能够更好的服务客户。且在新产品开发过程中，优化制作标准，缩短开发周期，建立标准化的流程，让产品开发更为有效与成功。此外，在并购整合方面，帮助公司与被并购企业快速融合，共享柔性供应链，降低整合风险。 格力混改为国企改革提供借鉴经验 今年以来，国企混改进入实质加速阶段。5月份，国务院国有企业改革领导小组审议通过第四批混改试点名单，共有160家企业，资产总量超过2.5万亿元。其中，中央企业系统107家，地方企业53家。较前三批50家企业来看，国企混改已经全面铺开，进入扩围加速期。 此次格力股权转让堪称是国企混改3.0时代的标志性事件。上述分析人士提到，格力电器的第一大股东从格力集团变为高瓴资本，一方面表明国企改革已经突破了原来对企业控股权或控制权的要求，可以允许更多竞争性领域国企在混改中转移控股权或控制权，这将极大提升国企混改对民间资本的吸引力。另一方面，格力电器本身处于充分竞争行业和领域，是一个优质资产，足以见政府推动混改的决心。 11月22日，珠海市委书记郭永航到格力电器调研时表示，珠海将“举全市之力支持格力电器做强做优做大，推动格力电器打造成为世界级的先进制造业、现代多元化发展的标杆企业。希望格力电器牢记习近平总书记殷殷嘱托，不断加强关键核心技术攻关，加快推进重大创新平台建设，加速集聚高端创新人才，进一步增强自主创新能力和实力，努力在自主创新上取得新的更大突破。” 中国企业研究院首席研究员李锦在接受媒体采访时曾表示，高瓴入主格力电器，将可以为“管资产”趟出一条新路，这场深层次的改革，将有助于提升企业竞争力，助力“中国制造”走向世界。 资料显示，高瓴资本为参与此次交易引入了具有丰富混改经验的懋源投资。作为国内最早参与国企改制和混改项目的投资机构之一，懋源投资能助力混改企业优化管理结构、导入员工激励计划、改进公司运营效率，帮助公司成功转型。这些混改经验无疑也将为此次格力电器优化公司结构及运营管理提供借鉴。 “此次股权转让后，高瓴的经验，将助力格力电器在科技化、多元化、全球化战略布局引领下实现转型。混改的顺利推进，也意味着格力电器和高瓴资本双方将共同扛起国企混改的大旗，推进融合创新和产业升级，逐步优化地方产业结构，推进地方经济的高质量发展。”上述分析人士表述。 [详情]

　　原标题：417亿！董明珠笑了 他们将收到140亿“大红包” 来源：中国经济网 格力电器股权转让尘埃落定！ 大佬张磊带着近416.62亿元真金白银买下格力电器15%的股权，不仅如此，还要给董明珠这些管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划！按照最新收盘价算，近140亿元！ 另外，公司股票将于2019年12月3日开市起复牌。 近417亿！珠海明骏不谋求控制权 12月2日晚间，格力电器发布公告，公司控股股东格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元。 在《股份转让协议》签署之前，格臻投资作为公司管理层实体与珠海明骏上层权益持有人珠海高瓴股权投资管理有限公司、HH Mansion Holdings （HK） Limited和Pearl Brilliance Investment Limited签署了《合作协议》，对本次交易维护上市公司管理层稳定的相关措施及上市公司管理层合作的具体方案进行了约定。 珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资一致同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance、管理层实体及/或其关联方均不谋求格力电器实际控制权。 格力电器将无实际控制人 本次股份转让前，格力电器的控股股东为格力集团，实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。 根据公告，股份转让后后，格力电器除深港通（陆股通）外的前三大股东分别为珠海明骏（持股15.00%）、河北京海担保投资有限公司（持股8.91%）、格力集团（持股3.22%），上市公司股权结构较为分散，珠海明骏作为上市公司第一大股东，与第二大股东持股比例差距仅为6.09%，且珠海明骏与上市公司其他股东之间不存在一致行动、表决权委托、股份代持等安排。无单一股东持有上市公司50%以上的股份，亦无单一股东可以实际支配上市公司股份表决权超过30%，上市公司任一股东实际可支配的上市公司表决权份额均无法对上市公司股东大会决议产生重大影响。任一股东依其可实际支配的上市公司股份表决权，无法控制上市公司的重大经营决策，亦无法决定上市公司董事会半数以上成员的选任。 其次，根据上市公司章程规定，上市公司董事会共有9名董事。根据合作协议、珠海毓秀公司章程的规定，如果珠海明骏依据上市公司的公司章程有权提名三名以上（含三名）董事候选人的，则珠海明骏应提名三名董事候选人。因此本次交易后，珠海明骏有权提名三名董事，无法达到格力电器董事会人数的二分之一以上。鉴于没有股东或投资人能够实际支配上市公司股份表决权决定上市公司董事会半数以上成员的选任，没有股东或投资人能够控制上市公司董事会。 因此，结合本次权益变动后格力电器股权结构及董事会席位安排，格力电器在本次交易完成后无控股股东和实际控制人。 董明珠们迎来140亿大红包 珠海高瓴等同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 按照最新收盘价计算，这笔股权激励将高达近140亿元。 珠海明骏：尽力促使格力电器 每年净利润分红比例不低于50% 珠海明骏表示，根据相关银行已提供的贷款承诺函，如珠海明骏与其就本次权益变动签署贷款协议，为保护债权人利益，承诺在上市公司涉及分红的股东大会中积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。 格力复牌大涨近4%！高瓴资本账面浮盈122亿 今日复牌后，格力电器大涨近4%，报59.78元。珠海明骏此次受让股权已在账面上赚了超122亿元。 据天眼查数据显示，珠海明骏投资合伙企业成立于2017年5月11日，背后投资机构是高瓴资本。 据媒体报道，上周格董明珠在广州举行的全国工商联家具装饰业商会年会上演讲时表示，格力电器现在进行改制，“我们想变成一个真正市场化、法制化、制度化的公司”。 董明珠还说，“这次格力集团转让所持格力电器15%的股权，是一次让中国企业性质改变的重要实践，目的是找到一个真正好的公司治理模式。在座很多家族企业、私营企业，即使是上市公司，千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样的企业是必死无疑”。 来源：中国经济网综合[详情]

　　原标题：416亿混改落定，格力电器无实控人 （观察者网讯 文/吕栋 编辑/尹哲） 格力电器控制权变更一事尘埃落地。 12月2日晚间，格力电器公告，控股股东格力集团与最终受让方珠海明骏已签署股份转让协议，公司股票将于12月3日（星期二）开市起复牌。 公告显示，在公司控股股东格力集团与珠海明骏签署的《股份转让协议》中，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元。 值得一提的是，该公告显示，本次权益变动前，格力电器的控股股东为格力集团，实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。本次权益变动后，格力电器将变更为无控股股东和实际控制人。 受上述消息影响，周二（3日），格力电器A股高开3.97%，市值报3609亿元。 公告截图 企查查资料显示，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）成立于2017年5月，执行事务合伙人为珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙），背后实际操盘者是高瓴资本。 根据公告，珠海高瓴等一致同意，在本次交易完成交割后，推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划。 当天晚间，格力电器披露的简式权益变动报告书显示，本次权益变动主要系为积极践行国有企业混合所有制改革，优化国有控股上市公司股权结构，通过引入战略投资者，不断优化格力电器治理结构，进一步激发企业活力，推动其成为科技型、创新型、多元化、全球化布局的国际企业。 同时，本次权益变动是推动珠海市国有企业改革向“管资本”转变的关键举措，有利于珠海市引进和培育优质新兴企业，强化珠海市经济结构调整，促进产业转型升级，助力打造大湾区重要门户枢纽城市。 当天午间，深交所曾发布公告称，珠海格力电器股份有限公司控制权变更事项拟发生重大进展，经格力电器申请，其证券于2019年12月2日开市起临时停牌，待其通过指定媒体披露相关公告后复牌。 观察者网注意到，格力混改最早始于今年4月1日，当时格力集团计划转让其所持有的格力电器15%股权。 8月12日，格力集团函告格力电器，珠海国资委已原则同意本次格力电器国有股权转让项目公开征集受让方方案。 根据方案，格力集团此次转让所持格力电器9亿股，占后者总股本的15%，意向受让方需缴纳63亿元作为保证金，股份转让价格不低于44.17元/股，即转让总金额不低于398亿元。 10月28日，格力电器发布公告称，格力集团当天函告公司，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏为最终受让方。 11月11日晚，格力电器公告称，格力集团当日函告公司，鉴于股份转让协议的内容尚有未尽事宜，珠海明骏和格力集团仍在继续协商，双方同意将股份转让协议的计划签约日期延后。 [详情]

　　原标题：高瓴417亿入主 格力管理层有珠海明骏三分之一决策权 来源：新京报 12月2日晚间，格力电器股权转让迎来“大结局”。格力电器发布公告显示，格力集团与珠海明骏正式签署《股权转让协议》，将持有的格力电器9.02亿股A股流通股，以人民币46.17元/每股的价格进行转让，最终转让总金额为人民币416.62亿元，占格力电器总股本15%。珠海明骏背后的高瓴资本正式成为格力电器第一大股东。 公告显示，416.62亿元资金中，珠海明骏自有资金为218.5亿元，占总金额的52.4%。格力管理层占珠海明骏认缴出资总额11.1%。此外，本次权益变动后，上市公司将变更为无控股股东和实际控制人。根据合伙协议，珠海毓秀董事会由3名成员组成，其中管理层实体有权委派1名董事，对珠海明骏重大事项作出决策。公司股票12月3日起复牌。 珠海明骏自有资金为218.5亿元 历时八个月的格力电器股权转让有最新进展。12月2日盘前，深交所发布《关于珠海格力电器股份有限公司股票临时停牌的公告》称，格力电器控制权变更事项拟发生重大进展，根据有关规定，经公司申请，格力电器股票于2019年12月2日开市起临时停牌。 展开剩余82% 午间收盘后，格力电器发布公告称，格力电器控股股东格力集团通过公开征集受让方协议转让其所持有的格力电器部分股权，可能涉及公司控制权变更，目前该事项取得重大进展，格力集团与最终受让方珠海明骏拟签署股份转让协议。 12月2日晚间，格力电器公告称，格力电器总股本15%以416.62亿元出让珠海明骏。根据同时披露的《珠海格力电器股份有限公司详式权益变动报告书》（以下简称“详权公告”）显示，此次用于股权转让的大约417亿资金中，珠海明骏自有资金为218.5亿元，占总金额的52.4%，来源为珠海明骏各合伙人的出资。 同时披露，高瓴资本承诺在受让股份后，该等股份锁定期不低于36个月，即在3年内，高瓴资本不会减持此次受让的15%股权，充分彰显了高瓴资本入主格力的诚意。 公开资料显示，高瓴资本由张磊于2005年创立，是一家专业化、市场化，具有国际影响力的创新型投资机构。目前管理的资金规模超过4000亿人民币。高瓴资本投资案例包括腾讯、京东、百度、美团点评、滴滴出行、摩拜单车等。覆盖了TMT、能源、医疗等多个领域。 多元化一直成为外界评论格力电器的关键点，国际化也是格力电器的软肋。“高瓴资本有各种各样的资源，控股了很多科技领域公司。高瓴资本成为格力电器的控股股东之后，对格力电器的规范化治理有好处，有助于格力电器向科技化、多元化、国际化转型。”家电产业分析师梁振鹏认为。 西部证券也表示，高瓴资本产业资源丰富，可为格力电器进行产业升级带来机会。高瓴资本旗下投资的人工智能公司包括依图科技（计算机视觉）、地平线（自动驾驶）、思灵机器人（智能机器人系统研发）以及AgileRobotsAG（机器人视觉智能系统开发）等。高瓴资本投资的人工智能公司将为格力电器制造升级带来更多的可能性。 格力管理层占珠海明骏认缴出资总额11.1% 本次交易需维护管理层稳定。天眼查信息显示，9月26日，格力电器管理层投资设立了珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙），由董明珠控股95.2%，望靖东、黄辉等格力电器17位高管合共参股4.8%。 本次公告显示，经珠海明骏与上市公司管理层进一步协商，管理层实体格臻投资于12月2日与珠海明骏及相关主体签署了协议。管理层实体通过受让珠海毓秀的股权、受让珠海贤盈的有限合伙份额、认缴珠海明骏的有限合伙份额，分别在珠海毓秀、珠海贤盈、珠海明骏享有相应的权益，并与珠海博韬达成有关珠海明骏份额的转让协议安排。 天眼查工商信息显示，珠海毓秀成立于2019年8月23日，法定代表人为高瓴资本高管马翠芳，主要股东为珠海高瓴、HHMansion、明珠熠辉，股权比例未公开。珠海毓秀投资成立珠海贤盈，珠海贤盈投资成立珠海明骏。珠海博韬为珠海高瓴全资子公司。 公告显示，珠海高瓴、HHMansion和PearlBrilliance分别按照实缴出资平价向管理层实体转让珠海毓秀的部分股权，转让价格合计为430万元，珠海毓秀的股权比例变更为珠海高瓴38%、HHMansion11%、PearlBrilliance10%和管理层实体41%。 HHMansion和PearlBrilliance分别按照实缴出资平价向管理层实体转让珠海贤盈的部分有限合伙人出资份额，该等转让完成后，HHMansion、PearlBrilliance和管理层实体持有的珠海贤盈的有限合伙出资份额之比为49：10：41。管理层实体应确保其享有的占全部GP收益的8%的部分应以适当的方式分配给对上市公司有重要贡献的上市公司管理层成员和员工。 管理层实体作为有限合伙人认缴珠海明骏13.94亿元的出资额，约占珠海明骏认缴出资总额的6.38%。珠海博韬将其在珠海明骏持有的10.32亿元认缴出资额（以下简称“拟转让份额”，约占珠海明骏认缴出资总额的4.72%）转让予管理层实体。由此计算，管理层实体约占珠海明骏认缴出资总额11.1%。 根据合伙协议，珠海毓秀的董事会是珠海贤盈的最终决策机构，对珠海明骏和珠海贤盈的重大事项作出决策。珠海毓秀的董事会由3名成员组成，其中珠海高瓴和HHMansion有权共同委派1名董事、PearlBrilliance有权委派1名董事、管理层实体有权委派1名董事。 此外，珠海高瓴、HHMansion、PearlBrilliance和格臻投资一致同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 国泰君安认为，格力从国有控股转变为股东属性多元化的股权结构，有望解决长期压制公司估值的治理结构和管理层股权激励问题，激励的明显提升亦将带来管理层的长效稳定，分红率预计大幅回升。同时公司有望实现大股东、管理层、核心经销商共同持股，渠道和上市公司利益的进一步强化，推动渠道升级的顺利进行。 格力电器成无实际控制人公司 本次权益变动前，上市公司的控股股东为格力集团，实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。本次权益变动后，上市公司将变更为无控股股东和实际控制人。 公告显示，本次权益变动后，上市公司除深港通（陆股通）外的前三大股东分别为珠海明骏（持股15.00%）、河北京海（持股8.91%）、格力集团（持股3.22%），上市公司股权结构较为分散，珠海明骏作为上市公司第一大股东，与第二大股东持股比例差距仅为6.09%，且珠海明骏与上市公司其他股东之间不存在一致行动、表决权委托、股份代持等安排。 无单一股东持有上市公司50%以上的股份，亦无单一股东可以实际支配上市公司股份表决权超过30%，上市公司任一股东实际可支配的上市公司表决权份额均无法对上市公司股东大会决议产生重大影响。任一股东依其可实际支配的上市公司股份表决权，无法控制上市公司的重大经营决策，亦无法决定上市公司董事会半数以上成员的选任。 根据上市公司章程规定，上市公司董事会共有9名董事。珠海明骏提名三名董事候选人。因此本次交易后，珠海明骏有权提名三名董事，无法达到格力电器董事会人数的二分之一以上。鉴于没有股东或投资人能够实际支配上市公司股份表决权决定上市公司董事会半数以上成员的选任，没有股东或投资人能够控制上市公司董事会。 业内人士告诉新京报记者，“实际控制人”是现代化的公司治理结构，能令公司决策更加科学公平，也避免管理层一家独大。 11月28日，在全国工商联的活动上，格力电器董事长兼总裁董明珠也表示，格力电器进行改制，变成一个真正市场化、法制化、制度化的公司。格力电器出让15%股权是中国企业性质的一次实践，“千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样企业也是必死无疑。” 新京报记者 陈维城 编辑 徐超 校对 杨许丽  [详情]

　　原标题：格力电器混改：董明珠的“超额”胜利？ 周迪伦/文 12月2日晚间，格力电器的混改方案终于揭开面纱。统观这套方案可以发现，董明珠的利益得到了极大的体现，甚至可以说，董明珠取得了“超额”胜利。 根据公告，格力集团于2019年12月2日与珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）签订了《股份转让协议》，向珠海明骏转让其持有的格力电器股份 902，359，632 股，占格力电器总股本的15%。 同时，珠海明骏在被确认为最终受让方后，已与格力电器管理层进行协商并达成一致，在《股份转让协议》签署之前，格臻投资作为格力电器管理层实体与珠海明骏上层权益持有人珠海高瓴股权投资管理有限公司、HH 2 Mansion Holdings （HK） Limited 和 Pearl Brilliance Investment Limited 签署了 《合作协议》，对本次交易维护上市公司管理层稳定的相关措施及上市公司管理层合作的具体方案进行了约定。 那么，珠海明骏及其上层结构中对格力电器的管理层权益又是如何安排的呢？ 根据公告： （1）珠海高瓴、HH Mansion 和 Pearl Brilliance 分别按照实缴出资平价向管理层实体格臻投资转让珠海毓秀的部分股权，转让价格合计为 4，305，000 元，珠海毓秀的股权比例变更为珠海高瓴 38%、HH Mansion 11%、Pearl Brilliance 10%和管理层实体 41%； （2）HH Mansion 和 Pearl Brilliance 分别按照实缴出资平价向管理层实体转让珠海贤盈的部分有限合伙人出资份额，该等转让完成后，HH Mansion、Pearl Brilliance 和管理层实体持有的珠海贤盈的有限合伙出资份额之比为 49：10：41，根据合作协议、珠海贤盈合伙协议的规定，就珠海明骏产生的全部管理费、执行合伙事务报酬和超额收益（合称“GP 收益”）由 HH Mansion 或其指定主体、Pearl Brilliance 和管理层实体按照 49：10：41 的比例享有和分配，并且管理层实体应确保其享有的占全部GP收益的 8%的部分应以适当的方式分配给对上市公司有重要贡献的上市公司管理层成员和员工； （3）管理层实体作为有限合伙人认缴珠海明骏人民币1，393，922，962 元的出资额，约占珠海明骏认缴出资总额的6.3794%。同时，管理层实体与珠海博韬、珠海贤盈签署了《合伙份额转让协议》，珠海博韬将其在珠海明骏持有的人民币1，032，118，573 元认缴出资额（约占珠海明骏认缴出资额的4.7236%）转让予管理层实体，拟转让份额及其按照珠海明骏合伙协议约定所附带的所有权益和义务应在转让交割日由珠海博韬转移至管理层实体，管理层实体可在珠海明骏基金最终交割日起六个月内进行拟转让份额的价款支付和转让交割。 也就是说，格臻投资以430余万元投资额持有珠海毓秀41%的股份；格臻投资对珠海贤盈的出资份额比例亦为41%，但具体出资额不详；格臻投资以约13.94亿元的认缴出资额及约10.32亿元的拟认缴出资额将合计约占珠海明骏认缴出资总额的11.1%。 格臻投资的表现无疑相当强势。那么它是何方神圣呢？根据日前媒体报道的公开信息，格臻投资成立于2019年9月26日，由董明珠联手望靖东、黄辉、庄培和胡文丰等格力电器高管和经销商共同出资。董明珠则是格臻投资的实控人，持股比例高达95.2%。 另外，也请特别注意受让方珠海明骏的治理结构。 根据公告，珠海明骏的普通合伙人和执行事务合伙人为珠海贤盈，根据珠海明骏合伙协议，珠海贤盈享有对珠海明骏事务独占及排他的执行权。珠海贤盈的普通合伙人和执行事务合伙人为珠海毓秀，根据珠海贤盈合伙协议，珠海毓秀的董事会是珠海贤盈的最终决策机构，对珠海明骏和珠海贤盈的重大事项作出决策。珠海毓秀为中外合资经营企业，根据相关法规和珠海毓秀公司章程，珠海毓秀的董事会是其最高权力机构，决定珠海毓秀的一切重大事宜。 珠海毓秀的董事会由3名成员组成，其中珠海高瓴和 HH Mansion 有权共同委派 1 名董事、Pearl Brilliance 有权委派 1 名董事、管理层实体格臻投资有权委派 1 名董事。 且，除在珠海毓秀公司章程和珠海贤盈有限合伙协议中明确规定的需要珠海毓秀董事会三名董事一致通过的事项外，珠海毓秀董事会的决议在任何时候由三分之二以上（含本数）的成员投赞成票审议通过。 显然，在珠海明骏的治理结构中，真正的权力核心是珠海毓秀的董事会。该董事会的三名董事，则可谓名副其实的“三巨头”。而这“三巨头”当中，无论如何，董明珠都必为其一。 且根据合作协议、珠海毓秀公司章程的规定，珠海毓秀审议下列涉及上市公司格力电器的事项时按照如下约定进行决策： （1）如果珠海明骏依据上市公司的公司章程有权提名三名以上（含三名）董事候选人的，则珠海明骏应提名三名董事候选人。其中应包括一名由珠海高瓴提议的董事候选人，一名由 Pearl Brilliance 提议的董事候选人，一名由管理层实体提议的董事候选人，且应保持其中的至少两名董事候选人为管理层实体认可的人士； （2）珠海毓秀董事会应当无条件通过董事会决议，并促使珠海明骏在上市公司履行董事提名权和股东投票权，以促使按照前述被提名的董事候选人成为上市公司董事； （3）由珠海明骏按照珠海毓秀董事会决议选出的人选，向上市公司进行董事提名并履行股东投票权，并且，在上市公司采取累积投票制选举上市公司董事的情况下，除非经珠海毓秀董事会全体董事另行一致同意，珠海明骏应将其投票权在珠海毓秀董事会决议选出的董事候选人之间平均分配并投赞成票。 这里尤其值得关注的是，在珠海明骏提名的三位董事候选人中，“其中的至少两名董事候选人”需要获得管理层实体的认可。这无疑是一项关键条款，充分保证了以董明珠为首的格力电器管理层的利益。 这套混改方案声称，本次股份转让将导致上市公司无控股股东和实际控制人。其理由是： 本次权益变动前，上市公司的控股股东为格力集团，实际控制人为珠海市国资委；本次权益变动后，上市公司除深港通（陆股通）外的前三大股东分别为珠海明骏（持股 15.00%）、河北京海担保投资有限公司（持股 8.91%）、格力集团 （持股 3.22%），上市公司股权结构较为分散，珠海明骏作为上市公司第一大股东，与第二大股东持股比例差距仅为6.09%，且珠海明骏与上市公司其他股东之间不存在一致行动、表决权委托、股份代持等安排；无单一股东持有上市公司 50%以上的股份，亦无单一股东可以实际支配上市公司股份表决权超过 30%，上市公司任一股东实际可支配的上市公司表决权份额均无法对上市公司股东大会决议产生重大影响；任一股东依其可实际支配的上市公司股份表决权，无法控制上市公司的重大经营决策，亦无法决定上市公司董事会半数以上成员的选任。 另外，根据上市公司章程规定，上市公司董事会共有 9 名董事。根据合作协议、珠海毓秀公司章程的规定，如果珠海明骏依据上市公司的公司章程有权提名三名以上（含三名）董事候选人的，则珠海明骏应提名三名董事候选人。因此本次交易后，珠海明骏有权提名三名董事，无法达到格力电器董事会人数的二分之一以上。鉴于没有股东或投资人能够实际支配上市公司股份表决权决定上市公司董事会半数以上成员的选任，没有股东或投资人能够控制上市公司董事会。 所以，“结合本次权益变动后上市公司股权结构及董事会席位安排，上市公司在本次交易完成后无控股股东和实际控制人”。 从格力电器董事会的未来格局看，这个结论似乎没什么问题。 但我们换一个角度再来看一下：在珠海明骏受让格力电器15%的股份之后，由于其背后的权力核心是“三巨头”，则作为“三巨头”之一，董明珠在珠海毓秀的董事会席位对应着的是5%的格力电器股份；考虑到格力电器经销商联合体河北京海担保所持有的格力电器8.91%的股份，而在通常意义上市场也认为京海担保是董明珠的一致行动方；再考虑到董明珠个人所持有的0.74%的格力电器股份。 则董明珠背后所代表/影响的上市公司股份竟然高达14.65%！ 换句话说就是，董明珠将成为“事实上”的格力电器第一大股东！ 董小姐，你才是此次格力电器混改的真正大赢家！[详情]

　　原标题：格力电器混改真容：管理层以格臻投资参与混改，公司将无实控人 经济观察网 记者 李华清 万众瞩目的格力电器（000651.SZ）15%股权转让协议终于成功签署，股权受让方珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”）与格力电器管理层合作的方案也浮出水面，格力管理层以格臻投资公司参与到格力电器今次的股权混改。 12月2日晚间，格力电器公告，公司控股股东格力集团在12月2日与珠海明骏签署了关于转让格力电器15%股权的股权转让协议，约定珠海明骏以 46.17 元/股的价格受让格力集团持有的格力电器 902，359，632 股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.61亿元。 为稳定格力电器管理层，珠海明骏与格力电器管理层达成了合作，格力电器18名高管出资成立的格臻投资公司在12月2日也与珠海明骏上层权益持有人——珠海高瓴股权投资管理有限公司（以下简称“珠海高瓴”）、HH Mansion Holdings （HK） Limited以下简称（“HH Mansion”）和 Pearl Brilliance Investment Limited （以下简称“Pearl Brilliance ”）签署了 《合作协议》，透过这些协议，格力管理层能影响珠海明骏对格力电器大股东权利的行使情况。 若格力集团转让格力电器15%股权顺利完成，格力电器将无控股股东，也无实际控制人。 416亿元的股权交易 作为A股上知名的家电白马股，格力电器15%的股权价值高达416亿元。 珠海明骏与格力集团签订股权转让协议后，5个工作日内要向格力集团支付转让总价款的40%，即人民币 166.64亿元作为履约保证金；待股权转让协议生效后，10个工作日内，珠海明骏要向格力集团转让剩下的60%转让价款。 目前，格力集团和珠海明骏签署了股权转让协议，但该次股权转让还尚需取得珠海市国资委、珠海市政府和深交所等有关主管部门的批准或确认。 若股份顺利登记过户，珠海明骏需保证锁定本次交易取得的格力电器股票至少36个月。按照格力电器的公司章程，若珠海明骏顺利取得格力电器15%的股权，则珠海明骏有权提名格力电器3名董事（若格力集团转让格力电器15%的股权成功，则格力电器第一大股东为珠海明骏，占股15%，第二大股东为河北京海担保投资有限公司，占股8.91%，第三大股东为格力集团，占股3.22%）。 珠海明骏作为今次股权的受让方，经营范围仅为股权投资，目前也仅进行通过格力集团购买格力电器股权这一单一项目的股权投资。 珠海明骏的资金管理人为珠海高瓴，普通合伙人和执行事务合伙人为珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海贤盈”）。 从合伙人细节看，珠海明骏除了有珠海贤盈一个普通合伙人外，还有4个有限合伙人，分别为珠海博韬、高瓴瀚盈、珠海熠辉和格臻投资，目前这4个有限合伙人对珠海明骏的出资比例分别约为77.07%、12.83%、3.65%、6.37%，普通合伙人珠海贤盈的出资比例约为0.06%。 有限合伙人可以依据合伙协议对珠海明骏的一些事项行使表决权、参与珠海明骏的收益分配。但有限合伙人不参与管理或控制珠海明骏的投资业务或其他以珠海明骏名义进行的活动、交易和业务，也不代表珠海明骏签署文件，也不从事其他对珠海明骏形成约束的行为。 珠海明骏普通合伙人珠海贤盈主要负责珠海明骏的运作与管理，包括就珠海明骏的投资和退出作出相关决策。 格力电器管理层的影响力 若格力电器15%的股权顺利从格力集团名下转到珠海明骏名下，格力电器将成为一家无控股股东和无实控人的上市公司，但格力电器管理层对于格力电器的影响力依然不容小觑。 “从公告的表述来看，高瓴资本对以董明珠为首的格力电器管理层诚意满满。格力电器混改后，公司无实控人，我的理解是，格力电器管理层将拥有更大的自主权。”12月2日晚上，在珠海明骏与格力电器管理层合作方案出台后，家电行业分析师刘步尘向经济观察网记者表示。 在该次格力电器股权混改中，格臻投资公司充分代表格力电器管理层利益、充分体现格力电器管理层意志。启信宝显示，格臻投资公司成立于2019年9月，从成立时间来看，专为格力电器股权混改而生。 格臻投资公司由格力电器18名高管出资成立，囊括董事长、董事、总裁、执行总裁、副总裁、总裁助理、助理总裁、总工程师、副总工程师、财务负责人、董秘等头衔，其中，董明珠作为格力电器董事长兼总裁，对格臻投资公司的持股比例高达95.482%。 虽然格臻投资公司对珠海明骏的出资比例不到7%，但要指出的是，珠海贤盈管理珠海明骏，珠海贤盈的普通合伙人和执行事务合伙人是珠海毓秀，珠海毓秀董事会是珠海贤盈的最终决策机构，对珠海贤盈和珠海明骏的重大事项作决策，包括所有涉及珠海明骏设立、 投资、 分配、清算及日常运营的事项；所有涉及珠海明骏的普通合伙人和有限合伙人的权利义务分配的事项；所有依据格力电器的公司章程在格力电器股东大会上由珠海明骏行使提案或表决权的事项以及其他重大事项。 换句话说，珠海明骏作为格力电器的第一大股东，在股东大会上做出何决策，是由珠海毓秀董事会决定的。而格臻投资对于珠海毓秀的持股比例高达41%，珠海高瓴对珠海毓秀的持股比例是38%、HH Mansion的持股比例是11%，Pearl Brilliance的持股比例是10%。 珠海毓秀的董事会由3名董事组成，珠海高瓴和HH Mansion有权共同委派1名董事、Pearl Brilliance 有权委派1名董事、格臻投资有权委派1名董事。在珠海毓秀的董事会会议中，每名董事均有一票投票权。在涉及涉及由珠海明骏作为格力电器股东行使表决权的决定时，需要不低于三分之二的董事同意。 格臻投资公司入场股权混改 12月2日，珠海明骏与格力集团签署股权转让协议，在这一天，为保障格力电器管理层的稳定，珠海明骏及相关主体跟格臻投资公司签署了5份协议，这些协议给了格臻投资公司参与格力电器股权混改的入场券，形成前文所描述的格臻投资公司对珠海明骏的出资和对珠海毓秀的持股。 具体来看，珠海高瓴、HH Mansion 和 Pearl Brilliance分别按照实缴出资平价向格臻投资公司转让珠海毓秀的部分股权，转让价格合计为430.5万元，珠海毓秀的股权比例变更为珠海高瓴38%、HH Mansion 11%、Pearl Brilliance 10%和格臻投资公司41%。 HH Mansion 和 Pearl Brilliance 分别按照实缴出资平价向格臻投资公司转让珠海贤盈的部分有限合伙人出资份额，转让完成后，HH Mansion、Pearl Brilliance 和格臻投资公司持有的珠海贤盈有限合伙出资份额之比49：10：41。珠海明骏产生的全部管理费、执行合伙事务报酬和超额收益（合称“GP 收益”）由 HH Mansion或其指定主体、Pearl Brilliance 和格臻投资公司按照49：10：41的比例享有和分配。格臻投资公司还应确保自身享有的占全部GP收益的8%的部分以适当的方式分配给对格力电器有重要贡献的管理层成员和员工。 协议也包括，格臻投资公司作为有限合伙人认缴珠海明骏人民币将近14亿元的出资额，约占珠海明骏认缴出资总额的6.37%。 此外，格臻投资公司还与珠海博韬、珠海贤盈签署了《合伙份额转让协议》，珠海博韬拟将其在珠海明骏持有的将近10亿元认缴出资额（约占珠海明骏认缴出资总额的4.72%）转让予格臻投资公司。若格臻投资公司后续顺利再取得这将近5%的认缴出资总额，格臻投资公司对珠海明骏的认缴出资总额将超过10%。[详情]

　　原标题：格力没有实控人 来源：虎嗅 延期大半个月后，格力的混改终于“靴子落地”。 12月2日晨，格力电器发布公告表示，因公司控制权变更事项拟发生重大进展，为避免公司股价异常波动，公司证券将于12月2日开市起临时停牌，停牌时间预计不超过一个交易日。 2日晚间，格力电器公告称，公司控股股东格力集团与珠海明骏签署了股份转让协议，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元，并宣布公司股票将于3日开市起复牌。 416.62亿元，这是格力电器15%总股本的最终价格，但高瓴给的要更多一些—— 公告显示，珠海高瓴等同意在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层与骨干员工不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 简单粗暴地按格力停牌前的市值（3472亿元）计算，4%的股份约为137亿。对格力电器管理层而言，高瓴给出的这个股权激励计划足够慷慨、释放的信号也足够友好。 值得注意的是，受让方无实际控制人，在此次股份转让完成后，格力电器将变更为无控股股东和实际控制人。无实控人的公司结构利于股东间相互制衡，能够避免公司大股东在公司内部影响过大、形成“一言堂”的局面，一向被视作有利于维持公司稳定的企业治理结构。 董明珠和张磊谈了什么？ 在股份转让完成后，格力电器的前三大股东分别为珠海明骏（持股15.00%）、河北京海担保投资有限公司（格力经销商体系，持股8.91%）与格力集团（持股3.22%）。格力电器在公告中表示，这是一个较为分散的股权结构，没有股东可以控制上市公司的重大经营决策。 此时，距离高瓴资本战胜厚朴投资、以400亿元价格拿下格力15%股权，已经过去了一个多月。 10月28日，格力电器方面宣布珠海明骏称为格力电器15%股权的最终受让方，根据此前披露的公开征集方案，格力集团应在10个工作日内于珠海明骏签订股份转让协议。公告中，格力电器还提到，珠海明骏已向格力电器管理层提出合作邀请，如果管理层最终接受邀请并根据邀请方案进行合作，双方需要在签署协议之前对合作方案予以明确、对外披露。 但格力与高瓴最终爽约了——11月11日晚间，格力电器公告称，“鉴于股份转让协议的内容尚有未尽事宜”，珠海明骏与格力集团同意将股份转让协议的计划签约日期延后。这个“未尽事宜”显示出，对于股份转让后高瓴资本与格力电器管理层究竟怎么合作，张磊和董明珠还没有达成一致。 高瓴资本创始人兼首席执行官张磊 不过，从最终签署的股份转让协议来看，董明珠带领的格力电器管理层为自己争取到了非常大的空间。 除了前文提到的股权激励、无实控人外，董明珠还带着格力电器管理层成为了受让方珠海明骏普通合伙人（GP）的股东之一——这也是高瓴方面提出的“维护管理层稳定的措施和与管理层合作的方案”之一。 9月26日，董明珠携17位格力电器高管注册成立了股权投资公司格臻投资，董明珠本人持股比例达95.2%。而在此次受让完成后，格臻投资将持有珠海毓秀投资管理有限公司41%的股份。 根据格力电器方面的披露，珠海毓秀是珠海贤盈的普通合伙人（GP），而珠海贤盈为珠海明骏的普通合伙人（GP）。其中的股权穿透较为复杂，简单来说，就是董明珠与格力电器管理层在珠海明骏的治理结构中也占据了一定地位。 一场轰轰烈烈的价格战 在格力高瓴针对管理层激励、后续合作等问题进行沟通讨论的同时，格力在市场上挑起了空调行业近十年来最大的一场价格战役。 早在11月5日，天眼查就显示，格力电子商务有限公司成立，注册资本为1亿元，董明珠亲自上阵、出任法定代表人，这被视作是格力再度发力电商渠道的重要信号。 随后，11月9日，格力电器宣布将在双十一当天进行大型降价促销活动（格力方面的说法是“让利30亿元打击低质伪劣产品“），变频空调价格最低1599元，定频空调价格最低1399元，多款机型降价幅度达千元，总让利高达30亿元。在消息宣布后不久，美的、海尔、奥克斯、长虹等品牌均宣布加入降价大促的行列。 不过，美的、海尔等竞争对手在推进促销活动时，还纷纷在广告中强调“拒绝库存机”，暗示格力此次大幅降价促销是为了清库存。 在11月18日的格力电器2019年第二次临时股东大会上，格力电器董秘望靖东表示，这30亿补贴是由公司方面而非经销商来承担的，此次补贴对利润和毛利率方面的影响在可控范围之内。 此前，董明珠在多个场合表示过“格力不打价格战”这一观念。她认为，格力“拥有核心科技”，无需采用低价策略。去年接受吴晓波采访时她还表示，格力是空调行业的老大，会影响行业内其他企业的决策，“如果我出来打价格战，（对手）就得全死掉。” 但在大手笔补贴了30亿之后，格力并没有打算停止促销，而是决定把电商渠道的价格战延续到线下去。 11月26日，格力电器宣布，11月27日起，消费者在格力网“董明珠的店”及全国各地授权专卖店内可以享受到与双十一活动期一样的价格水平，即变频空调最低1599元，定频空调最低1399元。格力电器没有给这次的降价促销设置时间限制，但在公告中表示此次让利将超过100亿元。 这场价格战何时收场、将如何收场，又将给整个行业带来什么影响，目前仍是未知数。目前，格力已经迎来了新的企业治理结构、新的管理层激励方案，在未来，高瓴能否在业务层面发挥一定作用，也是看点之一。[详情]

　　原标题：格力417亿元股权转让协议签署 经济参考报 12月2日晚间，格力电器发布公告称，经依法公开征集，当天公司控股股东格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份（占格力电器总股本的15%），合计转让价款为416.62亿元。 根据公告，珠海明骏根据格力集团对意向受让方提出维护管理层稳定具体措施及未来与上市公司管理层合作，在意向受让文件中向上市公司管理层提出了邀请。珠海明骏在经格力集团评审委员会综合评审，被确认为最终受让方后，在此基础上与上市公司管理层进行协商并达成一致。格臻投资作为公司管理层实体与珠海明骏上层权益持有人珠海高瓴股权投资管理有限公司、HH Mansion Holdings（HK）Limited和Pearl Brilliance Investment Limited签署了《合作协议》，对此次交易维护上市公司管理层稳定的相关措施及上市公司管理层合作的具体方案进行了约定。 公告还表示，珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资一致同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance、管理层实体及/或其关联方均不谋求格力电器实际控制权。本次权益变动前，上市公司的控股股东为格力集团，实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。本次权益变动后，上市公司将变更为无控股股东和实际控制人，上市公司除深港通（陆股通）外的前三大股东分别为珠海明骏（持股15.00%）、河北京海担保投资有限公司（持股8.91%）、格力集团（持股3.22%）。 格力电器表示，本次股份转让系珠海市国资委稳妥有序推进国有企业混合所有制改革，进一步激发企业活力、优化治理结构，推动格力电器稳定快速发展而提出的战略安排。本次股份转让尚需取得珠海市人民政府国有资产监督管理委员会、珠海市人民政府以及深圳证券交易所等有关主管部门的批准或确认。[详情]

　　原标题：416亿混改落定 格力电器将无实际控制人  华夏时报（chinatimes.net.cn）记者卢晓 北京报道 在延迟大半个月后，格力电器（000651.SZ）股权的转让方案终于披露。 12月2日，格力电器宣布，格力集团与珠海明骏在珠海签署了股份转让协议。公告显示，双方确认每股转让价格为人民币46.17元，标的股份转让总价款约为416.62亿元。股份转让最终完成后，珠海明骏将持有格力电器15%的股份，格力集团将仅持有3.22%的格力电器股份。 公告称，本次权益变动的主要原因之一在于通过引入战略投资者，不断优化格力电器治理结构，进一步激发企业活力，推动其成为科技型、创新型、多元化、 全球化布局的国际企业。 需要提及的是，参与股权转让的各方还一致同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。 公告显示，本次权益变动后，格力电器将变更为无控股股东和实际控制人。但珠海明骏背后的高瓴资本与格力电器管理层间如何磨合引发外界关注。家电产业资深观察人士刘步尘对《华夏时报》记者表示，这次混改是格力电器成立以来最大的一次转身。现在高瓴要安抚管理层，要平稳地过渡，短期内不会做太多干预。但他认为进入高瓴时代，最终资本会表达自己的意志。 公告显示，受让方承诺，本次受让完成后将在权限范围内保持格力电器经营管理团队的整体稳定，格力电器治理结构不发生重大变化。此外，格力电器管理层也将持股格力电器。此前董明珠等18位格力电器管理层组成了格臻投资，就被外界认为是在为持股格力电器做准备。 公告显示，高瓴系的珠海博韬将其持有的珠海明骏4.7236%的出资额转让给管理层实体，这部分出资额约相当于格力电器0.7%的股份。此外，格力电器管理层实体还将持有珠海明骏唯二的股东之一，珠海贤盈41%的出资份额。珠海贤盈三位股东之一珠海毓秀41%的股份也将转给格力电器管理层实体。但目前尚不清楚珠海贤盈在珠海明骏的出资比例以及珠海毓秀在珠海贤盈的的具体持股比例。[详情]

　　原标题：格力电器混改冲刺  董明珠称“千万不要说公司是我的” 今天（12月2日）中午，格力电器（000651.SZ）发布临时停牌公告称，大股东格力集团与高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）拟签署格力电器股份转让协议，可能涉及格力电器控制权变更，12月2日开市起临时停牌，停牌时间预计不超过一个交易日。 格力电器董事长兼总裁董明珠上周在广州举行的全国工商联家具装饰业商会年会上演讲时表示，格力电器现在进行改制，“我们想变成一个真正市场化、法制化、制度化的公司”。 董明珠还说，这次格力集团转让所持格力电器15%的股权，是一次让中国企业性质改变的重要实践，目的是找到一个真正好的公司治理模式。面向众多家具业的企业家，她说，在座很多家族企业、私营企业，即使是上市公司，“千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样的企业是必死无疑”。 一直以来，董明珠在格力电器的决策中发挥着重要作用，比如格力电器涉足芯片领域就是由董明珠大力推进的。不过，董明珠几年前曾力推格力电器收购新能源汽车企业银隆，后来遭小股东反对而遇挫，之后银隆被曝光出许多管理问题，因此格力电器收购银隆遇阻也不是一件坏事。 董明珠性情耿直，她公开说“千万不要说这个公司是我的”，既是对其他企业家的提醒，也体现了她对格力电器治理机制完善的清醒认识，更可以说是对即将入主格力电器的高瓴资本的一种提示。 11月11日晚，格力电器公告透露，鉴于股份转让协议的内容尚有未尽事宜，高瓴资本旗下的珠海明骏与格力集团仍在继续协商，双方同意将格力电器15%股权转让协议的计划签约日期延后。 所谓“内容尚有未尽事宜”，可能与珠海明骏向格力电器管理层发出合作邀请有关。大半个月后的今天，双方即将迎来正式签约，预计珠海明骏与以董明珠为首的格力电器管理层已就合作达成共识。 10月28日晚，格力电器公布混改结果：在与厚朴投资旗下的格物厚德和GENESIS FINANCIAL的竞逐中，高瓴资本旗下的珠海明骏成为格力集团公开转让格力电器15%股权的最终受让方。 当晚的公告还透露，珠海明骏已通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请，若格力电器管理层最终接受珠海明骏的邀请，并依据受让意向书提出的邀请方案展开合作，双方需在珠海明骏与格力集团签署本次股份转让协议前对具体合作方案予以明确并对外披露。 在当晚的公告中，格力电器表示，上述合作方案为珠海明骏的单方面邀请，格力电器管理层是否接受珠海明骏的邀请，以及双方最终能否就合作方案达成一致尚存在不确定性。 第一财经记者留意到，参股珠海明骏0.04%的珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙），是珠海明骏的执行事务合伙人。企查查的数据库显示，珠海贤盈的三个股东分别是珠海毓秀投资（控股50.5%）、HH Mansion Holdings（参股24.75%）、明珠熠辉投资有限公司（参股24.75%），而明珠熠辉投资还同时参股了珠海毓秀投资34%。 明珠熠辉投资有限公司的名称中含有董明珠的名字，尚不知道与董明珠之间是否存在关联。而明珠熠辉投资有限公司成立于2019年8月8日，在5天后的8月13日，格力电器正式发布了关于控股股东格力集团拟协议转让公司部分股份公开征集受让方的公告。 2019年9月26日，格力电器管理层投资设立了珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙），由董明珠控股95.2%，格力电器另外17位高管合共参股4.8%。第一财经记者留意到，珠海格臻与珠海明骏的注册地点，均在珠海市横琴新区宝华路6号105室的集中办公区。下一步，珠海明骏会否引入珠海格臻作为合伙人之一，珠海明骏即将接下的格力电器15%的股权中有多少会转让给格力电器管理层，值得关注。[详情]

　　格力电器15%股权花落高瓴资本：拟签转让协议 （观察者网讯 文/吕栋 编辑/尹哲） 格力电器正式“易主”进入倒计时。 格力电器12月2日午间公告，该公司控股股东格力集团通过公开征集受让方协议转让其所持有的格力电器部分股权，可能涉及其控制权变更，目前该事项取得重大进展，格力集团与最终受让方珠海明骏拟签署股份转让协议。停牌时间预计不超过一个交易日。 今日（2日）早间，深交所发布公告称，珠海格力电器股份有限公司控制权变更事项拟发生重大进展，经格力电器申请，其证券于2019年12月2日开市起临时停牌，待其通过指定媒体披露相关公告后复牌。 格力混改最早始于今年的4月1日，当时格力集团计划转让其所持有的格力电器15%股权。 8月12日，格力集团函告格力电器，珠海国资委已原则同意本次格力电器国有股权转让项目公开征集受让方方案。 根据方案，格力集团此次转让所持格力电器9亿股，占后者总股本的15%，意向受让方需缴纳63亿元作为保证金，股份转让价格不低于44.17元/股，即转让总金额不低于398亿元。 10月28日，格力电器发布公告称，格力集团当天函告公司，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏为最终受让方。 企查查资料显示，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）成立于2017年5月，执行事务合伙人为珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙），背后实际操盘者是高瓴资本。 企查查截图 经济观察报称，这场交易有足够多的吸睛点：不仅股权交易额高达400多亿元、关涉明星企业格力电器和明星企业家董明珠，更重要的是：这家A股家电巨擘、珠海特区开发的标志性企业的控股权，将从国有的珠海格力集团易手。 如果本次格力电器15%股权转让交易完成，加上高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金此前就持有的格力电器0.72%的股权，高瓴资本将共计持有格力电器15.72%的股权，成为第一大股东、控股股东。 而代表珠海国资的格力集团在格力电器将仅余3.22%的股权，但预计还是能在格力电器董事会占有一个席位。[详情]

　　原标题：格力电器混改冲刺  董明珠称“千万不要说公司是我的” 今天（12月2日）中午，格力电器（000651.SZ）发布临时停牌公告称，大股东格力集团与高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）拟签署格力电器股份转让协议，可能涉及格力电器控制权变更，12月2日开市起临时停牌，停牌时间预计不超过一个交易日。 格力电器董事长兼总裁董明珠上周在广州举行的全国工商联家具装饰业商会年会上演讲时表示，格力电器现在进行改制，“我们想变成一个真正市场化、法制化、制度化的公司”。 董明珠还说，这次格力集团转让所持格力电器15%的股权，是一次让中国企业性质改变的重要实践，目的是找到一个真正好的公司治理模式。面向众多家具业的企业家，她说，在座很多家族企业、私营企业，即使是上市公司，“千万不要说这个公司是我的，我想怎样就怎样，这样的企业是必死无疑”。 一直以来，董明珠在格力电器的决策中发挥着重要作用，比如格力电器涉足芯片领域就是由董明珠大力推进的。不过，董明珠几年前曾力推格力电器收购新能源汽车企业银隆，后来遭小股东反对而遇挫，之后银隆被曝光出许多管理问题，因此格力电器收购银隆遇阻也不是一件坏事。 董明珠性情耿直，她公开说“千万不要说这个公司是我的”，既是对其他企业家的提醒，也体现了她对格力电器治理机制完善的清醒认识，更可以说是对即将入主格力电器的高瓴资本的一种提示。 11月11日晚，格力电器公告透露，鉴于股份转让协议的内容尚有未尽事宜，高瓴资本旗下的珠海明骏与格力集团仍在继续协商，双方同意将格力电器15%股权转让协议的计划签约日期延后。 所谓“内容尚有未尽事宜”，可能与珠海明骏向格力电器管理层发出合作邀请有关。大半个月后的今天，双方即将迎来正式签约，预计珠海明骏与以董明珠为首的格力电器管理层已就合作达成共识。 10月28日晚，格力电器公布混改结果：在与厚朴投资旗下的格物厚德和GENESIS FINANCIAL的竞逐中，高瓴资本旗下的珠海明骏成为格力集团公开转让格力电器15%股权的最终受让方。 当晚的公告还透露，珠海明骏已通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请，若格力电器管理层最终接受珠海明骏的邀请，并依据受让意向书提出的邀请方案展开合作，双方需在珠海明骏与格力集团签署本次股份转让协议前对具体合作方案予以明确并对外披露。 在当晚的公告中，格力电器表示，上述合作方案为珠海明骏的单方面邀请，格力电器管理层是否接受珠海明骏的邀请，以及双方最终能否就合作方案达成一致尚存在不确定性。 第一财经记者留意到，参股珠海明骏0.04%的珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙），是珠海明骏的执行事务合伙人。企查查的数据库显示，珠海贤盈的三个股东分别是珠海毓秀投资（控股50.5%）、HH Mansion Holdings（参股24.75%）、明珠熠辉投资有限公司（参股24.75%），而明珠熠辉投资还同时参股了珠海毓秀投资34%。 明珠熠辉投资有限公司的名称中含有董明珠的名字，尚不知道与董明珠之间是否存在关联。而明珠熠辉投资有限公司成立于2019年8月8日，在5天后的8月13日，格力电器正式发布了关于控股股东格力集团拟协议转让公司部分股份公开征集受让方的公告。 2019年9月26日，格力电器管理层投资设立了珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙），由董明珠控股95.2%，格力电器另外17位高管合共参股4.8%。第一财经记者留意到，珠海格臻与珠海明骏的注册地点，均在珠海市横琴新区宝华路6号105室的集中办公区。下一步，珠海明骏会否引入珠海格臻作为合伙人之一，珠海明骏即将接下的格力电器15%的股权中有多少会转让给格力电器管理层，值得关注。[详情]

　　《红周刊》作者 李健 按照计划，格力集团会在11月11日之前将就其所持格力电器15%股权转让予高瓴资本旗下的珠海明骏一事正式签约。但就在11月11日晚间，格力电器发布公告称，“鉴于股权转让协议的内容尚有未尽事宜，双方同意将签约日期延后”。对此，《红周刊》记者联系到接近此次股转事件的知情相关人士，据对方透露“协议目前正在谈，真正走到执行层面才发现程序复杂、细节繁多。高瓴与格力集团的股权转让事项处于细节商讨和落实状态”。 一位曾参与过国企混改的业内人士表示，“国资是有工作计划的，这和绩效相挂钩，根据多年经验，这项股权转让必须在年内完成”。另有投资人指出，在这次股权转让中以及之后，格力电器管理层作为公司管理的绝对力量这一点应不会有什么变化。 “细节”凝思 作为空调业寡头级企业，格力电器的股权转让备受市场关注。而市场对股权“接盘方”高瓴资本也持认可态度，认为高瓴可以帮助格力在多元化、国际化方面更上一层楼。但此次股权转让推迟，还是让市场感到意外。那么，导致签约延期的“未尽事宜”到底是指什么？需要多久才能解决？就此，《红周刊》记者联系格力电器方面，但对方未作正面回复，表示一切以公告为准。 上述知情人事向《红周刊》记者表示，“据我所知，谈判目前正在进行，400亿元的交易额不是一个小数目，真正到执行阶段时才发现程序复杂、细节繁多，十天时间不够。但之前公告中又要求十天之内披露相关进展，所以只能发布延期公告，为妥善处理转让事项争取一点时间”。 对于这些说法，国内一些投资人也持认可态度。深圳市明达资产管理有限公司董事长刘明达向记者指出，“不会有大的变数的，只是细节问题”。无锡方万投资有限公司总经理陈绍霞也表示，“难点可能出现在一些细节上，因为这次邀请了格力电器的管理层参与混改，管理层以什么样的方式参与、怎么参与都需要具体协商。尤其重要的是，管理层此次的出资是否要同步？如果管理层参与的比例较大的话，例如参与10%，400亿股权的10%是40亿元，而管理层筹集40亿元需要一些时间”。 “细节问题”也许不止是格力电器管理层如何参与混改的问题，持有格力电器股票10年的且对格力基本面有深入研究的一位独立投资人表示，如果珠海市国资委提出新要求、国资委对股权卖出的价格不满意、格力电器董事长董明珠和高瓴资本创始人兼CEO张磊在合作方式上未达成统一等等，都可能让正式签约的期限变长。“例如，收购价格是此前协商好的，在高瓴和厚朴竞标时已经确定，并写在公告当中，即不低于44.17 元/股。但截至11月14日，格力电器收盘价格为56.59元/股，比公告的价格高了28.1%。如何理解这其中的‘不低于’？这就是珠海市国资委和格力的事情了。如果认为当初确定的44.17元/股的价格折价过高，则有可能出现临时调整。”这位投资人说。 《红周刊》记者致电珠海市国资委求证，国资委内部人士表示，“我们不是很了解，具体结果以公告为准”。 在“细节问题”上如果磕磕绊绊导致签约时限不可控，会否导致这次股权转让发生较大变数？对此，曾参与过央企混改评估的北京北方亚事资产评估事务所合伙人郑传国指出，“国企混改很少毁约，除非是其中一方出现了巨大风险。” 年内签约可能性较高 市场最为关心的是，“细节问题”的商讨会耗费多长时间，股权转让双方何时能够最终签订协议？另一位曾参与过国企混改的业内人士向《红周刊》记者表示，“我预计1个月左右会完成协议的签订。因为根据我们多年经验，国资是有工作计划的，每年必须做什么是按照工作表执行的，这也和政绩相挂钩，所以格力股改应该会在今年内完成”。 对此次事件一直关注的美港资本合伙人张李冲也认为时间不会太久，因为国企混改从征集受让方到最后签订协议，一般在半年时间左右，例如，南方航空在今年7月与广东恒建投资公司、广州市城市建设投资集团和深圳市鹏航股权投资基金的混改终于落地，前后历时7个月。而同样作为PE资本进入国有企业的双汇股改，从2006年4月29日双汇集团征集受让方，到2007年6月13日转让手续全部办理完毕，前后历时1年零1个月，这其中还包括了商务部和证监会对作为外资机构的鼎晖和高盛进行审核的半年时间。 又如，中国联通的混改进程历时300余天，这是因为中国联通在混改过程中组建了多元董事会、精简了机构人员、重新梳理了业务单元、大力推动创新产品、实施股权激励等，而格力混改暂时还没透露是否涉及这些内容。 回到格力混改，格力集团从今年4月份召开投资人筛选大会至今，已历时7个月。对照南方航空混改时间，市场似乎不用等待更久。不过，正如以上投资人分析的那样，若此次混改遇到一些难解的问题，比如珠海市国资委对高瓴提出一些附加条件，或者高瓴与格力电器管理层之间并未达成一致等，最终签订协议的时间会继续推迟。张李冲分析说，“之前确实出现过地方国资委向进驻的民营资本提出附加条件的情况，但数量较少。如果高瓴与格力的协议迟迟不见动静，更有可能是高瓴与格力管理层之间的问题没有解决好”。 董明珠会始终站在C位 若高瓴成为格力电器大股东只是时间问题，那么董明珠和张磊未来在公司决策中的“分界线”显然也是市场所关心的。张李冲分析称，多年以来，格力集团一直扮演财务投资者角色，格力电器管理层则以近似职业经理人的角色带来公司做大做强，高瓴资本如果是“第二个格力集团”，延续格力集团和格力电器那种界限分明的角色定位，将会是双赢结果。实际上，格力电器这么多年的成功是离不开公司管理层的，如果没有他们的配合，高瓴即便入主成功也难以实现对格力电器的高效引领。“这两股力量的交融与冲突，本质上会反映到董明珠和张磊的角色定位。” 广东省珠海市国资委主任李丛山在8月份为格力电器国有股权转让征集受让方时曾表示，国资委作为（格力电器）第一大股东，第一，无法赋予格力电器更加有效的激励机制；第二，在股份不是特别多的情况下，公司的治理结构也有点不合理。他还称，国资实施战略减持，希望引进更加有效的战略资源，来推动格力电器更加有效的多元化和国际化战略。同时构建更加有效的激励机制，推动格力电器更好地发展。“对单纯的财务投资人，我们没有兴趣。” 因此，作为当前唯一的股权受让方，高瓴资本实际上要比当初的格力集团做更多的工作。当然，珠海国资委也希望股权转让中后能有利于格力电器现有团队的稳定。 对此，陈绍霞认为，珠海国资委要求改制后格力电器管理团队保持稳定，高瓴资本对此已做出承诺，高瓴资本应该也认可格力电器管理团队的价值，高瓴资本入主后不太可能导致格力电器管理团队的较大变动。 张磊其人十分著名的一笔投资是投资京东。2010年时，在京东创始人刘强东希望融资7500万美元的要求下，张磊给了他3亿美元，并说“这本身就是烧钱的生意，不在物流和供应链上烧足够的钱，不足以打造出企业的竞争力”。这反映出张磊对被投企业商业模式的熟稔，以及严格的界限意识。 对此，多夫曼基金董事总经理张景舒表示，张磊是个很支持企业家的投资人，投资时间线拉得比较长。他还认为，张磊和董明珠之间不太可能发生争夺格力电器C位的事情，董明珠始终会在C位，但公司重大决策层面，张磊的建议可能需要董明珠足够重视。■[详情]

　　原标题：格力虽大 已无董明珠立身之地？ 来源：花朵财经 外界的担忧有了成为现实的苗头。11月11日格力电器公告，其混改出现了一个不大不小的变故。高瓴资本与珠海市国资委、格力集团之间原定在该日之前签署的股权转让协议，因为“尚有未尽事宜”而被推迟，而且没有给出推迟的时间。原本看似在今年“双十一”之前能够尘埃落定的交易，又进入了未定之天。 双方之间的所谓“未尽事宜”，此前的公告已经明确说明，指的就是高瓴资本与格力电器现管理层之间需要签一份合作方案。 现在交易被延后，表明董明珠为首的管理层还没有接受高瓴发出的合作邀请，这只能解释为董明珠对合作方案不满意。这本是不应该出现的局面——买卖一只羊，什么时候需要问羊的意见了？但这就是格力的特殊之处。董明珠执掌格力七年之后，地位已经远远超出了格力企业治理结构赋予她的董事长一职，或者不到1%的股份所代表的股东地位，而成了一位克里斯马式的权威。处理与这位权威的关系，是高瓴入主格力必须要过的一关。 在今年5月份的招标沟通会上，董明珠对在场有意投标的各家机构代表说：宁愿辞职，也不接受野蛮人入主格力。这句话很容易让人想到，两年前格力被险资盯上，眼看要成为万科第二，董明珠痛斥野蛮人扰乱市场。这一次来者是高瓴资本，资金干净，姿态优雅，没有闹的满城风雨，但这并不意味着不危险。实际上可能恰恰相反，董明珠应付得了安邦，但面对高瓴几乎没有胜算。归根结底，董明珠并没有拒绝野蛮人的权力。 01 谁的野蛮人？ 首先需要弄清楚，高瓴资本是“野蛮人”吗？ 这要看“野蛮人”如何定义。这个词通常指的是那些发动恶意收购的人。而恶意收购，指的是不经目标公司管理层同意，就对其发起收购。 恶意收购、野蛮人这些词，一眼望去即含有贬义，但在专业界，它们一般会被看成中性词。因为在正规的资本市场上，只存在自愿的买卖，没有一笔交易会真的是“恶意”的。如果有人想买一家公司，股东也愿意卖，那么公司的管理层，有什么资格跳出来说是“恶意”的？ 美国经济学家贝克尔在《新金融资本家》一书里指出，所谓恶意收购，本质上是买家绕过公司管理层，而与股东直接对话的一种方式。之所以要这么做，而且能够这么做，是因为公司管理层为了自身利益把持公司，凌驾于股东之上，损害股东利益，用学术点的话来讲就是代理关系失调。 贝克尔认为，这种代理关系失调的现象，曾经一度在美国非常普遍。美国的很多大公司经过几十年发展，股权早已极度分散，没有任何股东有足够话语权制衡管理层。这让CEO们恣意妄为，一方面用丰厚的薪水和福利操控董事会；另一方面用公司的资源为高管的奢华生活买单，例如配置私人飞机等等。CEO们也有更大的动力去进行冒险性的投资：反正即使损失了金钱，也不会有真正严厉的问责。 而野蛮人的出现粉碎了CEO们的美梦，重振了股东地位。贝克尔甚至认为，正是上世纪80年代野蛮人的出现，让老旧的美国公司们没有被冉冉上升的日本公司彻底击垮。因为野蛮人们极大的重塑了美国竞争力，即便是那些没有被野蛮人盯上的公司，因为对潜在野蛮人的惧怕，CEO们也会变得有所收敛。 回到格力。这里当然无意指责董明珠是一位“恣意妄为”的CEO，但不容否认，格力电器确实存在一定的代理关系失调的问题。这一问题，已经成为制约格力发展的一道绳索。 实际上，在格力电器发展史上，与大股东格力集团的关系从没完全理顺过，每次出问题就修修补补，从“格力”商标之争，到当然董明珠连任风波。一路拉锯过来，董明珠凭着硬实力越坐越稳，可以说是一步步把大股东压了下去。董明珠权势的顶点当属今年初的格力电器董事会换届。因为新一届董事会提名迟迟不能出炉，这次换届拖延了7个月之久。最后的结果是董明珠大获全胜，不仅自己连任董事长，几名部下也连任董事。尤其让人意外的是，素被称作董明珠“闺蜜”的刘姝威也被任命为独董。 如果说2016年格力收购银隆被股东大会否决之时，董明珠怒斥股东，表明董明珠已经无惧挑战股东。那么三年之后，董明珠可以说是在格力只手遮天再无制约了。 面对这样的董明珠，大股东格力集团的态度是高兴呢？还是高兴呢？在成功连任董事长之后的股东大会上，董明珠又旧事重提，说当年银隆一案被否决，其实小股民们全部投了同意票，“我们觉得是背后有人操纵了这件事情”。问题来了，小股民都投了同意票，那是谁投了反对票？能够操纵格力董事会的人，还能是谁？ 两个月后，格力集团突然宣布启动格力电器混改，出让15%的股权。换届选举一完成，格力集团马上就要出让15%的股权，这两件事没一点联系吗？ 02 盛极而衰 董明珠前途堪忧 格力集团此举的背后原因是啥，不宜妄加揣测。但一个客观事实是，控股权的转让等于是釜底抽薪，董明珠刚刚握紧的权力，立刻就又被动摇了。 如果稍微大胆一点预测，董明珠这次恐怕要一夜回到解放前。如果董明珠不愿意低头，那么最好的结局大概是优雅的离开。如此判断的理由是什么？我们不妨把这个问题拆解成两个子问题。 问题一：假如（只是假如）新主人高瓴资本与董明珠起了冲突，谁会是赢家？ 答案没有悬念，肯定是高瓴。 交易完成后，格力电器的股权结构如下： 高瓴资本的两只基金合计持有格力电器15.72%的股权，为第一大股东。第二大股东香港中央结算公司是通过深港通流入的港资的集合，可以忽略。第三大股东河北京海，是由格力电器的主要经销商组成的持股平台。格力集团出让15%股份后，还剩下3.22%在手中。董明珠仅持有0.74%的股份。 这里面，只有河北京海确定是董明珠的盟友。董明珠在升任董事长之前一直分管销售，经销商是最可靠的基本盘。但即便经销商力挺董明珠，股份加在一起也只有9.63%，跟高瓴还差得很远。更何况，从高瓴资本过去的风格来看，继续在二级市场上增持股票应是大概率事件，这一点不妨走着瞧。以高瓴资本目前总盘子500亿美元的资金实力，董明珠要想在控股权上与其一教高下，是没有任何胜算的。 那些茫茫多的小股东会支持谁呢？说实话，从万科、国美等历次控制权之争来看，小股东只关心股价而已。这一点恰恰与高瓴的利益更为一致。 在高瓴资本牢牢把持大股东之位的情况下，董明珠有没有可能率领管理层、经销商来一场对抗？五年前有个叫吴长江的人试过了，结局不咋好看。当然，如果闹到这一步，受伤的是格力，没有人会愿意看到。 问题二：高瓴资本会不会与董明珠起冲突？ 犹记得年初的股东会上，有位股东对媒体说：“如果不支持董明珠，为什么还要买格力的股票？”对散户来说这话没错，但对高瓴来说，一定不是如此。 高瓴资本是一家PE机构，PE机构的老本行是做杠杆并购。去翻一下KKR、黑石这些美国PE巨头做杠杆并购的历史就不难发现，没有一起杠杆并购是和风细雨地。最近的例子是2017年高瓴资本并购百丽鞋业，两年之后高瓴就把百丽旗下的运动品牌滔搏分拆上市，赚回了本钱。当然，早年间PE机构的做法相当粗暴，例如直接卖掉公司的私人飞机，解雇高管的秘书，大规模裁员等等。如今PE机构的做事方式温和了许多，杠杆倍数没过去那么高，对现金流的渴求程度下降，也更愿意在投资上花钱。 但是，高瓴入主格力之后，必然会用自己的控股地位，做一些事情，释放出它所认为的格力的真正价值，这是杠杆并购的基本逻辑。高瓴资本如果满足于财务投资格力，继续用它的HCM中国基金在二级市场增持就好了，没必要动用将近400亿拿下控股权。 虽然高瓴和董明珠的根本目标是一致，都希望格力继续发展。但实现这一目标的路径，不同人的选择可能会有很大不同。 例如，高瓴会容忍格力的手机继续做下去吗？就在今年初的股东大会上，董明珠还表态说，相信格力手机一定会成功。但在如今已经竞争白热化的手机行业，已经做了5年还没有起色的格力手机，高瓴还会继续投入？ 又例如，格力今年大举进军半导体，半年时间已经投出去50亿，似乎已经把半导体看作空调之外最重要的发展方向。对于董明珠主导的这一新战略，高瓴的态度是什么？毕竟，高瓴十多年来投资项目无数，涵盖了大部分行业，偏偏就从未投过半导体。 无论如何，如果高瓴认为某个业务没有继续做的价值，一定会毫不留情的甩掉，绝无可能拖泥带水。这把刀动起来，千丝万缕都会牵扯到董明珠。历史上看，PE机构作为股东与管理层最大的不同，就是PE机构更喜欢1000亿收入300亿利润的公司，而不是3000亿收入100亿利润的公司。 强势了快10年的董明珠，会多大程度上出让自己的“格力梦”呢？回过头来看董明珠那句“宁愿辞职，也不接受野蛮人入主格力”，还真不是随口一说。[详情]

　　格力电器股权转让延期签约，回应：一切以公告为准 董明珠曾表示：“格力需要的是真心诚意愿意帮助格力电器发展的企业...绝不接受野蛮人参与。” （观察者网讯 文/一鸣 编辑/尹哲） 国企混改之路鲜有一帆风顺，如今，格力也遇到了些许波折。 11月11日晚间，格力电器发布公告称，当天，控股股东格力集团函告公司，鉴于股份转让协议的内容尚有未尽事宜，珠海明骏和格力集团仍在继续协商，双方同意将股份转让协议的计划签约日期延后。 根据此前的进展，此次股权的最终受让方——珠海明骏于10月28日最终敲定，并计划于之后的10个工作日内（即截止到11月11日），与格力集团签署《股份转让协议》。之后，上述交易需获得国有资产监督管理机构等政府部门批准后生效。 格力电器公告截图 而对于此次延期，11日晚的公告称，格力电器将与格力集团保持密切联系并根据相关事项进展情况，严格按照相关法律、法规的规定及时履行信息披露义务。 为此，观察者网向格力电器方面咨询，对方回应称，一切以公告为准。 交易达成需董明珠“点头” 格力混改始于今年4月1日，当时格力集团披露正筹划转让所持有的部分格力电器股权，可能涉及公司控制权变动。 一周后的4月8日，格力电器公告称，格力集团拟通过公开征集受让方的方式，协议转让所持公司总股本15%的股票。按当时股价估算，这笔股权转让总值超人民币400亿元。 10月28日，格力电器发布公告称，控股股东格力集团10月28日函告公司，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏为最终受让方。具有国资背景的格力集团仅保留3.22%的股权，让出了长达23年的第一大股东位置，格力电器混改第一步就此迈出。 而珠海明骏的背后则是高瓴资本。 当时公告注明，意向受让方应自被确定为最终受让方之日（10月28日）起10个工作日内（即截止到11月11日）与格力集团签订《股份转让协议》，所签署的《股份转让协议》仍须经国有资产监督管理机构及其他有权政府部门批准后方能生效，是否能够获得批准以及股份转让是否能够最终完成“尚存在不确定性”。 公告还提到，目前珠海明骏已通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请，若格力电器管理层最终接受珠海明骏的邀请，并依据受让意向书提出的邀请方案展开合作，双方需在珠海明骏与格力集团签署本次公开征集的《股份转让协议》前对具体合作方案予以明确并对外披露。 这意味着，除了珠海市国资委和格力集团，交易最终达成还还需以董明珠为代表的管理层“点头”。 今年5月22日，格力电器召开投资者见面会，随后披露的活动记录显示，包括百度、淡马锡、高瓴资本、厚朴在内的25家机构参加了本次会议。格力电器称，格力集团持股受让方的选择条件和具体方案，将围绕这次格力电器混改的目标来确定。 也是在这个会上，董明珠直接表示，“格力需要的是真心诚意愿意帮助格力电器发展的企业．．．此次交易绝不接受野蛮人参与。” 董明珠三季末持股0.74%，高瓴0.72% 目前，没有迹象显示格力集团、格力电器管理层以及高瓴资本三方有不和的迹象。 早在格力电器股权转让接盘方揭晓之前，高瓴资本创始人张磊曾公开表示“让企业家坐在C位上”，并强调投资机构要尊重企业家精神尊重企业和企业家在产业变革中的主体地位。 这番言论在事后被外界解读为向董明珠在内的格力电器管理层喊话示好。 随后11月5日，格力电器刚成立了一家名为“格力电子商务有限公司”的企业，该公司由格力电器全资控股，董明珠担任法定代表人、董事长。 澎湃新闻报道指出，格力电子商务公司正是高瓴资本牵头成立的，因为后者比较擅长企业电商和数字化转型这方面的工作。 公开资料显示，高瓴资本成立于2005年，专注于长期结构性价值投资，主要关注TMT、医疗健康、消费和企业服务等投资赛道，目前管理资产超过5000亿元。创始人张磊对高瓴资本的定位是“实体经济与科技企业的融合媒介”。 在高瓴成立的十多年里，曾先后投资腾讯、京东、美团点评、滴滴、Uber、蓝月亮等企业，投资案例不少都堪称业界经典。 格力电器和高瓴资本也颇有渊源。 而据媒体报道，2006年，格力电器实现231.14亿元的空调业务收入，超过美的、海尔，居三家空调企业之首。从那时起，高瓴投资格力，并持续重仓十余年。 截至三季度末，高瓴以0.72%的持股比例位列格力电器的第八大股东，排在董明珠之后，董明珠的持股比例为0.74%。 受签约延期消息影响，11月12日消息格力电器早盘低开2%，最低一度下挫近4%。截至12日A股收盘，格力电器下跌3.29%，报59.16元/股。 [详情]

　　格力电器控股权转让价究竟是多少？  股灾亲历者 算上是今天，距离格力集团与珠海明骏签署格力电器股份转让协议的日子仅剩5个工作日了。可是，目前为止，对于此次股份转让的金额究竟是多少，一直未有权威准确的说法。充斥网络媒体版面的，尽是高瓴400亿元吃下格力电器这样似是而非的鬼话。就像这几天由于格力电器修改公司章程，将公司经营范围中的电信业务删除，这些人就意淫董明珠手机梦碎，格力不再做手机了。其实电信业务不等于制造手机这是常识，但是，这些媒体评论人就是这样的水平和理解能力。此事不深谈了，还是来说转让价。 早在8月21日我就在雪球发表专栏文章《假如格力电器15%股份的转让价不低于630亿元你意外吗？》。（备注：此处有删减） 当今天下媒体就是一大抄，由于1分快3_10分快三_官方财经转发了，其他媒体纷纷跟风转载传播。巧合的是，当天格力电器股价突然大涨超过3%。市场是不是受到这篇文章影响，我不敢贪天之功。 这件事过去两个多月了，大家忘记了吗？格力的股价从那天收盘的54.54元起，再未回去过，截止昨天，格力收盘价已经涨到64.45元了，显然有心人肯定没有忘记，没准还真信了我的鬼话。原文我是这样说的：“如果珠海市政府心目中的这笔格力控股权转让价是不低于630亿元，那就意味着每股格力的转让价不低于63，000，000，000/902，359，632=69.82元。目前为止，格力电器曾经的市场最高价是65.40元。难道这次的转让价要比这个市场最高价还高吗？你是不是觉得不思议？我觉得完全可能，而且合情、合理、更合法。” 我写那篇文章时，格力电器市价只有52.79元，我却推测转让价可能是不低于69.82元，看似天方夜谭。其实市场人之所以不敢像我这样厚颜无耻妄想，那是因为多数人只看见格力的市场交易价仅有50多元，而格力集团这次股份的协议转让，有锁定期等一系列条件限制的，只能折价而不可能溢价。 但是，这些人忽略了最重要的一点，格力集团这次转让不是简单意义上的格力电器15%股份，而是转让了格力电器的控制权。他们考虑了控股权溢价因素吗？显然没有。只看到了表面的市场交易价。殊不知那种价格，短期常常是会受各种市场资金和投机因素影响而扭曲的。有时高估，就如乐视网的市值也一度会高于格力电器一样。而格力电器当时的市场价是被过分打压低估的。市场的普通投资者看不到这一点，但格力集团和高瓴资本是明白人，他们绝对不会像一般散户股民那样，仅以市价来给格力电器的真实股权估价。 今天我们已经看到了，昨天格力电器的收盘价已经涨到了64.45元，此时再看这件事，是不是觉得，即便这次珠海明骏的受让价不会真的是超过了69元，起码也不会差得太离谱呢？ 最终谜底揭晓的日子仅剩几天了，梦想还是要有的，万一实现了呢？上周深股通大举增持增持了格力电器5400多万股，格力股价创历史最高，复权超过了一万元。昨天，格力股价继续刷新高点记录，而深股通资金并不畏高，又增持了454万股。难道不是和我一样有个梦吗？ 最后我想说一句，我固然不知道格力电器控股权的转让价究竟是多少，地球上真的就没人知道吗？[详情]

　　 在短短半年时间内，厚朴投资和高瓴资本可谓几经较量，最终，格力集团评审委员会的天平倾向了高瓴一方 文 |《财经》记者 杨秀红 韩舒淋 编辑 | 陆玲 持续近半年之久的格力电器控股权之争，终于初见分晓。 在这宗交易额近400亿元的天价股权收购案中，高瓴资本有望成为最终胜出者，而与其同时竞标的厚朴投资，可能会黯然离席。 10月28日晚间，格力电器发布公告称，公司控股股东格力集团函告公司，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业（以下简称“珠海明骏”）为最终受让方。 经股权穿透可知，珠海明骏是高瓴资本旗下公司，直接参与竞标格力电器股权。 高瓴资本对外界的采访回答谨慎，仅透露，后续具体合作内容，还需要双方进一步协商。 从公告披露内容解析来看，未来高瓴资本受让格力电器股权，至少还需要三步流程，一是格力电器管理层是否最终接受珠海明骏的邀请，公告称，珠海明骏已通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请；二是，双方对具体合作方案予以明确并对外披露；三是珠海明骏与格力集团正式签署《股份转让协议》。 就高瓴资本此次胜出的优势所在，未来股权转让的重要流程及与格力电器具体合作战略等问题，《财经》记者采访了高瓴资本相关负责人，但截至发稿，对方暂未做出回应。 高瓴资本未来将如何与格力电器管理层合作？格力电器在10月28日的公告中称，在竞标阶段，高瓴资本和厚朴投资均提出了维护管理层稳定的具体措施及未来与管理层合作的具体方案。在签署股权转让协议前双方将对外披露相关合作方案。 高瓴、厚朴、董明珠团队、珠海国资委，成为这场股权之争中的主角，如今，主角一方珠海国资委给了投资者一个初步答案。但据《财经》记者了解，在这一结果出炉前，厚朴和高瓴之间的明争暗斗却曾暗流汹涌。 在短短半年时间内，两大竞争者可谓几经较量，最终，格力集团评审委员会的天平倾向了高瓴资本一方。 “高瓴和厚朴之于董明珠，是意义不同的两家公司。从性格上来看，董明珠比较强势，厚朴一方的管理层也较为强势，两个强势的人在一起，难免不和。”一位熟悉格力电器股权转让案的知情人士对《财经》记者表示。 《财经》接触的多方信源大多认为，在两大竞标方之间，董明珠团队更倾向于高瓴资本。今年9月，《财经》接触的格力电器的两位中层管理者即表示：“更希望高瓴资本接手股权。” “高瓴资本为了赢得这场股权之争，避免被质疑是美资背景，此次出面的投资机构，其资金来源基本上是国内比较著名的机构投资者，另外他们在试图拉上一个官方背景的资金，以加大对抗厚朴投资的阵营。”前述知情人士对《财经》记者表示。 今年9月，高瓴资本旗下珠海明骏的竞标资格曾屡被质疑，高瓴资本则不断澄清。 不见硝烟的战争，在两大资本雄厚的投资机构之间展开，最终董明珠是否会接受高瓴资本抛出的橄榄枝？答案似已隐隐浮现。 格力电器在公告中则表示，珠海明骏已通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请，格力电器管理层是否接受该邀请以及双方最终能否就合作方案达成一致尚存在不确定性。 高瓴厚朴之争揭晓 10月28日晚间，格力电器披露公告，公司控股股东格力集团函告公司，在珠海明骏与格物厚德股权投资（珠海）合伙企业（有限合伙）与GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED组成的联合体（股权穿透后股东为厚朴投资）两者中，选中珠海明骏作为15%股权的受让方。 至此，这场从今年4月拉开的天价股权争夺战，终于在各方近6个月的较量后，迎来了初步结果：高瓴资本获胜，厚朴投资出局。 高瓴资本是格力电器的长期投资者之一，在参与此次股权争夺之前，高瓴资本持有格力电器的股权比例为0.72%，位列第八大股东，仅次于董明珠0.74%的持股比例。 如果此次股权最终花落高瓴资本，则按照新的股权结构计算，珠海明骏接手珠海国资委转让的15%股份后，将成为格力电器的新晋大股东和实际控制人。 对于这一结果，国泰君安家电团队认为：“高瓴成为格力电器股权转让最终受让方，有望参与格力的长期发展，进一步改善公司治理，提升经营质量，估值体系亦有望重构。” 天风证券家电团队也认为：“联手高瓴资本后，格力电器有望朝着更加市场化的方向发展，混改将上市公司、股东和管理层利益深度绑定，公司治理结构将更趋合理。” 高瓴资本由张磊于2005年创立，其定位是 “实体经济与科技企业的融合媒介”，投资覆盖TMT、生命健康、消费零售和企业服务等领域。 由于投资了一大批互联网领域的公司，因此外界也给高瓴资本打上了“TMT投资新贵”的标签。 资料显示，其此前投资的标的包括：腾讯、京东、美团点评、爱奇艺、去哪儿、滴滴、Uber、Airbnb、Traveloka、百丽国际、Peets Coffee、百济神州和药明康德等。 国泰君安家电团队进一步分析认为：“高瓴资本战略资源储备雄厚，有望帮助格力打造互联网基因，进行全面数字化升级。” 与高瓴资本不同，其此次股权之争的竞争对手厚朴投资则侧重于国企混改和投资，其曾牵头参与了包括中海油、中石化、中粮国际、中粮肉食、中国茶叶、蒙牛乳业、中国银行、建设银行等国企在内的多起投资与混改。 在格力电器大股东格力集团公布此次竞标结果之前，外界曾一度看好在国企混改领域有更多实战经验的厚朴投资。不过，最终，厚朴投资未能如愿。 资深家电行业观察人士张彦斌对《财经》记者表示，“（评审委员会）最终选择高瓴，可能有多重原因，从投资风格来看，高瓴可能更适合一些。” 股权转让完成后，董明珠领导的格力管理层的股权激励也有望被提上日程。 多家机构分析认为，此次作为国有控股企业，董明珠团队的股权激励较少，有限的激励幅度难以充分激发核心管理层的积极性。此次混改落地后，管理层利益和上市公司更加一致，激励的明显提升亦将带来管理层的长效稳定。除此之外，随着利益关系的理顺，公司会更倾向于利用多余现金进行股票回购、现金分红。而分红率的提升，将明显提升对长期资金的吸引力。 股权之争几起几落 格力电器在白色家电领域的龙头地位、高达400亿元的交易额等因素，其股权转让进程一直备受外界关注。 目前公布的结果，则充满戏剧性变化：此前高调宣布参与股权之争的厚朴投资落选，而很少发声的高瓴资本则成为大众视线外的“黑马”。 从暮春四月到八月盛夏，再到如今的十月深秋，双方在无声处进行着激烈的商业较量，其在外界看来的胜算率也是几起几落。 在今年4月格力电器大股东珠海国资委宣布拟进行股权转让之初，厚朴投资曾对外界高调表示，有意全部接手格力电器此次转让的15%股权，外界一度看好厚朴资本；彼时，高瓴资本则相对沉默，对格力电器的股权转让则未公开发表意见。 进入5月，高瓴资本和厚朴投资等25家机构出现在格力电器股权转让的投资者见面会上，欲逐鹿格力电器股权。这是高瓴资本首次在这场股权之争中现身。除这两家机构外，当日参会机构还包括百度、淡马锡、中信证券旗下的金石投资、华能信托等知名机构。 进入9月初，在格力电器公告中，外界才看到高瓴资本出手，与厚朴投资正面抗衡，一同竞标格力电器股权，这是这场天价收购案中仅有的两家竞标机构。 公告披露后，高瓴资本主导的珠海明骏受到多重质疑，如该公司股东之一高瓴天成二期基金的投资人包括格力电器的经销商、格力电器的竞争对手美的集团等，因此，其被质疑不符合竞标格力电器的条件。 对此，高瓴资本相关负责人回应《财经》记者时表示：“何享健和格力电器经销商在高瓴天成二期基金的投资金额约1亿元左右，公司已与相关投资人完成沟通，按照基金协议劝其退出。” 其还表示，“高瓴能把标书交上去，珠海国资委肯收，肯定符合要求。” 在上述风波平息一个月后，最终在10月底，双方的竞标结果水落石出。 事实上，《财经》记者获知，在9月初高瓴资本明确与厚朴投资竞争前，厚朴投资曾和格力电器管理层接触，双方曾就合作事项商谈。 从后续事件发展来看，双方商谈结果并不顺利。 前述知情人士对《财经》记者表示，为了在和厚朴投资的竞标中胜出，摆脱美资背景影响，高瓴资本此次游说了多家国内比较著名的机构投资者。 根据启信宝的股权穿透数据来看，珠海明骏的股东及投资人中，的确包含多家知名投资机构，如工银国际、兴业基金、华润深国投、招商基金等。 高瓴资本在这番激烈竞争中能够胜出，背后关键因素有哪些？ 有业内人士称，董明珠团队有可能影响了格力集团组织的评审委员会的倾向。高瓴和厚朴之于董明珠团队，其可能扮演的角色，影响了这场股权之争的结局。 此前，多个信源向《财经》记者表示，董明珠应当是格力电器此次混改的关键角色，无论国有股东减持还是新股东入场，都会比较在意董明珠及现行运营团队的作用。 一位不愿具名的家电专业人士对《财经》记者表示：“合理推测来看，珠海国资委也会征求格力电器管理层意见，否则也不负责任；此外珠海国资委还持有约3%的股份，也要考虑保值增值。不过，董明珠和珠海国资委之间也存在长期矛盾，最终几方是如何权衡利弊的，也许只有当事人更为清楚。” 另一方面，张磊对外亦一再强调对企业家的尊重。在10月21日的世界互联网大会上，对于高瓴资本和企业家的关系，张磊做了一个比喻：如果企业是一艘扬帆远航的巨轮，那么高瓴作为投资方，作为资本方希望扮演好“大副”的角色，与企业家和创业者们同舟共济、坚定同行，做时间的朋友，一起不断地创造价值。 他称，这些年来，高瓴资本与各种行业背景的企业合作，摸索出一条重要经验，即尊重。要尊重企业家精神，尊重企业和企业家在产业变革中的主体地位。 高瓴和格力在产业上的协同效应也被外界看好。张彦斌对《财经》记者表示，相比美的、海尔这两家家电龙头企业，格力电器至少有两大短板，一是互联网化，二是国际化，这也是其未来业绩增长的空间。高瓴资本的互联网基因和海外市场开拓能力，则成为较为突出的优势。 首先，高瓴投资的互联网企业比较多。格力过去是相对传统的企业，在互联网化方面相比美的、海尔迟缓很多，高瓴进驻格力，有望给格力带来互联网化改造，前者的一些互联网思维或者经验可以传导或者引入（格力）。 其次，格力海外营收占比目前只有百分之十几，美的、海尔都有40%左右的，以此对标格力，后者至少还有百分之二三十的增长空间。高瓴在海外市场可以有很多与格力协作的空间。比如高瓴之前帮助美团和韩国同类企业交流学习，帮助腾讯在印尼和当地媒体集团的合作，作为资本来讲来利用全球资源进行协作，这都有助于弥补格力短板。 多家机构发布的研报亦认为，高瓴资本在互联网和消费零售领域布局广泛，有望为格力带来协同和互补效应，帮助公司在新零售时代更好的扩展渠道，完善公司多元化布局。[详情]

　　证券时报记者 应尤佳 备受关注的格力电器混改结果终于出炉，高瓴资本将作为战略投资者入主格力电器。作为传统的基金重仓股，格力电器股权变化一直牵动着包括公私募基金在内的各路机构投资者的神经。 证券时报记者采访了多家公私募机构，大部分受访人士认为，混改结果对格力形成利好，但此事在未来不同阶段会对格力产生何种影响，机构仍存在一定的分歧。 基金持续增持格力 机构多认为是利好 格力电器10月28日晚间公告，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）成为格力电器15%股权受让方。明骏投资背后的高瓴资本作为战略投资者进入格力电器。消息一出，格力电器股价做出积极反应，昨日大涨4.38%。 公开资料显示，为落实混改，格力电器于今年3月30日起停牌，4月9日复牌。可以说，格力电器二季度以来的股价表现和资金进出最能代表“真金白银”对其混改的态度。从股价表现来看，4月份以来，格力电器股价涨幅超过30%，估值从10倍左右提升到13倍左右。同期，美的集团股价涨幅在14%左右，海尔智家甚至是下跌的走势。 二季度以来，公募基金一直在增持格力电器。天相投顾数据显示，今年一季度，格力电器在基金前十大重仓股中排名第八，共有312只基金重仓格力电器，重仓市值为121.77亿元。到了三季度末，重仓格力电器的主动偏股基金数量已达到539只，在公募基金的重仓股中，格力电器的排名也从第八位提升至第四位，基金重仓市值在增持与股价上涨的双重影响下出现显著提升，达到222亿元；有69只基金将格力电器作为第一大重仓股。特别是易方达、嘉实、兴全等实力基金公司旗下基金重仓格力均超过4000万股。 “总体来看，市场对于格力此次混改是认可的。”一位基金经理表示。在宣布混改之后，格力电器在家电行业中表现相对更强。股权改革毕竟是大事，格力电器的日常经营难免会受到一些影响。再加上今年家电市场环境较弱，市场一度有些担心。但就是在这样的情况下，格力电器的估值仍然出现了提升，说明投资者相信混改对公司未来发展能够起到积极作用。 对于格力电器的混改，多家买方机构认为对格力电器是个利好。一位基金公司研究员对此次混改持乐观态度。他认为，股东的多元化会优化公司的治理结构，促进管理层股权激励，带来管理层的长效稳定，分红率也有望获得提升。 实际上，混改对格力电器的公司治理和股权结构激励等方面的正面影响，正是买方机构相当看重的。 2019年4月9日格力电器公告称，控股股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。本次转让完成后，公司控股股东和实际控制人可能发生变更。 一时间，格力混改成为国企混改的重大案例。“现在回过头去看，格力电器的混改其实具有一定的特殊性，可能与格力电器的股东结构、历史沿革以及公司管理话语权有关。”一位基金公司研究总监表示。 “珠海国资委虽然是大股东，但是对格力电器始终缺乏控制权。”一位私募基金经理估计格力电器股东层或许存在或大或小的矛盾。 在业内人士看来，从珠海国资委的角度出发，出让格力电器的股权是一次地方国资的重要探索。有市场分析人士表示，格力电器股权本身的价值显而易见，他推测珠海国资委未必有足够的动力出让股权推动改革。在混改的大背景下，这可能是各方利益权衡后的安排。 对格力未来影响几何 天眼查数据资料显示，此番战略投资格力电器的高瓴资本成立于2005年，创始人张磊专注于长期结构性价值投资，关注的投资方向主要有TMT、医疗健康、消费和企业服务等。张磊的投资“代表作”包括腾讯、京东、美团、滴滴、爱奇艺、药明康德等，他投资腾讯、京东等互联网企业收获颇丰的案例在投资界广为流传。 为什么是高瓴资本？有买方机构人士表示，战略投资的最终选择往往与投资公司对项目的战略规划、资金筹措方式以及标的公司的业绩承诺相关。“高瓴资本在资金筹措和战略规划等方面更有优势，未来可能会在公司治理监管等方面给格力带来明显的变化。”该机构人士说。 不过，对于格力的此次混改结果，买方机构之间不是没有争议的。“从大的方向上说，混改引入战略投资者对格力的公司治理和股权激励肯定是有好处的，而且也能提升公司分红的稳定性，这些都会增加对机构投资者的吸引力。”上海一位基金经理表示，“但是，股东未来到底能对格力的管理层起到多大的制衡约束作用、这种作用是正向的还是负向的，都还需要看实际磨合的结果。” 还有买方观点认为，作为一家国有企业，格力电器的管理结构具有一定的特殊性。管理层话语权较大，再加上格力电器董事长董明珠相当强势，珠海国资委的存在可以起到一定的牵制、制衡作用。因此，未来高瓴资本进来之后能否更好起到制衡作用，还是采用完全放权的态度，是未来买方持续关注的重点。 “董明珠是很强势的，未来能否和高瓴资本好好磨合很关键。”一位私募基金经理分析，如果未来一两年在大方向上出现分歧，那就会比较麻烦。另一位买方机构投资者则告诉记者，“我听说董明珠非常支持高瓴资本的投资，这应该意味着一个不错的开端。”[详情]

　　原标题：格力电器15%股权花落高瓴 格力还是董明珠说了算吗？ 格力电器15%股权花落高瓴。10月28日晚间，格力电器公告称，10月28日，格力集团函告公司，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”）为最终受让方。 值得注意的是，此前呼声很高的厚朴投资意外出局。企查查工商信息显示，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）背后有高瓴资本、兴业银行、太平洋人寿保险、上海汽车集团的身影，更有美的、国美、格力电器经销商系统的影子。 按照公告转让价格计算，格力电器15%股权转让价格将不低于398.57亿元。10月29日，格力电器高开高走，报收59.39元/股，涨幅4.38%。 高瓴资本入主是否影响董明珠在公司的地位？是否有助于格力电器多元化与国际化？对于未来公司分红，以及公司管理有哪些影响？ 花落高瓴 珠海明骏背后是高瓴资本 珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）成立于2017年5月11日，经营范围为股权投资。主要股东为珠海贤盈和深圳高瓴瀚盈。珠海贤盈主要股东包括珠海高瓴天成二期股权投资管理中心（有限合伙）与珠海毓秀，两公司控股股东是珠海高瓴，该公司股东有马翠芳、李良、曹伟，为高瓴资本高管。 深圳高瓴瀚盈主要股东为珠海高瓴天成二期股权投资基金（有限合伙），该公司背后有高瓴资本、兴业银行、太平洋人寿保险、上海汽车集团、清华大学教育基金会等身影。 工商信息显示，持有深圳高瓴瀚盈13.79%份额的珠海高聆泽远资产管理中心（有限合伙）背后有美的何享健、国美杜鹃等身影。 此外，工商信息显示，格力电器经销商系统身影也出现在这家公司。珠海高聆泽远资产管理中心的股东张金龙为天津渤海格力电器营销有限公司、天津格力空调销售有限公司、天津格力电器销售有限公司的法定代表人和股东。珠海高聆泽远资产管理中心的股东杜鸿飞为数家格力电器经销商公司的股东和法定代表人或高管，包括北京明珠盛兴格力中央空调销售有限公司、河北新兴格力电器销售有限公司。 高瓴资本并不是首次瞄准家电企业，高瓴资本也是白电三大巨头美的集团的股东，根据美的2019年半年报显示，高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金持有美的集团0.89%股权，位列前十名股东的第8位。 此外，高瓴资本本身已经是格力的股东。格力电器2019年半年报显示，高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金持有格力电器0.72%的股权，位列前十名股东的第8位，较今年的一季报前进一位。 家电产业观察家丁少将认为，新大股东进来，董明珠必须考虑大股东的利益和诉求；很可能与大股东加强合作，包括加强与大股东关联的科技互联网公司合作，实现业务的创新联动。 为何是高瓴？ 高瓴资本倾向价值投资，曾助力企业升级 自格力电器混改以来，厚朴投资一直是热门话题。此次爆冷出局，也令市场意外。家电券商分析师杨时（化名）认为，“厚朴更像一位财务投资者，比起厚朴，高瓴对格力更有利。” “高瓴一直以‘价值投资’闻名，而厚朴的特色是持有项目时间大多不超过4年”，一家PE机构的投资人赵栋（化名）对记者表示。 高瓴资本投资案例包括腾讯、京东、百度、美团点评、滴滴出行、摩拜单车等。覆盖了TMT、能源、医疗等多个领域，也曾有帮助企业实现转型的成功案例。 2008年，当时的家用洗涤市场还是宝洁和联合利华的天下，但当时高瓴资本创始人张磊认为国内高端市场将会出现空缺，因此找到了蓝月亮公司创始人罗秋平，说服他不要去赚短期的钱，而是要进入到新的品类打败跨国公司，并投资蓝月亮开发洗衣液。 投资之后，蓝月亮在洗衣液市场打败了宝洁和联合利华，从2007年到2013年，蓝月亮营业收入从4亿增长到43亿人民币，年复合增长率49%。蓝月亮洗衣液的市场份额，从2008到2013年连续六年排行第一。 同时，高瓴还会整合旗下被投公司的资源，实现共赢。实际上高瓴资本投资入股京东后，还曾牵线搭桥，让蓝月亮高管与京东接洽，在品牌宣传和销售提升方面实现双方共赢。在营销层面，双方多次合作“超级品牌日”营销活动，在2017年的活动中，蓝月亮旗下一款产品月均销量增长60倍之多。 “买入优质资产并长期持有，这是高瓴此次投资的理念，对于投资者，管理层，原有股东，都是最优选择。”安信融资本合伙人步日欣表示。 厚朴投资在私募领域相当神秘，没有公开的网站，没有联系方式，最广为人知的是，这家机构由原高盛高华证券董事长方风雷创立。此前曾参与国内首家中外合资投行——中国国际金融有限公司的筹建工作，在风投界颇有影响力。 通过梳理厚朴投资的公开投资案例也可以发现，这家机构出手精准，善于资本运作，持有项目时间有的很短。 厚朴曾于2009年投资蒙牛，到了2012年，厚朴就将其持有股份出售给欧洲乳业巨头爱氏晨曦，3年获利3.7亿港元。类似地，2014年12月，厚朴投资旗下的君和厚朴基金管理（深圳）有限公司与云锋基金、GIC产业投资、DST等一起向小米投入了11亿美元。而到了2018年7月，小米登陆港交所后，厚朴投资也完成退出。 董明珠的C位 格力管理层或继续稳定 安信融资本合伙人步日欣分析称，保持管理层稳定是高瓴的最优选择，高瓴并不是以“野蛮人”并购者的身份介入这次交易的，而在持续跟踪并投资格力多年的判断基础之上，如果管理层动荡，对投资者来说损失大于收益。 赵栋也持类似观点：“一般来说，高瓴资本不会大幅改动企业的原有管理团队。”他认为，高瓴资本此前与格力电器就保持了较为良好的互动，彼此了解。 杨时向新京报记者表示，高瓴资本入主格力电器，未来格力电器的分红或进一步提高。“高瓴资本拿出这么多钱，应该会提高分红数额。” 此前，董明珠与珠海国资委关系不睦已不是秘密。家电产业分析师梁振鹏认为，高瓴资本成为格力电器的第一大股东之后，虽然会保持格力电器现有管理层的稳定，但高瓴资本作为一个市场化的投资机构，入主格力电器之后对格力电器重大决策，肯定会要表态。 中国家用电器商业协会常务副秘书长张剑锋向新京报记者表示，高瓴资本入主格力电器，董明珠在格力电器话语权会有所变化，也可能弱化格力品牌与董明珠的联系。 张剑锋认为，高瓴资本入主初期虽不会对管理层有重大调整，但也会有适当的人事变动，或将培养格力电器接班人梯队。未来公司的战略规划或有所调整。 如何与新股东处理关系也考验董明珠团队。杨时认为，格力电器混改之后，公司管理层或更关注公司的治理。但董明珠管理团队比较强势，高瓴资本作为大股东或也将参与公司治理，两者融洽程度将关系格力电器管理层稳定。 值得注意的是，9月30日，董明珠与17位格力高管注册成立“珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙）”的公司，在格臻投资的股东名单中，董明珠控股高达95.2%。 ■ 焦点 高瓴资本入主会给格力电器带来哪些改变？ “高瓴入股后格力也必然会进行产业升级的尝试。”赵栋表示。他认为，这一点从同为做2C业务、同为制造业的百丽鞋业在高瓴入股后的改变可以预见。 2017年，百丽在港交所退市，高瓴资本入股百丽后，开始对百丽进行数字化改造。通过提升供应链能力、利用大数据优化全渠道系统，百丽连续两年实现正向增长。 多元化一直成为外界评论格力电器的关键点。1月16日的股东大会上，董明珠提到，格力电器产业规划包括空调、生活电器、高端装备、通信设备四大板块。 新京报记者注意到，此后，格力电器对于公司主业的论述发生变化。2019年半年报最新显示，格力电器是一家多元化、科技型的全球工业集团，旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌，产业覆盖暖通空调、生活电器、高端装备、通信设备等四大领域。今年半年报，格力电器生活电器营收增长63.60%，多元化布局初显成效。 此外，国际化也是格力电器的软肋，目前格力电器国际业务营收占比为“白电三大巨头”最低。青岛海尔更名海尔智家后首份财报出炉，2019年上半年实现收入989.8亿元，同比增长9.38%；实现归母净利润51.5亿元，同比增长 7.58%。海外收入同比增长24%，营收占比47%。 吸并小天鹅后的美的集团2019年半年报显示，公司营业总收入1543亿元，同比增长7.37%；实现归属于母公司的净利润152亿元，同比增长17.39%。美的海外销售占公司总销售40%以上。 格力电器2019年上半年财报显示，公司实现营业总收入983.41亿元，较上年同期增长6.89%；实现归属于上市公司股东的净利润137.50亿元，较上年同期增长7.37%；外销业务营收138.69亿元，占营收15%左右。 “高瓴资本有各种各样资源，控股了很多科技领域公司。高瓴资本成为格力电器的控股股东之后，对格力电器的规范化治理有好处，有助于格力电器向科技化、多元化、国际化转型。”家电产业分析师梁振鹏认为。 西部证券也表示，高瓴资本产业资源丰富，可为格力电器进行产业升级带来机会。高瓴资本旗下投资的人工智能公司包括依图科技（计算机视觉）、 地平线（自动驾驶）、思灵机器人（智能机器人系统研发）以及Agile Robots AG（机器人视觉智能系统开发）等。高瓴资本投资的人工智能公司将为格力电器制造升级带来更多的可能性。 新京报记者 陈维城 张姝欣[详情]

　　独家|格力电器混改尘埃落定，董明珠怎么看？ 《中国经济周刊》记者 李永华 | 珠海报道 《中国经济周刊》首席摄影记者 肖翊 摄 格力电器的控股权最终花落高瓴资本。 10月28日晚，格力电器公告，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）从格力集团手中接过格力电器15%股权，正式成为受让方。 公开资料可查，珠海明骏背后是高瓴资本，此前曾投资腾讯、京东、药明康德等诸多明星企业。待这一规模400亿元的交易完成后，珠海明骏将成为格力电器新的第一大股东。同时，珠海明骏向格力电器管理层发出了邀约，等待着以董明珠为核心的管理团队回应。 新华网刊文认为，此次混改“三个有利于”：有利于国有资本优化布局，培育新兴产业做大做强；有利于向“管资本”转型，加速珠海“二次创业”；有利于提升企业竞争力，助力“中国制造”走向世界。 那么，格力电器董事长董明珠本人究竟怎么看格力电器这次混改？《中国经济周刊》此前多次专访董明珠均谈到了混改问题，她认为，珠海市国资委此举是最好的选择。 “珠海市国资委此举是最好的选择”  格力电器1989年成立以来，珠海市国资委控股的格力集团就一直是其第一大股东，但持股比例从2006年开始下降，从最初的50.28%一步步降到现在的18%。今年4月，格力电器公告，格力集团拟通过公开征集受让方的方式，协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%股权。这意味着，混改完成后，格力集团成为仅持股3%的小股东。 多年来，格力电器保持着稳定增长，到2018年，公司营收2000.24亿元，净利润高达262.02亿元。今年上半年，格力电器营收972.97亿元，净利润137.5亿元，同比继续增长。长期稳健经营和强劲盈利能力让格力电器被市场称为“白马股”。更让各路资本动心的是，格力电器对股东分红从不吝啬。2018年，格力向全体股东每10股派发现金红利15元（含税）。 在今年1月19日召开的格力电器2019年第一次临时股东大会上，董明珠介绍，格力电器1996年以来累计分红454.96亿元，而在2012年-2018年期间累计分红超过400亿。“我相信格力会持续的分红”。 身为中国制造业的标杆企业，业绩如此之好，分红还如此大方，格力集团为何还要把这只下“金蛋的鸡”卖掉呢？ 董明珠接受《中国经济周刊》采访分析说，“政府为什么做出这个决定？我认为是从国家未来整个经济发展，怎么样更加法治化、市场化这个角度去考虑做出的决定。他们做出这个决定并没有跟我商量，也不需要跟我商量。但是我知道以后，我就知道这种战略选择绝对是正确的。” 格力电器此次混改的大背景是国资改革从管资产到管资本的理念转变。2017年，国务院办公厅转发的《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》强调，要从管资产转变为管资本，以国有资本投资运营公司为主要平台的管资本将成为主旋律，取消了不少涉及企业经营权的规定，把规范的权力让渡给企业，让企业更加独立。 今年7月26日，珠海市国资委召开的2019年上半年市管企业经营情况分析会，珠海市市国资委主任李丛山表示，本轮国企改革是以深化体制机制为主题的改革，方向是推动国企市场化，重点是激发企业活力。 不少研究机构认为，格力电器混改的完成，是国企混改的一个标志性事件。 多年以来，外界对董明珠与珠海市国资委的关系一直有诸多猜测。 董明珠对《中国经济周刊》说，“外面说我天天跟珠海国资委斗，如果天天跟国资委斗，国资委是第一大股东，他们完全可以强行换人。但他们并没有这么做，相反，格力电器成为了中国唯一一个国有资本是第一大股东的空调企业，而且还能做到了最好，就是因为他们把自己作为投资人。这一点是非常清醒的，但反过来我们也不辱使命。” 至于此次转让15%股权，董明珠认为，珠海市国资委此举是最好的选择，当时投资几千万，已经拿到非常高的分红回报，现在又卖出400亿元，“巨大的一个收益回报，有什么不好？” 据公开数据，2012-2018年，格力集团持股格力电器所得分红超89亿元。 格力电器方面给《中国经济周刊》的回复称，格力电器引入战略投资、珠海市国资委“腾笼换鸟”，既能推动创新型民间资本赋能制造业转型升级，更将进一步放大国有资本功能。通过投入高新技术产业和前瞻性、战略性产业，国有资本将为珠海发展再添新载体、释放新动能，实现自身的再次崛起。 “不是以股权大小说话，而是以市场为导向” 格力电器股权分散，第一大股东是格力集团，第二大股东是河北京海担保投资有限公司，该公司由格力电器主要经销商作为股东，持股比例为8.91%，董明珠个人持股0.74%，其余股东均是机构投资者。 混改之后，管理层会不会成为格力电器重要股东之一？ 2017年11月，珠海市国资委印发《关于规范市管企业发展混合所有制经济的指导意见》（珠国资〔2017〕249号）指出，竞争类企业积极探索股权多元化，采取多种途径实现与社会资本混合交叉持股，引入战略投资者、财务投资者，探索管理层和骨干员工持股。 浙商证券研报分析，2019 年9月26日，董明珠等 18 位格力管理层合资成立珠海格臻投资管理合伙企业，董明珠持股 95.2%。根据此前的混改公开征集受让方公告，股权受让方应改善公司治理结构，此次成立合伙企业将为未来可能的管理层持股打下基础；目前核心经销商平台京海担保已持有公司 8.91%股权，混改落地后，格力有望实现新进大股东、管理层、核心经销商共同持股，高管激励到位、治理大幅改善，有望推动格力进入新的发展阶段。 此前，董明珠告诉《中国经济周刊》记者，她希望，格力电器今后更加法治化、市场化，没有绝对的控股，不是以股权大小说话，而是以市场为导向的，那样以后的决策才更加精准。 10月28日，格力电器的公告称，珠海明骏已向格力电器管理层提出书面形式的合作邀请。如果格力电器管理层接受珠海明骏提出的合作邀请，则在10天内予以公布。合作邀请中是否涉及股权安排，目前尚不得而知。 “绝对不允许资本破坏企业发展的事情发生” 根据格力集团此前的股权转让方案，要求受让方应有能力为上市公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源，协助上市公司提升产业竞争力；也要求受让方明确对上市公司现有董事会构成的改选计划或要求，提出维护管理层稳定的具体措施及未来与管理层合作的具体方案。 管理层的稳定无疑关系着格力电器未来能否稳定发展。 董明珠不欢迎野蛮人。她接受《中国经济周刊》独家专访时曾表示，企业经营的好坏，，不是投资者起决定作用，而是经营管理者起决定作用，绝不允许资本破坏企业发展的事情发生。 但这绝不意味着董明珠拒绝拥抱好的投资人。 过往的投资中，高瓴资本从未扮演“野蛮人”的形象。以其2017年控股百丽集团为例，控股之后仍以原有管理层为主导，从多方提供资源，实现百丽国际的转型。 高瓴过往的投资案例为其最终拿下格力电器15%股权应该增色不少。格力电器回复《中国经济周刊》称，从高瓴资本助推百丽数字化方向取得的有益成果看，高瓴资本+格力的未来充满想象空间。 高瓴创始人张磊在多个场合谈及其投资理念时都表示，尊重企业家精神，尊重企业和企业家在产业变革中的主体地位。 更何况，高瓴资本与格力电器已“相恋多年”。2006年，高瓴资本成立的第二年，就买入格力电器股票，且一往情深地重仓10多年。格力电器2019半年报显示，高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金是格力电器的第八大股东，持股比例0.72%，仅次于董明珠0.74%。 格力电器对高瓴资本张开了双臂。格力电器方面认为，“珠海明骏的出资人高瓴资本作为中国人创立的专业化、市场化，具有国际影响力的创新型投资机构，参与此次混改，有助于发挥资本在资源优化配置中的重要作用。从长远来看，这一战略投资的引入将进一步优化格力电器的资本结构，激发企业转型活力和市场竞争力，实现企业价值链的整体跃升。” 格力电器方面对《中国经济周刊》表示，高瓴资本将与以董明珠为代表的管理层展开紧密合作，携手引领企业实现更高水平的发展。 而在董明珠看来：“未来的格局一定是要市场化、法治化。我觉得这是真正的改革的目的。” [详情]

　　原标题：格力电器400亿股权争夺战落幕 高瓴资本最终胜出暗藏三大原因  一场备受关注的格力电器股权争夺战，终于尘埃落定。 10月28日，格力电器（000651.SZ）发布最新公告称，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定高瓴资本旗下珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为格力电器15%股权转让的最终受让方。 令市场颇感好奇的是，高瓴资本是如何击败另一家PE巨头厚朴资本，最终赢得这场格力电器股权争夺战。 对此高瓴资本方面向本报记者回复称，长期结构性价值投资是高瓴一以贯之的投资方法。所谓长期，就是关注企业的长期价值，不在意一时一地的得失，在超长期持有的过程中把企业价值做到最大化；所谓结构性，其核心是反套利、反投机、反零和与反博弈，强调形成企业的内在竞争优势，形成高度的“护城河”；所谓价值投资，则既要发现价值被低估的企业，也要帮助企业一起成长，为企业提供战略咨询，创造协同效应，推动团队建设，协助收购兼并，推进技术升级，支持全球拓展等。 一位高瓴资本人士向记者坦言，其实格力电器很早就纳入公司长期结构性价值投资的范畴。早在2006年一季度，高瓴资本就买入部分格力电器股份并持有至今，比如高瓴资本-HCM中国基金当前持有格力电器0.72%的股份，过去十三年以来，高瓴资本长期位列格力电器的十大股东之一。这背后，是高瓴资本始终看好格力电器管理团队与经营能力，能给企业创造巨大的长期业绩增长红利。 在多位PE人士看来，高瓴资本能够最终脱颖而出的另一个因素，可能是高瓴资本长期以来对企业家和高管团队抱有极大的尊重，有能力解决股东方与管理团队的各种分歧，并能够帮助企业实现转型升级创造新的业绩增长空间。 比如在2017年百丽私有化之后，高瓴面对百丽采取的数字化转型升级战略，充分尊重企业家和管理层的战略抉择，在百丽长达两年的数字化赋能和提升精益管理过程里，高瓴资本始终以百丽管理层为核心，坚持为员工赋能，提升员工自豪感和工作效益。 高瓴资本之所以能胜出，还有一个更重要的因素，就是它对格力电器多元化、线上线下一体化、国际化发展所带来的增值服务。 家电产业（市场）研究专家陆刃波在接受媒体采访时表示，高瓴投资过腾讯、京东等知名的企业，同时也具有丰富的家电行业投资经验。成功是有基因的，高瓴的成功投资基因很好，加上其在格力亟需的技术、行业资源上的整合能力，能给格力电器未来的发展带来更好的助力。 事实上，在推动企业线上线下一体化，渠道多元化发展方面，高瓴资本不乏成功案例。比如高瓴早在投资蓝月亮时，就曾牵线蓝月亮高管与京东接洽，利用京东的平台效应，实现品牌宣传和销售提升的双重效果。在投资百丽后，高瓴资本为百丽提供非常有效的线上营销及销售建议。去年双十一，百丽集团鞋、体、服三大业务线上销售9.68亿元，仅1小时53分超越去年全天成交，同比增长71%。更难能可贵的是，同期线下销售增长也超过18%，并创下单日销售额新纪录。 在推动被投企业国际化发展上，高瓴资本则以跨地区的全球化研究成果为基础，在世界各地寻找先进的商业轨迹，从而把全球化的研究功效转化为对中国经济创新的激励。2013年，高瓴与腾讯及印尼媒体集团公司Global Mediacom宣布共同出资成立合资公司，在印尼发展微信业务。目前，印尼版微信已成为印尼国内最受欢迎的移动社交网络平台之一。2017年，高瓴资本将韩国知名的O2O平台Woowa Bros公司介绍给美团，两家企业很快通过参观交流等方式建立了良好的相互学习机制。这些成功的经验，都将为未来格力电器进军全球市场提供宝贵财富。 有PE业内人士也指出，随着高瓴资本胜出，如何与格力电器管理团队迅速开展深入沟通实现互信，并在格力电器未来发展过程提供哪些必要的增值服务，无疑是高瓴资本接下来需要解决的新挑战。 “毕竟这次高瓴资本面对的，可能是一位相当强势的女企业家董明珠，如何与她在格力电器未来发展战略规划方面达成共识，以及提供必要的协助，不仅影响着高瓴资本与格力电器管理团队未来的磨合前景，也对这起股权收购成败起到很大的作用。”一位PE机构人士指出，但在他看来，高瓴资本在企业增值服务，以及与企业家沟通等环节拥有丰富经验，且格力电器未来发展也可能需要高瓴资本的各类资源协助，因此双方很快会达成诸多共识。 资料显示，今年4月1日，珠海格力电器股份有限公司披露《重大事项停牌公告》（公告编号：2019-015），停牌原因即为格力电器拟筹划控制权变更事项。这也揭开了格力电器股权争夺战的大幕。 按照8月初格力电器实施的2018年度股权分派（即每10股派发现金红利15.00元），本次股权转让价格依据上述除权除息事项响应调整为不低于44.17元/股。按此价格来算，受让方要拿下格力电器15%股权大约需要400亿元人民币。 这令格力电器股权并购者从原先的25家缩减至2家，即高瓴资本与厚朴资本最终足额缴纳63亿元缔约保证金，进入最后的竞标阶段。如今高龄资本胜出，也宣告这场格力电器400亿股权争夺战落幕。[详情]

　　原标题：为什么说格力的混改好戏才刚刚开场？两张图看懂 昨晚（10月28日晚），抛出近半年的格力电器“绣球”终于花落高瓴资本。 高瓴资本在接得格力电器15%股权“绣球”的同时，又将另一个更引人注目的“绣球”抛向了格力电器管理层，格力电器混改好戏越来越好看了。 高瓴接棒，格力集团主动让出23年大股东位置 10月28日晚间，格力电器发布公告，最终确定高瓴资本作为格力集团所持格力电器15%股权转让的受让方。同时国资背景的格力集团仅保留3.22%的股权，让出了长达23年的第一大股东位置，格力电器混改走出了第一步。 纵观格力主要股东的变迁史（下图），可以看到，作为混改的重要一步，格力集团在格力电器股东层面的隐退，并不突然。20多年来，格力集团一直在减持，从股权激励到引进经销商，作为战略投资者，从60%绝对控股到此次股份转让之后仅剩的3.22%，格力集团已落位至第四大股东。 格力集团退居二线，格力电器管理层浮出水面 与高瓴资本竞得格力电器15%股权同时宣布的是，高瓴参与格力混改的珠海明骏已向格力电器管理层提出合作邀请。 虽然格力电器管理层是否接受珠海明骏的邀请及双方最终能否就合作达成一致意见尚存不确定性，但消息一出，曾经的“父子之争”“国资背景对发展的束缚”等等过去几年的格力改革话题再次浮出水面。 而就在9月26日，格力电器董事长董明珠联合望靖东、黄辉、胡文丰等格力电器高管及经销商，共同出资成立了珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙）。值得关注的是，这个合伙企业与珠海明骏参与这次格力混改的子公司，注册地址都是一致的。当时外界纷纷猜测，其或成为格力电器混合所有制改革的新变量。 一位业内资深人士分析认为，格力电器高管层的合伙企业可以通过成为珠海明骏的合伙方之一，来参与这次格力电器混改，提高在格力电器中的持股比例和话语权。如果是这样，在格力电器的控制方变动后，将更有利于稳定格力电器的核心管理团队，实现新大股东与高管层的利益捆绑，有助于格力电器今后进一步做大做强。 格力电器管理层能否顺利通过此次合作提升持股比例和话语权还有待揭晓，但细观格力电器23年董事席位变迁（下图），不难看出，自2012年董明珠正式出任格力电器董事长起，虽然格力集团仍占有绝对大股东地位，但与格力电器之间的“父子之争”已开始显露。格力电器及其经销商所占董事席位逐年增加，至2019年5月已占据董事席位的56%，格力电器高管层在董事会的话语权已经超半数。同时，格力集团董事占比已下降到11%。 格力的国企混改大戏仍在继续。当下，家电行业已经触及“天花板”，转型正处于关键期，而格力的多元化也在持续推进中，需要找到更大的突破口，此次混改能否为格力电器注入发展新动力，我们拭目以待。[详情]

　　原标题：中标格力电器15%股权 高瓴资本做了这三件事 经济观察网 记者 胡群 一场备历时半年之久的格力股权争夺战，即将以高瓴资本最终中标而告终。10月28日晚间，格力电器（000651.SZ）发布公告称，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为15%股权转让的最终受让方。而珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为高瓴资本旗下机构。一旦格力电器管理层接受并就合作方案达成一致，并获国有资产监督管理机构及其他有权政府部门批准后，高瓴资本将成为格力电器第一大股东。 来自格力电器公告 从今年4月1日，格力电器发布公告，宣布控股股东将转让15%股权以来，历时6个月的格力股权转让从最初的25家意向参与机构，到厚朴资本与高瓴资本入围后的“二选一”，再到高瓴资本的最终胜出，格力电器对新大股东进行了十分严格的考察和遴选。在这一过程中，高瓴资本是如何胜出？未来，又将为格力电器带来哪些新变化，仍将值得市场关注。 股权转让要求严格 意向者众入围者寡 这场股权争夺大战从2018年9月开始露出端倪，并于2019年4月正式开启，9月取得阶段性进展，引发行业轰动。 2018年9月，珠海国资委印发《珠海市国资国企质量提升工作指导意见》的通知，要求稳妥实施混合所有制改革。以增强企业活力、竞争力为目标，以产权多元化、引进战略投资者为突破口，推进市属企业混改工作。国企混改，正从国资比占据50%以上股份的1.0时代，到国资占比降至50%以下，但仍是第一大股东和实控人的2.0阶段，向国资非控股的3.0时代迈进。 格力集团有限公司为珠海国资委100%控股，此前，格力集团持有格力电器18.22%的股权，是格力电器的第一大股东，亦即，格力电器是国有控股公司。 公司股东数量及持股情况（部分） 信息来自2019年中报 在珠海市推动市属国企混改工作的背景下，今年4月1日，珠海格力电器股份有限公司披露《重大事项停牌公告》（公告编号：2019-015），停牌原因即为格力电器拟筹划控制权变更事项。4月8日晚间，格力电器发布公告称，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。股份性质为非限售法人股，转让价格不低于提示性公告日（2019年4月9日）前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值，合计转让价格不低于45.67元/股。转让完成后，格力集团则只保留3.22%占股，从控股股东变为小股东。 该公告一经发布即引发市场关注，同时也获得了资本市场的看多。4月9日、10日，格力电器复牌后，股票迎来连续两个涨停。 5月22日，格力电器召开股份转让意向投资者见面会，根据格力电器披露的活动记录表显示，意向投资者包括百度、淡马锡控股、博裕资本、厚朴投资、高瓴资本等资本巨头在内的25家机构。 格力电器混改之所以能够吸引如此多的重量级机构关注，一方面源于格力电器作为我国家电行业龙头企业的实力，以及董明珠的“网红”特质，另一方面，则正如家电领域知名分析师刘步尘所言：“无论在空调行业的市场地位，还是企业的盈利能力，以及在资本市场的表现，格力电器都堪称优质资产，这是格力集团有意转让15%格力电器股权之后，争夺者众的根本原因。” 正因如此，格力对于第一大股东的遴选要求极为严苛。 格力对于新大股东提出的第一个条件，就是要具备一定的资金实力。8月6日，格力电器实施2018年度股权分派，即每10股派发现金红利15.00元，本次股权转让价格依据上述除权除息事项响应调整为不低于44.17元/股。按此价格来算，受让方要拿下格力电器15%的股权大约需要400亿元人民币。 除了资金之外，格力电器还要求新的大股东，还必须要有能力为上市公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源，甚至要拥有推进珠海市产业升级或产业整合的资源，具备为珠海市导入有效战略资源的能力。 面对格力电器软硬一体的严格要求，不少意向机构望而却步。9月2日晚，格力电器披露了股权转让最新进展，在公开征集期内，共有两家意向受让方向格力集团提交了受让申请材料，并足额缴纳63亿元缔约保证金。这两家机构分别是，高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业（有限合伙），以及厚朴投资旗下的格物厚德股权投资（珠海）合伙企业（有限合伙）与GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED组成的联合体。至此，25家意向投资机构仅剩两家，股权转让争夺战进入高潮阶段。 厚朴投资和高瓴资本双方为争夺格力电器的股权准备充分。公开资料显示，格物厚德股权投资成立于2019年5月17日，为厚朴投资在珠海设立的子公司，经营范围为股权投资，几乎可以说是为此次争夺格力股权专门设立。而高瓴资本早在2013年就已经在珠海设立管理公司，此次的竞标主体珠海明骏投资在2017年5月就已经成立，可以说高瓴资本对珠海的产业结构有着更深入的了解，并长期看好珠海未来的发展。这也为高瓴能够成为此次竞标的最终赢家奠定了扎实基础。 经济学家马光远认为，适时引入外部资源，可能是激发实体企业转型升级的有效路径之一。希望通过此次股权转让，能为格力引入更好的创新思维和产业资源，格力与高瓴的合作也能为中国制造业转型升级积累有益经验。 高瓴中标或赢在三个方向 能够在众多实力派意向机构中胜出，一举成为格力电器的第一大股东，格力电器和董明珠看中了高瓴资本哪些特质？值得行业深挖。 公开资料显示，高瓴资本由张磊于2005年创立，是一家专业化、市场化，具有国际影响力的创新型投资机构。其投资横跨最早期的种子投资、风险投资、私募股权投资、上市公司投资以及并购投资等股权投资的全部阶段，十多年来投资了一大批重新定义所属行业的优秀公司，其中包括：腾讯、京东、美团、滴滴出行、蔚来汽车、Uber、Airbnb、Traveloka、百丽、Peet’s Coffee、百济神州和药明康德等。 不同于一般的财务型投资机构，高瓴资本始终倡导长期投资和价值创造。以创造可持续的长期增长为目标，在全球尤其是中国市场致力于寻找最优秀的企业家和管理团队，通过科技创新，共同创造价值。为此，高瓴资本还专门设立了自己的大数据团队、管理运营团队，并在零售、医疗等领域，与企业一起进行了很多技术和产业创新的实践，尤其在企业数字化方面积累深厚。 在今年5月22日的意向投资者见面会上，董明珠明确表示：“格力需要的是真心诚意愿意帮助格力电器发展的企业”，“此次交易绝不接受野蛮人参与”。 对此，光大证券家电行业首席分析师金星表示，高瓴以前有成功案例，对家电行业非常好理解，真的会去帮助企业经营，而且高瓴声誉非常好。因为高瓴真的和企业家走在一起，帮助他们管理。 长期结构性价值投资是高瓴一以贯之的投资方法。所谓长期，就是关注企业的长期价值，不在意一时一地的得失，在超长期持有的过程中把企业价值做到最大化。结构性的核心就是反套利、反投机、反零和与反博弈，强调形成企业的内在竞争优势，形成高度的“护城河”。而价值投资，则既要发现价值被低估的企业，也要帮助企业一起成长，为企业提供战略咨询，创造协同效应，推动团队建设，协助收购兼并，推进技术升级，支持全球拓展等等。高瓴资本的创始人兼首席执行官张磊曾不止一次提到：“投公司就是投人，做企业的超长期合伙人，是我的信念和信仰。” 事实上，高瓴资本在2006年就买进格力电器的股份，并持有至今，高瓴资本-HCM中国基金目前持有格力电器0.72%的股份，十三年来，高瓴资本长期位列格力电器的十大股东之一。 高瓴资本胜出的第二大因素，或归功于其长期以来对企业家和高管团队的尊重。 作为格力电器的董事长，董明珠从1990年进入格力做业务经理开始，已经与格力结下了长达29年的不解之缘。据说，为了格力，董明珠曾拒绝了八千万年薪，阻拦珠海把格力卖给外企，在10年期间带领格力突破千亿营收，闯入世界500强，成为“中国制造”的金字招牌。格力电器能有今天的成就，董明珠功不可没。从某种意义上来说，格力电器就代表了董明珠，董明珠就代表了格力电器。因此，此次股权变更，董明珠及其高管团队自然都是不容忽视的力量。可以说，如果未来无法和董明珠及其高管团队相处好，即便是能够成为第一大股东，未来在格力电器的发展上能够发挥多大的作用，也仍将是未知数。 而在这方面，高瓴资本则表现出了较佳潜质。在高瓴资本的投资履历中，既有腾讯、京东等互联网、科技公司，也不乏蓝月亮、百丽等传统企业，在对被投企业的科技赋能过程中，张磊曾明确表示：“科技创新的主角应该是传统行业的领导者，传统企业才是主角。所以不是‘互联网+’，而是‘+互联网’，坐主驾驶位的是传统企业，互联网和新技术应该是坐在副驾上提供辅助决策和帮助的催化剂，双方合力共同创造价值。” 2017年百丽私有化之后，高瓴对于百丽以数字化为代表的转型升级，坚持的首要原则即：充分尊重企业家和管理层。要与具有“伟大格局观”的企业家同行，“坐在主驾驶位上的永远应该是企业家”。在对百丽长达两年的数字化赋能和提升精益管理过程中，始终是以百丽的管理层为核心，坚持为员工赋能，提升员工自豪感和工作效益。真正做到了知行合一。 高瓴能够胜出的第三个因素，可能也是最重要的原因，则来自于其可能为格力电器带来的多元化、线上线下一体化、国际化发展。 家电产业（市场）研究专家陆刃波在接受媒体采访时表示，“高瓴投资过腾讯、京东等知名的企业，同时也具有丰富的家电行业投资经验。成功是有基因的，高瓴的成功投资基因很好，加上其在格力亟需的技术、行业资源上的整合能力，能给格力电器未来的发展带来更好的助力。” 在多元化布局方面，董明珠曾在股东大会上为格力电器确定了在空调、高端装备、生活品类、通信设备四大发展方向。在这方面，高瓴投资了地平线机器人等多家科技独角兽公司，这些无疑将对格力电器进军新的产品品类，布局IoT等提供充分的产业资源、技术及人才。 在线上线下一体化，渠道多元化发展上，高瓴早在投资蓝月亮时，就曾牵线蓝月亮高管与京东接洽，利用京东的平台效应，实现品牌宣传和销售提升的双重效果。在投资百丽后，也为百丽提供了非常有效的线上营销及销售建议。2018年11.11，百丽集团鞋、体、服三大业务线上销售9.68亿元，仅1小时53分超越去年全天成交，同比增长71%。更难能可贵的是，同期线下销售增长也超过18%，并创下单日销售额新纪录。 在推动被投企业国际化发展上，高瓴资本则以跨地区的全球化研究成果为基础，在世界各地寻找先进的商业轨迹，从而把全球化的研究功效转化为对中国经济创新的激励。作为腾讯长期重要的投资者，2013年，高瓴与腾讯及印尼媒体集团公司Global Mediacom宣布共同出资成立合资公司，在印尼发展微信业务。目前，印尼版微信已成为印尼国内最受欢迎的移动社交网络平台之一。2017年，高瓴资本把韩国知名的O2O平台Woowa Bros公司介绍给美团企业。两家企业很快通过参观交流等方式建立了良好的相互学习机制。这些成功的经验，都将为未来格力电器进军全球市场提供宝贵财富。[详情]

　　格力世纪招亲：为什么是张磊？ · 本文来源：亚当斯密经济学（刘胜军微财经出品） 作 者 | 刘胜军01 弱水三千但取一瓢。 ——张磊 张磊何以胜出？ 格力电器的“世纪招亲”堪称 2019 年 A 股最大看点。 待嫁的是家电龙头格力电器，市值高达 3400 亿。 这是一场国际创投精英张磊与国内投行元老方风雷的大对决。 拿下格力电器，需要的不仅是实力和魄力，更需要“驾驭能力”。毕竟，仍在掌舵的是以“霸道总裁”闻名江湖的董明珠。前有“平安-家化-葛文耀”轰动一时的案例教训，对如何整合的挑战无论如何高估都不为过。 刚刚，水落石出，高瓴资本张磊，拿下格力电器 15% 股权。 为什么是张磊？ • 感情：高瓴资本早已买入格力电器，高瓴在成立的第二年发现了格力电器。从那时起，高瓴持续重仓格力电器十几年。 • 理念：张磊的投资原则是“找最好的公司，做时间的朋友。”不仅说到，而且做到。2005 年回到中国，张磊以 3000 万美元起家，第一笔投资标就把所有资金压在了一家公司：当时上市仅一年、市值不超过 20 亿美元的腾讯，而如今腾讯市值已经超过 5000 亿美元。 • 魄力：2010 年刘强东为“烧钱”的京东四处筹资。他的融资需求是 7500 万美元，张磊却说，“这个生意要不让我投 3 亿美元，要不我一分钱都不投，因为这个生意本身就是需要烧钱的生意”。京东成功事后看，很简单。但事前能有如此决断，需要何等毒辣的预见力和魄力？！ • 能力：对于格力这样规模巨大的传统企业，如何化腐朽为神奇？此前，张磊大手笔收购百丽鞋业，足以证明他在这方面的功力。2017 年高瓴牵头以 531 亿港元收购百丽鞋业，并为百丽引入技术、人才和管理资源，进行线下门店重塑，赋能基层员工，探索全供应链升级。2019 年 10 月百丽旗下运动业务板块滔搏国际正式登陆港交所，目前已经超过 600 亿港元，超过了当初百丽私有化时候的总市值。 02 张磊之道 • 对于投资来说，简单和不简单的事或许相似：如何保持内心的平静，在不断的市场诘问和自我拷问中，不随波逐流，最需要的是深植行业、企业及市场的卓越研究能力和强大自我约束的投资初心。 • “花足够多的时间，做最好公司的朋友”。这种长期坚持和信赖，来源于充分的理性判断和风险认知，以及发自内心的勇气和诚实。 • 个体认知的局限和市场变化的混沌天然构成了矛盾。正是这样，在漫漫修远的求知路上，怀谦卑之心，长期关注“可预期、可展望、可想象”的有限关键变量，进而回归研究本质——大胆假设、小心求证，找到企业创新发展的“护城河”，从而做出最佳决策。 • 不管是在哪一个阶段，一定要创造价值。背后更深的哲学，实际上来自我们中国，甚至其实从先秦诸子里面就讲，老子的守正用奇，以正治国，以奇用兵。首先如果你要不正，你的思想是歪的（就无法成事），君子不立危墙之下，不能有个地方赚钱你就跑过去了；奇，就是你跟别人不一样，你不能说大家都从众，大家都追风口你也追风口。君子和而不同。还有我们所说的弱水三千但取一瓢，要有定性。 • 大多数人往往重视回报，少数人管理风险，却极少有人关注成本，极少有人真正理解时间的价值。 • 真正的好公司是有限的，真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的，不如找最好的公司长期持有，帮助企业家把最好的能力发挥出来。所以我们希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一个 IPO，上市卖掉，再不停地找。 • 超长期投资对出资人（LP）的要求很高，需要对投资人（GP）非常信任。我们选择的 LP 都是超长线资本，像大学捐赠基金、家族基金、养老金、主权基金，这些钱都是要传子传孙的，而只有你的资本是长期的，你才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式，什么样的企业值得持有 30 年以上。 • 我的投资理念的最核心之处就是，我要找的是具有伟大格局观的坚定实践者。特别少的人，特别少的公司能够有这个格局、执行力、能够把公司愿景推到那么高的高度，我们就要寻找这样的人。这个人怎么找到呢？有两种模式，一种模式是人海模式，到处参加各种会议，一个地方一个地方跑。我们采用的是研究型模式，就是通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者，我们再一起发展。 • 我把投资大致分为两类，一种是零和游戏，一种是蛋糕做大游戏。很多人的投资是前者，比如 pre-IPO 这种，我个人是不相信零和游戏的。我喜欢把蛋糕做大的游戏。资本不能创造价值，我是不会投资的。 • 什么是关键时点？就是大家都看不懂的时候。关键变化是什么呢？如果是一成不变的事情，实际上很容易被看见。这个世界永恒的只有变化，只有在变化的过程中我们才能去跟别人有不同的观点，而且是产生非常长期的不同观点。 • 把最好的生意模式带给最好的企业家。各种生意模式都有非常不同的变化。比如说简单的是卖产品的，但是如果提升附加值就可能变成卖服务，如果再抓住关键机会可能变成一个平台，使卖产品和卖服务的人都可以用这个平台。生意模式博大精深，在这个过程中一个企业家能看清楚生意的本质是什么，他的理念和格局观就是不一样的。 • 我有两点优势。首先，我们有幸天天跟最好的企业家打交道，而且是与他们发生剧烈变化的那段打交道，经常参与到伟大企业的创造过程中去，这个过程中你是有很大优势的，因为自己只做一家企业的话，你有可能被局限于自己的行业和自己的事业，当你天天跟各种各样的企业打交道，从消费、互联网到先进机械制造，甚至水泥，你就能够找到伟大企业的共同点。第二，我做高瓴本身也是个创业，从这个角度来讲我也是个创业者，在这个过程中我学习了很多，了解了文化、理念、人生的各种取舍。我也能够把自己的经验、情感与优秀企业家们分享、沟通。能否有通感，能否做到换位思考，是很重要的。我自己创业的过程，帮我更好地理解创业。 • 我们最重要的关注点是选到最合适的企业家。这个人能不能既有格局观，又有执行力，还有很深的对变化的敏感，以及对事物本质的理解，我觉得这种人很难找，大部分人都是在某一时期对某一方面会很好，但是有的人能够通过和外面的交流把自己提升。 • 目光长远、想做大事且有大局观的企业家跟我们本身就很容易契合，而着重小利、玩零和游戏的人跟我们不太适合，也走不到一起，对我们来讲反而省了很多功夫。 • 当然，有的企业家可能在某个领域内受不同的人影响，突然到了某个时间点不会把追求企业价值的最大化作为目标，有的人想去赚快钱了，有的人选择了更安逸的生活，我觉得这都可以理解。这个过程当中最重要的是大家互相很坦诚，你要有这种变化，就很坦诚地告诉我。 ▲雷士照明创始人吴长江 • 我们这些年做得最好的就是永远摆正自己是投资人的位置，跟公司的创始人保持非常灵活的合作，这也令我们相对比较超脱，避免在公司运营上介入太深，同时我们通过深入研究形成的战略格局观点还可以帮助企业。 • 这个世界永恒的只有变化，护城河也不可能不变，优秀的公司是当互联网大潮袭来时，能够深挖自己的“护城河”，主动拥抱互联网带来的变化。如果一家企业亘古不变，这种企业永远不值得投资。我最看重的“护城河”是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河，这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄，坚持做长期事的人的路才会越走越宽。自己要颠覆自己。换句话说，我对护城河的理解，实际上是一个动态的变化中的护城河。这个护城河的核心就是一句话，能不能不断地、疯狂地，创造长期价值。如果你不能够创造长期价值，这个护城河就是纸老虎。 • 我最佩服的人有两个，一个是巴菲特，一个是大卫·斯文森。这两个人我都有机会比较近距离的接触。我最佩服巴菲特的首先是他的投资能力。另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人，英文就是 empathy 。我很喜欢这种有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年轻人，了解和他不一样的人，了解管理层。所以今天我经常和我的管理人员说需要有同理心，这点我从他身上学到的。每个人都习惯从自己的角度思考问题。我觉得这个同理心对于投资，人生，甚至家庭、人际关系，都是一个非常好的品质。 • 大卫·斯文森，我最佩服他的一点就是，他有非常强烈的道德感、责任感。可以这么说，他是我见过的把 fiduciary duty（受托人职责）和 intellectual honesty（理性诚实）结合得最好的一个人。 • 成功的投资人需要有哪些特质？我在 2005 年创建公司的时候，我对我想招的员工的特质说了三个词，就是好奇、独立与诚实。对想干大事的，想有更高成就的人，除了这三点以外还要有一个很宽容，很能够欣赏别人，还要有很强的想象力。你能释放自己的想象力，第三个是很好的身体。投资到最后，反映的是你个人的真实性情和价值观。健康的环境和心情是长期修行的结果。成功诚然需要运气和际遇的配合，但能否幸福地去做投资则掌握在你自己手里。 • 我常常给创业者建议，要学朱元璋“广积粮，高筑墙，缓称王”。这个战略在创业中有效，也同样适用于你我的生活。做时间的朋友，需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。在多数人都醉心于“即时满足”（instant gratification） 的世界里，懂得“滞后满足”（ delayed gratification）道理的人，早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。      [详情]

　　来源：企业观察报 原标题：格力混改大戏“杀青”：董明珠权力或受限 10月28日，为期半年的格力电器（000651.SZ）控制权转让“大戏”终于落下帷幕。最终，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”）为最终受让方。 为响应国家对竞争性国企进行混合所有制改革（以下简称“混改”）的号召，格力于今年4月开始混改。 专家表示，格力混改的成功意味着其后会有众多国企纷纷效仿，财务投资人将大量涌入家电行业，资金和人才的涌入会助推行业的发展进步。但脱离了珠海市国资委的格力未来将在高瓴资本的带领下走向怎样的未来成为各方关注的焦点。 群雄逐鹿高瓴胜出 2019年4月1日，格力电器发布临时停牌公告，称该公司正筹划转让所持有的部分格力电器股权，可能涉及公司控制权变动。 随后，经过一系列讨论，格力集团最终宣布拟以不低于人民币44.17元/股，通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票，共计90.2亿股。以这个价格计算，此次受让的股份总价值为398.41亿元。 同时，意向受让方应满足以下几个条件：单一法律主体或受同一控股股东或实际控制人控制的不超过两个法律主体组成的联合体（若为两个法律主体组成联合体共同作为意向受让方，联合体内任一法律主体受让股份的最低比例不低于公司总股本的5%）；意向受让方承诺在受让股份后，该等股份锁定期不低于36个月；意向受让方有利于提升格力电器质量，维护该公司持续健康发展；有利于促进珠海市经济社会发展。 值得注意的是，格力集团不接受意向受让方受让部分股份的请求。 接着，5月22日，格力电器召开意向投资者见面会，有25家机构参加了本次会议。其中，百度、淡马锡、高瓴资本、厚朴投资等知名企业在内。 9月2日，共有两家意向受让方向格力集团提交了受让申请材料，并足额缴纳63亿保证金，他们分别为：高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“明骏投资”），以及厚朴基金旗下的格物厚德股权投资（珠海）合伙企业（有限合伙）（以下简称“格物厚德”）与 GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED 组成的联合体。而一向高调的董明珠一直未表态。 10月28日，众说纷纭的格力电器新进控股股东终于揭晓，高瓴资本的胜出结束了这场长达半年之久的控制权转让“大戏”。高瓴资本胜出背后或与其长期布局家电领域有关，据悉，高瓴在家电业已经耕耘多年，同时是格力电器、美的集团、深康佳的前十大股东。 那么，“高瓴时代”的到来将对格力产生怎样重大的影响？ 高瓴“圆梦”，董明珠“受限” 高瓴资本成立于2005年，是亚洲最大的投资机构之一，投资覆盖TMT、生命健康、消费零售和企业服务等领域，并且横跨最早期的种子投资、风险投资，私募股权投资，上市公司投资，以及并购投资等股权投资的全部阶段。投资的公司包括：腾讯、京东、美团点评、爱奇艺、滴滴、Uber、Airbnb、Traveloka、百丽国际、Peet’s Coffee、百济神州和药明康德等。 高瓴资本布局格力电器其实从2006年就开始买入格力股份，一直持有至今。根据格力电器的财报，截至2019年6月30日，高瓴资本共持有4339.64万股格力电器股份，占总股本的0.72%，位列第八大股东。今天，高瓴资本终于“圆梦”实控格力。 据悉，珠海明骏已通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请。若格力电器管理层最终接受珠海明骏的邀请，并依据受让意向书提出的邀请方案展开合作，双方需在珠海明骏与格力集团签署本次公开征集的《股份转让协议》前对具体合作方案予以明确并对外披露。 不过，格力电器也表示，前述合作方案为最终受让方的单方面邀请，格力电器管理层是否接受最终受让方的邀请以及双方最终能否就合作方案达成一致尚存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。 对于格力管理层的去向问题，家电行业分析师刘步尘分析道：“高瓴资本董事长张磊在近期演讲中表示，要让企业家坐在C位，尊重行业规律，尊重管理层。我倾向认为，这句话暗示了他对格力电器现管理层的态度，意在打消管理层顾虑。这实际上意味着，董明珠将在未来一段时间内继续担任格力电器董事长。” 但这并不代表董明珠还能如以往一样行事。刘步尘表示，大股东来了，肯定要展现其作为大股东的权利，因此对于格力电器未来的发展，涉及到战略层面的问题，大股东肯定要发表自己的意见，不会再是董明珠一言堂。受此影响，董明珠在本届任期内的行为也会趋于保守，不会像过去那样想怎么干就怎么干了。董明珠在决策风格方面肯定会有所收敛。 格力三大“短板”待解 而格力电器自身具有的几大“短板”是高瓴资本必须要面对与解决的问题。 尽管格力电器曾尝试过通过制造电动汽车、手机、电饭煲等一系列新产品来丰富自己的产品线，但均以失败告终。目前，格力电器仅仅依靠空调来盈利的模式仍然没有得到改变。2018年财报显示，空调业务营收占格力电器全部营收的比例为78.58%。今年上半年，这一比例又回到了80%。 另外，格力空调常年处于垄断地位，市场占有率保持在38%以上，已经触及行业的天花板，继续向上突破已经没有空间。加之，随着国家加紧对房地产的持续调控，导致与房地产市场紧密相关的家电行业消费者需求低迷。 最后，格力电器在海外市场的表现不及竞争对手，对本土市场依赖度偏高。以三大白电巨头为例，2019年上半年，格力电器外销收入139亿元，占总收入的16.7%，而海尔、美的的外销收入占比均在40%以上。 除了三大短板外，格力在线上渠道还面临美的等品牌的市场争夺。根据奥维云网（AVC）数据，2019年上半年国内家用空调零售量增长1.5%、零售额下降1.4%。拆分来看，线上渠道销量同比增长21.3%、销售额同比增长18.4%；线下渠道销量同比下降9.4%、销售额同比下降10.1%。 可见，线上渠道对家电行业的重要性越来越大，然而格力却在线上渠道显出颓势。 奥维家电罗盘小程序数据显示，格力电器的线上市场份额处于下降态势。截至7月14日，美的空调线上市场份额提升6.82%至29.42%；奥克斯线上市场份额微增0.31%至26.97%；格力线上市场份额下降3.18%至18.73%。 一系列问题摆在格力以及他的新大股东高瓴资本面前，也只有解决了这些问题，高瓴资本才能带领格力走得更远、更快、更强。[详情]

　　原标题：格力电器易主：高瓴资本接盘，能否治好格力的症结？  记者 | 陆柯言 格力电器价值近400亿的股权转让事宜终于尘埃落定，最终高瓴资本跑赢厚朴投资，成为最后赢家。 10月28日晚间，格力电器披露公告称，格力集团在珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”）与格物厚德股权投资（珠海）合伙企业（有限合伙）与GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED组成的联合体两者中，选中珠海明骏作为15%股权受让方。 明骏投资身后正是高瓴资本。 公告表示，这是经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审后确定的结果。但最终高瓴能否拿到这15%的控股权，还需要征得以董明珠为首的格力电器管理层的同意。 今年4月，格力电器公告称，将通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票，共计9.02亿股。意向受让方需缴纳63亿元作为保证金，股份转让价格不低于44.17元/股，照此计算，转让总金额将近400亿元。 这项公告的披露也意味着格力正式开始混合所有制改革，引入市场化机制。格力集团将只保留3.22%的股份，放弃第一大股东的身份，这在格力史上前所未有。 进入最终股权角逐的是格力的老股东高瓴资本和对国企投资颇有经验的的厚朴投资。对于为何要选择高瓴，格力方面回应界面新闻称，一切暂且以公告为准，并无其它消息可以透露。 高瓴将成为格力最大的股东，这会对这家白电巨头带来怎样的改变？ 来者何人？ 天眼查资料显示，明骏投资的股东为深圳高瓴瀚盈（下称“高瓴瀚盈”）投资咨询中心和珠海贤盈股权投资合伙企业（下称“珠海贤盈”）。穿透图中，高瓴瀚盈的背后，不乏美的何享健、国美杜鹃、以及杜鸿飞、张金龙等格力经销商的身影。 不过，据证券时报e公司报道，何享健的宁波美域股权投资合伙企业 （以下简称“宁波美域”）其实是珠海高瓴天成二期股权投资基金，后者早在2017年就已成立。该基金有几十个LP，何享健的宁波美域投资额度很小，与今年格力混改并无关系，格力经销商亦同。 官网资料显示，高瓴资本是亚洲最大的投资机构之一，创始人是业内知名度颇高的张磊。 高瓴资本投资覆盖TMT、生命健康、消费零售和企业服务等领域，横跨种子投资、风险投资，私募股权投资，上市公司投资，以及并购投资等股权投资的全部阶段。腾讯、京东、美团点评、滴滴、百丽国际等公司都曾是高瓴的投资标的。 高瓴的投资战绩中，有不少都是坊间热谈。比如，创始人张磊在2005年就曾重注腾讯，眼看腾讯从不到20亿美元的市值规模成长为过千亿美元的互联网巨头。 又如，高瓴在投资京东时，刘强东只有7500万美元的需求，2010年的张磊却拿出了近3亿美元，来培养其在物流和供应链系统的核心竞争力。 在股权转让悬而未决之时，业内普遍认为厚朴的赢面更大。因为从过往的投资经历来看，厚朴对国企背景的企业更有投资经验，而高瓴更偏爱投资互联网公司，对于国企背景公司似乎兴趣不大。 但高瓴与格力的渊源颇深。2016年，高瓴资本耗资近8亿元向格力电器购买了4536万股，以持有后者0.754%股权。至今，高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金持股格力电器0.72%。位列第8大股东。 这也不是高瓴首次瞄准家电企业，它同样是格力在国内的主要竞争对手——美的的股东。在最新发布的美的集团2019年半年报中，高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金位列美的集团第8大股东，持股0.89%。 市场对于高瓴入主最大疑虑，在于这家投资机构是否会过多干涉格力电器管理层的决策，甚至完全取代。某种程度上，这也是后者最在意之处。 董明珠不喜欢“野蛮人”。2016年宝能系企业在对万科强势举牌后，也一度对格力连续增持。对此，董明珠多次在公开场合怒斥：“宝能伤害过格力”、“希望资本不要做破坏中国制造的罪人”。 高瓴创始人张磊的公开发言或许可以说明其对于投资的态度。他曾多次公开强调： “坐在主驾驶位的永远应该是企业家”、”要尊重企业家精神，尊重企业和企业家在产业变革中的主体地位“。 家电行业分析师刘步尘对界面新闻表示，未来两年内格力电器现有管理层仍将保持稳定，毕竟投资者需要格力电器平稳从国资委时代过渡到资本主导时代。 格力的症结 单论空调市场，格力在很长一段时间以来都是中国乃至全球市场上的最主要玩家。根据日本经济新闻社的统计，2018年格力电器在全球空调市场的占有率为20.6%，已经连续14年登上家用空调领域榜首。 反映在A股市场，格力电器也一直是最优质的标的公司之一。自1996年上市至今，一直保持着稳健的盈利增速，股价涨幅超过300倍，迄今总市值已超过3400亿元，总分红超过540亿元。 2018年，格力电器实现营收超过2000亿元，实现净利润262亿元，这个数据放眼整个中国家电行业都足够令人咋舌，还顺带让董明珠赢了雷军的“10亿”赌局。 财报一路唱凯歌，让董明珠有了长足的底气。在今年年初的股东大会上，董明珠为格力电器定下的目标是“到2023年实现营收6000亿营收”，并向股东保证，格力电器可实现每年10%的增长。 但与此同时，多位家电分析师对界面新闻表示，以目前空调销售占格力营收80%的现状来看，格力电器在近两年来几乎碰到了其营收的天花板。 国内空调市场已经步入了存量时代。奥维云网数据显示，2019年上半年，国内家用空调零售额1137亿元，同比下降1.4%；零售量3370万台，同比微增1.5%，在地产、宏观等不利因素影响下，市场总体增长乏力。 行业不景气，格力首当其冲。根据格力电器半年报，上半年实现营业总收入983.41亿元，同比增长6.89%，相比起去年同期31.40%的营收增速有了明显下滑，净利润的增速也从两位数下滑到了个位数。 能够雄踞空调行业首位多年，格力与经销商的深度捆绑被视为是其最关键的秘诀，这也直接带动了格力空调在线下市场的爆发式增长。但进入电商时代后，格力也开始遭受来自奥克斯等新品牌的的夹击。 国际市场被视为格力增加营收的一条新路子，但相比起竞争对手，格力的国际化却仍然是一块短板。2019年上半年，格力电器833亿元的营收中，海外收入139亿元，占比16.7%，而另两大白电巨头海尔、美的均在40%以上。 对空调主业的长期依赖，让格力在市场变天之时显得有些无法招架。想要实现董明珠喊出的 6000亿目标，必须在多元化和国际市场有所建树。 实际上，董明珠领导下的格力一直在进行多元化尝试，但目前来看只能是一地鸡毛。 格力的多元化失败故事已经被反复报道多次，最具代表性的便是格力手机。极光大数据显示，这个被格力力推的产品在2017至2018年间的市占率不到0.1%。 董明珠曾放言要每年投入几百亿研发空调芯片，这样就“没理由做不成“，但研发芯片除了钱之外，还需要长期的人才和技术积累，这是格力所缺乏的。至于造车，在董明珠与银隆原董事长魏银仓分道扬镳后，格力造车一役已经没了声响。 高瓴的重担 “客观地讲，现在格力电器进一步发展的势能差不多已经发挥殆尽。我对高瓴入主格力电器持积极期待，我认为这是格力电器实现持续成长的契机“，刘步尘在接受界面新闻采访时表示。 格力的多元化尝试屡屡碰壁，除了作为话语权人物的董明珠对于技术的盲目追求有责任外，更为根本的原因则要追溯到格力电器单调、死板的公司治理结构。 从最新的半年报可以看出，格力电器目前股权相当分散，除第一大股东格力集团、第二股东香港中央结算外，没有持股超过10%的股东，也没有一家可以实现绝对控股股东。 这导致关于格力电器的决策讨论长久以来都是格力集团与董明珠的“二人转“，缺乏有效的市场机制。 一面是由珠海国资委全资控股、带有浓厚国企性质的格力集团，另一面则是独断风格极其明显的董明珠。过去，格力电器与集团层面有过多次“父子之争“，二者的利益博弈并未对格力的多元化改造带来多少促进。 更多时候，董明珠本人的意志即为格力电器的最终决策。比如，造芯和造车都是董明珠最先发出的号令，上市公司造手机也并未事先知会公众；投资银隆一事最终因小股东极力反对而作罢，但董明珠还是个人投资进入银隆。 刘步尘认为，高瓴资本的最大价值，在于帮助格力电器完善公司重大决策机制。“一旦格力拥有良好的治理结构，多元化和国际化是水到渠成的事。” 回头再细看，格力电器在公告中对于股权意向受让方的要求是，除了满足条件外，还需有能力为上市公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源，乃至拥有推进珠海市产业升级或产业整合的资源，具备为珠海市导入有效战略资源的能力。 一名广东地区的投资人对界面新闻分析称，高瓴为格力带来的另一层想象空间是其背后的互联网生态资源和国际化资源。一来高瓴擅长互联网运作，以此来丰富格力现有的商业模式未必没有可能。二来高瓴在国际市场的投资动作频频，可以为格力开拓国际市场带来经验。 在治理结构之外，格力还有另一重隐忧：接班人。格力仍是受到董明珠强烈影响的一家企业，从目前来看，董明珠仍然可以做满这届董事长任期，但三年后是否有人接班还是个未知数。毕竟，一家大型上市公司不可能一直依赖于一位管理者。 伴随着高瓴的入主，无论如何，格力的故事都将开始改写。[详情]

　　原标题：高瓴资本接盘格力电器15%股权，家电市场要变天了？ 文|投中网  柴佳音 格力“易主”终尘埃落定。 2019年10月28日晚间，格力集团函告公司，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为最终受让方。 根据格力电器此前披露的方案，格力集团将转让所持格力电器9.02亿股，占公司总股本的15%，转让价格由不低于45.67元/股调整为不低于44.17元/股，意向受让方需缴纳63亿元作为保证金，转让总金额不低于398亿元。 珠海明骏背后即高瓴资本。至此，历时六个月，格力股权转让落下帷幕。 在这场中国顶级资本的决战中，高瓴资本为何胜出？入局后，一向倡导“价值投资”的高瓴资本将为格力带来怎样的升级和转型？格力的一场混改后，中国家电市场又将产生怎样的变革？ “价值不菲”的格力 六个月以来，格力电器股权出售事件一直处于资本市场的话题旋涡中心。 2019年4月8日格力电器公告称，控股股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。本次转让完成后，公司控股股东和实际控制人可能将发生变更。 值得一提的是，受股权转让方案消息刺激，格力电器4月9日复牌逾130万手大单封死涨停，股价报51.93元，市值达3124亿元。公司所属的家电板块也随之受到提振，坐上涨幅榜的“头把交椅”。 2019年5月22日，格力投资者见面会阵容之豪华，堪称A股之最。 共有25家机构投资者参与此次见面会，包括百度、淡马锡控股、高瓴资本、厚朴投资、博裕资本等知名机构。 然而，由于征集受让方条件苛刻（交付63亿元保证金，签约后5个工作日付40%，在办理股份户前付清全款等），在与会的25家机构中，最终仅有高瓴资本及厚朴投资两家报名。 CVSource投中数据显示，截止至2019年9月，高瓴资本2019年投资数量28件，累计投资金额101.19亿元，厚朴投资2019年投资数量7件累计投资金额13.97亿元。 “从外界来看，两家机构的路子完全不一样。”某PE机构合伙人孟川对投中网表示，“厚朴很会把握节奏，在二级市场很多‘快进快出’的案子都很漂亮，而高瓴一贯以‘长期持有者’身份著称。” 赢家落定之时，数位投资人对投中网表示，高瓴资本的胜出，并不是意外。 CVSource投中数据显示，高瓴资本成立于2005年，投资覆盖TMT、消费零售、医疗健康、企业服务、能源与制造业等领域，投资案例包括百度、腾讯、京东、美团点评、滴滴出行、摩拜单车、药明康德、信达生物等。 “近年来，高瓴资本对于成熟企业的参股型投资在弱化，收购的案例占大多数，对控股的倾向性明显。在这样的情况下，投资格力是个难得的好机会。”PE从业者吴颖对投中网分析称。 同时，“这样的投资与张磊一直强调的‘价值投资’契合度很高。”吴颖提到。 高瓴资本曾对外解释称，所谓“长期结构性价值投资”，是相对于周期性思维和机会主义而言的，核心是反套利、反投机、反“零和”游戏、反博弈思维。 “对服务实体经济来说，价值投资关键点在于，在敏锐洞察技术和产业变革趋势基础上，找到企业转型升级的可行路径，通过整合资源借助资本、人才、技术赋能，帮助企业形成可持续、难模仿的‘动态护城河’，完成企业核心生产、管理和供应链系统的优化迭代。”高瓴资本表示。 由此，孟川对投中网分析称，“高瓴资本在进行To C业务的产业链布局。无论是此前涉猎过的鞋业也好，药店也罢，最终都会走向产业的转型和升级，这次的电器也是一样。” 高瓴资本的新战场 高瓴资本入局的意义，可以从格力集团此前公布的转让条件中初见端倪。 首先，格力要求，受让方有助于促进上市公司持续发展，有能力为公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源，协助上市公司提升产业竞争力。 收购百丽，成为了高瓴资本契合度极高的背书。 2017年7月，高瓴在成为百丽控股股东后，与百丽开启企业数字化转型。无论是构筑线上线下全渠道系统，还是利用科技创新重塑线下传统门店，借助数据化工具赋能百丽基层店员，高瓴资本的重心都是在推动百丽信息化、智能化的方向上探索。 “同样是传统行业，同样是To C业务，高瓴这次即将对格力做出的升级和变革可以从百丽的案子中略知一二。”吴颖对投中网表示。 其次，维护股权结构稳定性。买方购买股票后，锁定期不低于36个月，不得有影响上市公司股权结构稳定性的重大不利安排。 值得注意的是，此次转让条件中“36个月的锁定期”远超出了证监会所要求的12个月期限。由此可见，格力的初衷是寻找一位“长期稳定的持有者”，这与高瓴资本的投资风格相符。因此，可以预见的是，高瓴资本的入局将为混改后的格力股权的长期稳定打下基础。 最后，格力要求，买方需承诺保持管理团队稳定，并提出维护管理层稳定的具体措施及未来与管理层合作的具体方案。 数位投资人对投中网表示，“高瓴资本的控股风格一向友好，对收购企业的原有管理团队包容性较高。” 同时，高瓴资本自2016年一季度起便看好格力电器，买入4536万股，花费近8亿元，并一直持有至今。作为格力电器的第八大股东，高瓴资本在此次股权转让前持股比例为0.73%（仅次于持股0.74%的格力电器董事长董明珠）。三年来，格力对于老股东高瓴资本的行事特征已有所掌握，“‘保持管理团队稳定’对于高瓴资本来说，颇为顺理成章。”吴颖评论称。 格力电器股东构成（截至2019年6月30日，截图来源：东方财富网） 此外，值得一提的是，2019年9月6日，有媒体报道称高瓴资本的LP中出现了美的实控人何享健的名字。 有知情人士对投中网表示，何享健的宁波美域股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波美域”）其实是珠海高瓴天成二期股权投资基金（有限合伙）（以下简称“高瓴天成二期基金”）的LP。高瓴天成二期基金即高瓴资本人民币二期基金，通过中国证券投资基金业协会备案系统查询，该基金早在2017年4月就已成立。 该人士表示，该基金有几十个LP，何享健的宁波美域只是其中之一，17年就已成为该基金的LP，投资额度很小。与今年格力混改毫无关系。 同时，该人士还透露称，高瓴天成二期基金在成立之初，在与投资人（LP）签订的协议里，就有约定，如果投资人在未来会对某个投资项目产生利益冲突或不利影响，高瓴可以排除该投资人（LP）参与该投资项目。 因此，高瓴资本此次控股格力电器，并不会涉及竞品美的的相关利益。 传统家电市场的颠覆 格力“易主”，只是中国大批传统家电巨头转型的开端。 “更市场化的激励机制、更高的执行效率和更灵活的竞争机制。”提到传统家电巨头混改的意义，孟川对投中网如是总结。“这样的变化将为中国家电市场带来更多元的可能性。” 股权出让前，格力管理层持股均来源于股权分置改革时期和2016年的员工持股。与美的集团（四类股票激励计划）、青岛海尔（2009-2014年四期股权激励、2015-2018年三期员工持股）日益常态化和多元化的股权激励相比，格力电器的股权激励的次数、规模、覆盖人数均明显滞后。 “高瓴控股后，格力的组织架构、股权激励及经营模式等都将发生根本性的颠覆。”吴颖对投中网表示，“格力的变革下，中国传统家电市场的转型也即将到来。”光大证券同样提到，格力电器此次股权变动有望进一步带来对国企混改概念板块的提振。 与此同时，市场化资本的引入将使得传统家电巨头的竞争策略更加灵活，从而为企业带来智能时代下核心壁垒的提升。 近年来，人工智能赋能家电产业，传统家电厂商面临向智能家电转型布局的迫切需求：或是掌握智能家居场景的主动权，或是专注某些家庭场景，或是寻求技术外援，传统家电厂商进军“智能化”已成为必然趋势。 国内传统家电厂商各有路数。 通过推进智能家电，海尔已开发智能芯片，形成网络电器+交互+服务+平台模式，意在打造一个U+智慧生活平台。TCL和创维则在技术上选择与第三方互联网公司合作，把重点放在了产品上：推出超级APP和智能家居设备，试图以曲线救国的方式加码智能家居。 格力自然不甘人后。 2018年8月，格力电器成立全资持有的珠海零边界集成电路有限公司，主做空调芯片。2018 年12月，格力电器宣布拟斥资30亿元参与闻泰科技（600745.SH）收购安世半导体。 但这只是个开始。“对于格力混改，董明珠曾说，‘此次交易绝不接受野蛮人参与’。但市场化资本加持的格力电器本身又是否会成为传统家电市场的野蛮人？”孟川对投中网表示，“我们不得而知。” （应受访者要求，文中孟川、吴颖均为化名）[详情]

　　 【相关阅读】格力电器：大股东转让事项确认受让方 维持“买入”评级 格力电器混改大戏落幕 高瓴喜提股权厚朴“领盒饭” 格力513亿“招亲”人选敲定 但还差董小姐说“我愿意” 来源：国泰君安证券研究 今年5月22日，在格力电器举办的意向投资者见面会上，包括百度、淡马锡、高瓴资本、厚朴投资在内的25家机构投资者济济一堂。 这些平时前簇后拥的金主大佬们，此时却都在争先恐后的表达一个意愿： 希望格力能给个机会，让自己把400多亿人民币花出去。 而在主席台上，董明珠也只有一个态度： 坚决拒绝野蛮人。 10月28日晚间，格力电器做出了自己最后的决定。 本次控股股东协议转让的股份，确定由高瓴主导的珠海明骏投资合伙企业成为最终的受让方。 这家中国数一数二的家电企业，终于在混合所有制改革上走出了关键的一步。 国泰君安家电团队第一时间发布了事件点评报告，从公司治理、资本赋能和竞争战略三个维度，分析了高瓴能为格力电器带来什么，而这家争议纷飞的家电龙头，下一步又将走向何方。 01 公司治理改善 管理层激励提升 混改之前，格力最大的股东是珠海市国资委，持股比例18.22%，作为国有控股企业，格力管理层股权激励较少，有限的激励幅度难以充分激发核心管理层的积极性。 混改落地后，管理层利益和上市公司更加一致，激励的明显提升亦将带来管理层的长效稳定。 除此之外，随着利益关系的理顺，公司会更倾向于利用多余现金进行股票回购、现金分红。而分红率的提升，将明显提升对长期资金的吸引力。 ▼  格力电器分红率 有望再次回到较高水平 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 另外，混改之前，格力电器的第二大股东是由经销商持股的京海担保，持股约9%，构成了利益共同体。 混改落地之后，公司有望实现大股东、管理层、核心经销商共同持股，渠道和上市公司利益的进一步绑定，保障渠道升级的顺利进行。 02 高瓴守业能力雄厚 产业赋能前景可期 高瓴资本是一家专注于长期价值投资的公司。 张磊2005年创立时，就将“找最好的公司，做时间的朋友” 作为其投资理念。 作为格力电器的长期投资者之一，混改之前高瓴持有格力电器的股权比例已经达到0.72%，位列第九大股东。 高瓴资本的定位是 “实体经济与科技企业的融合媒介”，投资覆盖TMT、生命健康、消费零售和企业服务等领域，并且横跨最早期的种子投资、风险投资，私募股权投资，上市公司投资，以及并购投资等股权投资的全部阶段。 十多年来，高瓴资本已投资了一大批重新定义所属行业的优秀公司，其中包括：腾讯、京东、美团点评、爱奇艺、去哪儿、滴滴、Uber、Airbnb、Traveloka、百丽国际、Peets Coffee、百济神州和药明康德等。 根据过往高瓴的投资案例，我们预计高瓴资本将更注重格力空调主业的发展，中长期更有利于公司的长效稳健发展。 高瓴资本战略资源储备雄厚，有望帮助格力打造互联网基因，进行全面数字化升级。 “技术创新对实体商业精细化改造，是未来的价值所在” ——张磊的商业逻辑 我们可以从高瓴做“副驾驶位”对百丽、京东等公司运营发展的投资历史，一窥高瓴参与格力混改后续产业赋能的投资思路。 百丽  2017年，高瓴资本联手鼎晖投资及百丽国际部分管理层出资531亿港元实现百丽私有化，高瓴资本持有百丽国际超过40%的股权。 高瓴资本利用百丽顶级规模的零售网络和上亿级别的消费者基础，把握线下流量入口，帮助百丽建立强大的数据中台，全面信息化升级，利用技术手段为零售员工赋能，打造C2M型公司，打开新零售渠道，推动公司转型。 2017年百丽终端零售额超过500亿元，鞋类业务结束下滑趋势，实现双位数利润增长。 2019年，百丽国际旗下滔博在港交所上市。  京东  2010年，高瓴出资3亿美金元协助京东自建物流平台，协助京东迅速确立了在B2C电子商务领域的领先地位，推动京东供应链再造及物流渠道优化。 从2010年获得来自高瓴资本3亿美元投资，到物流继供应链商业模式梳理完成后2014年登陆纳斯达克，再到牵手腾讯控股（0700.HK）展开一些列资本运作与战略合作，京东（JD.O）在其发展过程中重要程度最高的战略投资伙伴非高瓴资本莫属。  蓝月亮  高瓴鼓励蓝月亮进行产品创新，营销创新，支持其进行大力度市场投入并抓住消费升级趋势，抢先打开并占领洗衣液市场。蓝月亮洗衣液市场份额在2008-2013年期间连续六年为市场第一位。 百济神州  2017年高瓴推动百济神州与美国新基公司在肿瘤领域的全球战略性合作，开展针对中国普发癌种的注册型临床实验。 合作后百济神州全面接手新基公司在中国的商业团队，并承担相关产品的销售和商业化。 瑞鹏宠物医院  高瓴旗下的宠物医院与竞争对手瑞鹏宠物医院整合，新瑞鹏（新公司名称）总量超过1300家。 梅奥医学中心  梅奥医学中心与高瓴资本合资成立惠每医疗，致力于在中国打造健康信息管理、医疗和技术复合型平台，通过专家互访、技术合作、人才交流、教育培训和管理咨询的方式，全面引进并本土化奥美的医疗技术、管理经验和培训体系 。 03 格力的未来 从防守到进攻 高瓴成为格力电器股权转让最终受让方，有望参与格力的长期发展，进一步改善公司治理，提升经营质量，估值体系亦有望重构。 除此之外，我们也观察到，近一段时间以来格力的竞争策略逐步从防守转向进攻。 8月以来，格力在空调产品上的促销力度持续增，降价策略立竿见影，9月格力空调份额同比变化均恢复正增长。 据中怡康周度数据推总，线上市场，9月格力量份额分别同比+2.0pct，与此同时奥克斯线上份额的下降幅度进一步扩大至-9.5pct。 线下市场，9月格力量份额分别同比+3.0pct，与此同时奥克斯、海信、长虹、TCL份额均同比下降。 竞争策略的悄然转向，叠加强大的品牌和制造壁垒，格力电器的市场份额和业绩增速均有望回升。 欢迎你，格力的守夜人。中国空调行业的第一品牌，将迎来更广阔的明天。 以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报《格力电器（000651）：欢迎你，守夜人——格力混改进展点评》报告及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。 [详情]

　　格力513亿“招亲”人选敲定，但还差董小姐说“我愿意”！ 每日经济新闻 10月28日晚，格力电器（000651，SZ）公布了投资者翘首以盼的“混改”消息。格力电器称，10月28日格力集团函告公司，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定了珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称珠海明骏）为最终受让方。 这意味着，在前一轮高瓴资本与厚朴资本的股权角逐中，高瓴资本取得了最终胜利。格力电器在公告中还称，最终受让方珠海明骏也在提交给格力电器的受让申请材料中提出了维护格力电器管理层稳定的具体措施及合作方案。这个合作方案有待得到格力电器管理层的接受。 家电分析师刘步尘认为，高瓴资本的“入主”将可以使格力电器补齐国际化的短板，同时，高瓴资本也会保证格力电器的管理层平稳。 高瓴资本获最终胜利 距离9月3日格力电器首次披露最终两名符合条件的股权受让意向方已经过去将近两个月时间，10月28日晚，格力电器的15%股权的受让方确定，珠海明骏背后的高瓴资本获得了最终胜利。当日，格力电器股价跌0.44%，报收56.9元，按此价格算，格力电器15%的股权价值约513.4亿元。 格力电器的公告显示，珠海明骏成立于2017年5月，经营范围是股权投资，基金管理人是珠海高瓴股权投资管理有限公司。启信宝显示，珠海明骏的执行事务合伙人是珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙）。股权层层穿透后，珠海明骏背后的财团身影是高瓴资本。 截至2019年6月底，高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金是格力电器第八大股东，直接持有格力电器4339.64万股，持股比例是0.72%。也就是说，这次如若再顺利受让格力电器15%股权，高瓴资本方面对格力电器的持股比例将上升至15.72%，成为格力电器第一大股东。格力集团则通过股权转让方式完成对格力电器的股权“混改”，持股比例下降至不足5%。 记者了解到，高瓴资本是由张磊创立于2005年，目前已经发展成为亚洲地区资产管理规模最大、业绩最优秀的投资基金之一，资产管理规模从2005年成立时的几千万美金迅速发展到如今突破600亿美元。高瓴资本投资过的公司包括百度、腾讯、摩拜单车、美团、滴滴出行、去哪儿等等。截至今年6月底，高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金也是美的集团的第八大股东，持有美的集团6183万股，持股比例为0.89%。 每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，在这次最终受让方结果出炉之前，外界对厚朴资本的呼声也颇高，不过格力集团最终选择了高瓴资本作为股权受让的对象，厚朴资本“落选”。 需要注意的还有，今年9月底，格力电器董事长董明珠还被曝出联合18名格力电器高管成立珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称格臻投资）。不过根据格力电器28日晚的公告，格臻投资也未出现在此次格力电器15%股权最终受让方中。 截至发稿，高瓴资本未对成为格力电器15%股份最终受让方一事作出回应。 业内：高瓴资本进入将有利于补国际化短板 格力电器的公告中还表示，根据此前披露的公开征集方案，意向受让方应有利于提升上市公司质量，维护公司持续健康发展。两家竞买方均在提交股权受让申请资料中提出了维护格力电器管理层稳定的具体措施及合作方案。 截至目前，珠海明骏已经作为股份最终受让方，通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请，若格力电器管理层最终接受珠海明骏的邀请，并依据受让意向书提出的邀请方案展开合作，双方需在珠海明骏与格力集团签署本次公开征集的《股份转让协议》前对具体合作方案予以明确并对外披露。 格力电器称，前述合作方案为最终受让方的单方面邀请，格力电器管理层是否接受最终受让方的邀请以及双方最终能否就合作方案达成一致尚存在不确定性。 格力电器的公告同时也还提到，高瓴资本也应该自被确定为最终受让方起10个工作日内与格力集团签订《股权转让协议》。所签署的转让协议仍须经国有资产监督管理机构及其他有权政府部门批准后方能生效，能否获得上述相关部门批准也尚有不确定性。 刘步尘还表示，他预计格力电器进入高瓴时代后，现有管理层也会得到稳定过渡。家电行业观察家张彦斌表示，他认为高瓴资本的进入有利于格力在治理上更加市场化，更加规范，这就是社会资本属性所决定。 记者 |陈鹏丽编辑 | 汤辉（实习） 孙志成 杜恒峰 杜波 [详情]

　　原标题：董明珠的选择？资本的意志？格力争夺战高瓴胜出，这些原因很关键 高瓴资本最终胜出，成为格力电器（000651.SZ）15%股权受让方。 10月28日晚间，格力电器一纸公告揭晓了持续半年多的股权转让悬念，由高瓴资本实际控制的珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（下称珠海明骏）成为格力电器15%股权的最终受让方。不过，目前格力电器管理层还未最终接受珠海明骏的邀请，如果最终接受，将在10个工作日内签署《股份转让协议》。 这份持续了半年之久的股权转让大戏最终花落高瓴资本令外界略感惊讶。从此前许多报道透露的信息来看，厚朴获得格力电器股权的几率更大。 “之前我说过，两家公司都有可能。但是媒体报道暗示的调子给人感觉好像是厚朴获得股权的几率更大一点。”资深家电分析师刘步尘对界面新闻记者表示。 “厚朴在此之前与媒体沟通的比较多，传递的信息更多。这更像是一种谋略，厚朴希望通过这种方式增加舆论对于格力集团的影响，可能会有利于其最终胜出。” “但是高瓴资本的路子不同，它更希望踏实做好自己的每一步工作。两家公司的策略不一样。厚朴的方式不足之处在于，有一定的局限性，让外界认为它的胜算更大。但是我认为，这可能是两者在竞争过程中，厚朴没有那么大的把握，所以才故意对外释放这样的信息。”刘步尘认为。 值得一提的是，高瓴资本首席执行官张磊在出席第六届世界互联网大会产业数字化论坛时表示：“产业数字化最重要的关键词就是‘尊重’：尊重企业家精神；尊重行业规律；尊重企业员工。让企业家坐在C位上，这也是我们与企业家携手数字化探索中，始终坚守的第一原则。” 张磊在7天前（10月21日）公开发表上述言论，其动机耐人寻味。有高瓴资本内部人士对界面新闻记者表示：“高瓴一直以来都是以企业家为重，百丽就是典型的例子。” 在高瓴资本与厚朴投资的竞争中，为何格力电器股权最终会花落高瓴？中国家电商业协会营销委员会执行会长洪仕斌认为，“珠海市国资委或许遵循了来自格力电器经管团队的意见，以董明珠为首的格力电器高管团队的意见在本次股权转让中占据了主动地位。高瓴往常投资科技类，TMT企业比较多，而厚朴则是运作过许多大型国有企业上市、并购等案例的企业，两家风格是不一样的。” “高瓴资本最终拿到格力电器股权是一件挺微妙的事情，高瓴资本原来投过美的（美的集团，000333.SZ），在LP募资时也募过美的。高瓴资本最终拿到股权还是格力电器选择了遵循市场规律的一方。” 洪仕斌表示，“我们可以初步判断，选择高瓴资本是来自格力电器的经管团队的意见起到了决定性作用，说明董明珠为首的经管团队在这次并购中的话语权以及格力电器品牌的主导权越来越重。因为只有这样董明珠才会选择高瓴资本，这背后是纯市场化的操作。资本都是有意志的，高瓴资本投了很多TMT、科技型企业，在日后格力科技化转型分中是否会有帮助，有一定的想象空间。并且，高瓴是一家纯市场化的投资公司，它在日常经营中不会太多的干预格力经管层的日常运营。” 4月8日，格力电器公告称，大股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让持有的格力电器总股本15%的股票。如果转让顺利完成，格力电器控股股东和实际控制人可能发生变更。谁将入主格力电器引发外界关注与猜测。 事实上，自格力电器公告格力集团将进行股权转让之时，外界对于格力电器日后归属一直众说纷纭。鉴于董明珠对格力电器的深度掌控，外界对于格力电器管理层MBO的说法甚嚣尘上。不过，此后格力集团公告称：“不接受意向受让方受让部分股份的请求。”切断了管理层MBO的可能性。 5月22日，格力电器在珠海召开了股权转让意向投资者见面会。当日晚间，格力电器公告称，参加本次见面会的公司包括百度、淡马锡、高瓴资本、厚朴投资、华能信托、恒丰美林、金石投资等公司的相关人员。 珠海国资委在8月12日同意了格力集团的请求，按照转让价格44.17元/股计算，格力集团转让的15%股权价值近400亿。公开征集期结束之时，高瓴资本和厚朴投资浮出水面。 对于格力电器而言，若混改落地，公司有望摆脱国有企业的体制束缚。能够使得格力的公司结构更加市场化，面对外部挑战时更加灵活。这对于处于市场充分竞争行业的格力电器而言或许是更好的选择。[详情]

　　原标题：15%格力股权转让敲定！珠海明骏“爆冷跑赢” 接下来董明珠会接受新股东的合作方案么？ 持续半年的格力集团15%股权转让终于尘埃落地。10月28日晚，格力电器（000651.SZ）公告称，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为最终受让方。 这意味着，高瓴资本最终“爆冷跑赢”厚朴资本，俘获了格力集团的“芳心”。资料显示，成立于2017年5月的珠海明骏投资，执行事务合伙人为珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙），背后实际操盘者是高瓴资本，公司的两大股东分别为深圳高瓴瀚盈投资咨询中心（有限合伙）和珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙）。 在今年10月28日格力电器公告最终入选竞购者名单之前，珠海明骏一直未为人知，反观另一家竞购方格物厚德股权投资（珠海）合伙企业（实际控盘者是厚朴资本）则高调许多。不仅早早就跳出来表示有意竞购格力电器股权，此前更与高瓴资本明争暗斗，互揭“长短”。 9月初，有知情者向媒体透露，珠海明骏背后竟出现美的实控人何享健的身影，而且尚未取得基金备案，导致一贯低调的高瓴资本不得不马上出来澄清。据中国证券投资基金业协会登记备案信息显示，珠海明骏投资是在9月9日才在协会完成备案。 与此同时，市场上也有风声说董明珠与厚朴资本的实际控制人方风雷早已达成共识，将暗中参与格力15%的竞购。本报记者曾就上述消息询问董明珠本人，但迄今未收到答复。总之，真真假假、假假真真，如最新公告白纸黑字所示，高领系提出的竞购方案最终获得了格力集团的“点头”才是真的。 值得注意的是，就在公布最终接盘者消息的不到一个月前，9月30日，董明珠携17位格力高管低调注册成立了一家名为“珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙）”的公司，注册地点竟与两个竞购方的注册地点一致。 在格臻投资的股东名单中，董明珠控股高达95.2%，王凯、黄辉、庄培、谭建明、望靖东、赵志伟、胡余生、方祥建、张辉、刘华、胡文丰、文辉、谢东波、陈伟才、李绍斌、夏光辉、张龙等17位“男将”分别持股0.08%至0.97%不等，董明珠一股独大地位稳如泰山。 未来，格力新股东珠海明骏与这家新成立的公司将有何交集，成为外界关注的一大焦点。根据《公开征集受让方公告》披露的公开征集方案，意向受让方应有利于提升上市公司质量，维护公司持续健康发展，受让意向书还要求意向受让方提出维护管理层稳定的具体措施及未来与管理层合作的具体方案。 据公告披露，目前珠海明骏已通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请，若格力电器管理层最终接受珠海明骏的邀请，并依据受让意向书提出的邀请方案展开合作，双方需在珠海明骏与格力集团签署本次公开征集的《股份转让协议》前对具体合作方案予以明确并对外披露。 “前述合作方案为最终受让方的单方面邀请，格力电器管理层是否接受最终受让方的邀请以及双方最终能否就合作方案达成一致尚存在不确定性。”格力电器最后良心提醒，广大投资者注意投资风险。 事实上，自格力电器3月29日公布《重大事项停牌公告》以来，股票价格从3月29日收盘的45.71元上涨到10月28日的56.90元。根据此前的公开征集转让公告，转让价格不低于45.67元/股即可。 上半年，格力营收973亿元，比上年同期增长6.95%；归属于上市公司股东的净利润为137.50亿元，同比增长7.37%。截至今年6月30日，格力电器的主要股东是格力集团（18.22%）、香港中央结算（10.47%）、河北京海担保（8.91%），董明珠以0.74%的持股位列第七大股东。 今年空调市场乃至于整个家电市场都需求低迷、竞争激烈，在这关键的一年，格力电器的新股东将会给格力带来什么新气象？以董明珠为首的高管团队又是否会接受珠海明骏的合作方案？值得期待。[详情]

　　原标题：格力“招亲”终于落定人选，但还差董小姐说“我愿意”！ 来源：每日经济新闻 10月28日晚间，格力电器公告称，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为最终受让方。据先前公告披露，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）执行事务合伙人为珠海贤盈股权投资合伙企业（有限合伙）（委派代表：马翠芳），基金管理人为珠海高瓴股权投资管理有限公司。本次公告有两点值得注意： 珠海明骏已通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请，合作方案为最终受让方的单方面邀请，格力电器管理层是否接受最终受让方的邀请以及双方最终能否就合作方案达成一致尚存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。 意向受让方应自被确定为最终受让方之日（即本公告发布之日）起10个工作日内与格力集团签订《股 份转让协议》，所签署的《股份转让协议》仍须经国有资产监督管理机构及其他有权政府部门批准后方能生效，是否能够获得国有资产监督管理机构及其他有权政府部门的批准以及股份转让是否能够最终完成尚存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。 以下是公告全文： 证券代码：000651 证券简称：格力电器 公告编号：2019-058 珠海格力电器股份有限公司 关于控股股东拟协议转让公司部分股份 公开征集受让方的结果公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力电器”或“公司”）分别于2019年4月1日、2019年4月9日、2019年8 月13日、2019年9月3日披露了《重大事项停牌公告》（公告编号：2019-015）、《关于控股股东拟通过公开征集受让方的方式协议转让公司部分股权暨复牌的提示性公告》（公告编号： 2019-016）、《关于控股股东拟协议转让公司部分股份公开征集受让方的公告》（公告编号：2019-052）（以下简称“《公开征集受让方公告》”）、《关于控股股东拟协议转让公司部分股份公开征集受让方的进展公告》（公告编号： 2019-057）。 2019年10月28日，格力集团函告公司，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”）为最终受让方。 一、最终受让方的基本情况  二、最终受让方维护管理层稳定的措施及合作方案 根据《公开征集受让方公告》披露的公开征集方案，意向受让方应有利于提升上市公司质量，维护公司持续健康发展，且本次受让申请材料中的受让意向书要求意向受让方提出维护管理层稳定的具体措施及未来与管理层合作的具体方案。 基于上述要求，参与本次公开征集的两家意向受让方珠海明骏投资合伙企业（有限合伙），以及格物厚德股权投资（珠海）合伙企业（有限合伙）与 GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED 组成的联合体均在向格力集 团提交的受让申请材料中提出了维护管理层稳定的具体措施及合作方案。 鉴于本次公开征集的最终受让方确定为珠海明骏，且珠海明骏已通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请，若格力电器管理层最终接受珠海明骏的邀请，并依据受让意向书提出的邀请方案展开合作，双方需在珠海明骏与格力集团签署本次公开征集的《股份转让协议》前对具体合作方案予以明确并对外披露。 前述合作方案为最终受让方的单方面邀请，格力电器管理层是否接受最终受让方的邀请以及双方最终能否就合作方案达成一致尚存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。 三、公开征集后续安排 根据《公开征集受让方公告》披露的公开征集方案，意向受让方应自被确定为最终受让方之日（即本公告发布之日）起10个工作日内与格力集团签订《股 份转让协议》，所签署的《股份转让协议》仍须经国有资产监督管理机构及其他有权政府部门批准后方能生效，是否能够获得国有资产监督管理机构及其他有权政府部门的批准以及股份转让是否能够最终完成尚存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。 公司将与格力集团、格力电器管理层保持密切联系并根据相关事项进展情况，严格按照相关法律、法规的规定及时履行信息披露义务。公司指定的信息披露媒体为《证券日报》、《证券时报》、《上海证券报》、《中国证券报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn），敬请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。 特此公告。 珠海格力电器股份有限公司 董事会 二〇一九年十月二十九日[详情]

　　原标题：格力混改尘埃落定！高瓴成功抱得“美人归” 厚朴投资陪跑 历时半年，格力电器控股权转让一事终于尘埃落定，一代“白马之王”，花落高瓴资本。 10月28日晚，格力电器公告表示，格力集团函告公司，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏投资”）为最终受让方。 这也就意味着，独角兽最佳猎手之一高瓴资本，成功猎得格力电器，而曾被寄予厚望的、背靠高盛、新加坡淡马锡投资，又有国资背景加持的厚朴投资沦为陪跑。 不过，格力电器同时也在公告中进行风险提示，“格力电器管理层是否接受最终受让方的邀请以及双方最终能否就合作方案达成一致尚存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。” 高瓴大败厚朴 格力电器公告表示，根据《公开征集受让方公告》披露的公开征集方案，意向受让方应有利于提升上市公司质量，维护公司持续健康发展，且本次受让申请材料中的受让意向书要求意向受让方提出维护管理层稳定的具体措施及未来与管理层合作的具体方案。 基于上述要求，参与本次公开征集的两家意向受让方珠海明骏投资合伙企业（有限合伙），以及格物厚德股权投资（珠海）合伙企业（有限合伙）与GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED组成的联合体均在向格力集团提交的受让申请材料中提出了维护管理层稳定的具体措施及合作方案。 鉴于本次公开征集的最终受让方确定为珠海明骏，且珠海明骏已通过受让意向书书面邀请的形式向格力电器管理层提出合作邀请，若格力电器管理层最终接受珠海明骏的邀请，并依据受让意向书提出的邀请方案展开合作，双方需在珠海明骏与格力集团签署本次公开征集的《股份转让协议》前对具体合作方案予以明确并对外披露。 不过，格力电器也表示，前述合作方案为最终受让方的单方面邀请，格力电器管理层是否接受最终受让方的邀请以及双方最终能否就合作方案达成一致尚存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。 市场期待市场化改革 此前，曾有投资人对21世纪经济报道记者指出，高瓴的市场化属性更强，如果能够接手格力电器，或能够为格力注入不一样的力量。 从高瓴资本在京东、百丽国际多起大手笔投资案例来看，其在产融结合以及资本运作上，都堪称精彩。 高瓴资本近期最高调的一次收购莫过于2017年主导百丽国际的私有化。彼时，高瓴出资30亿元，同鼎晖投资、百丽的执行董事于武和盛放组成的财团发起收购了百丽国际，收购总价531亿港元，是港交所历史上金额最大的私有化交易。 交易完成后，高瓴资本成为百丽控股股东，高瓴资本创始人张磊成为百丽国际董事长，持有百丽集团56.81%的股份。 两年之后，即2019年6月，在高瓴资本的主导下，百丽国际旗下的运动板块——滔博国际从百丽分拆，向香港联交所递交了上市申请，10月10月，滔搏国际今日在港交所正式挂牌上市，以每股8.5港元的平价开盘，全球发行股份数量约9.3亿股。 值得一提的是，珠海明骏投资背后曾闪现格力电器经销商的身影。这或许意味着，有着经销商潜在关联，高瓴要获得格力电器管理层和经销商的认可，也更加便利。 启信宝数据显示，珠海明骏投资主要股东为珠海贤盈和深圳高瓴瀚盈。其中，持有深圳高瓴瀚盈13.79%份额的珠海高聆泽远资产管理中心（有限合伙）股东名单中，包括了天津格力空调销售有限公司的法人及股东张金龙等。[详情]